地缘政治、政策和贸易谈判仍存不确定性 各投行谨慎看好2020年美股

随着中美达成第一阶段经贸协议，全球主要市场接连续创出新高。美债收益率回升，从某种程度上安抚了市场对美国经济衰退的忧虑。

尽管如此，就华尔街各大投行目前的观点来看，明年美股仍将受各种事件的影响，其中包括2020年美国总统大选和中美贸易谈判的下一阶段等。

整体来看，各大投行认为，明年的美股仍将受税收和财政政策的潜在变化，以及持续的地缘政治和贸易不确定性的影响。高盛表示，明年美股市场回购规模的下降也将是市场面临的风险之一。

杰弗瑞：2020年标普或至3300点看好五大行业

投行杰弗瑞认为，在经历了一年多的高波动性后，由于利率波动等因素推动，2020年美股将企稳并上涨。杰弗瑞股票策略师肖恩·达比表示：“就在12个月前，由于美国固收市场对进一步加息的预期而窒息，美股还在遭受抛售。”但在之后的一年里，美联储已经连续三次降息，并重新开始大规模的资产购买，这在一定程度上推动了美股不断创出新高。

达比还表示，“如果说2018年是货币政策过度紧缩的一年，那么2019年就是消除这些政策错误的一年。因此，随着一些宏观因素的消退，2020年看起来将是常态化的一年。”他认为，围绕中美贸易谈判的言辞最近变得更加乐观，缓解了大公司对贸易政策不确定的担忧。2020年美股的收益将完全抵消特朗普政府在2018年减税政策的影响——在2019年大部分时间里，美国企业的减税导致了比较鲜明的对比，并降低了企业的收益预期。他指出，“总之，股票投资者可能会关注美国市场的传统驱动因素，即收益增长。”

达比认为，2020年的大选可能会给美股的医疗、金融和科技等行业带来一些特殊的风险，但这取决于胜选总统的具体政策。此外，一旦全球经济数据的好转持续到2020年，领涨一些行业的个股将会受到周期性因素的驱动。

“标普500指数的估值并不一定像其他股市那样便宜，但如果全球经济开始重新同步，这些周期股的获利将大幅上升。此外，2019年出现了前所未有的风险规避，鉴于潜在的通胀风险，资产从固收转向股票的空间很大。”达比在发给《每日经济新闻》记者的一份报告中这样表示道。

“我们预期获利将加速回到约10%的趋势，实际利率仍将为负，且美债收益率曲线仍然陡峭。”达比补充道，这意味着2020年底标普500指数可能升至3300点的水平。

最后，达比在报告中称，杰弗瑞看到非必须消费品、能源、金融、工业和材料等行业在2020年的前景，但对日用消费品、房地产和公用事业行业持悲观态度。

巴克莱：预计欧洲斯托克600标普500将上涨约5.3%

投行巴克莱对2020年标普500指数和全球经济的看法不冷不热——增长不会变得更加缓慢，但股市也不会飙升。

该行股票策略师马尼什·德什潘德表示：“对于美国和欧洲，我们对EPS温和增长的估计都是基于这样的观点，即当前全球制造业放缓不太可能在2020年演变为全面衰退，但仍将使市场经历一段疲软的时期。”

德什潘德补充称，“在我们看来，目前放缓中的复苏不同于V型反弹。”德什潘德认为，当前的市场环境类似于历史上的“宽松补丁”——即使没有正式的衰退，全球央行也会介入并通过降息来刺激经济增长。

德什潘德在报告中指出，自20世纪50年代以来的前五次“疲软时期”（1966年、1984年、1989年、1995年和1998年），美股在美联储开始宽松周期的两年内，平均累计上涨了约40%，其中主要是估值扩张，而并非收益推动增长。

德什潘德表示，2020年欧洲股市可能比美股表现得更好，特别是在“英国脱欧”等政治风险在欧洲减弱的情况下。他预计，欧洲斯托克600指数将在2020年上涨5.3%至430点，与标普500同期的预期上涨幅度大致相同。

“尽管我们预计欧洲斯托克600和标普500在2020年的涨幅大致相同，但鉴于欧洲相对更有吸引力的估值、对全球新兴市场活动更高的杠杆率以及谨慎的投资者仓位，欧洲的风险回报将略微更有吸引力。”德什潘德补充道。

大摩：利润率压力持续上升对2020年美股预期略悲观

摩根士丹利对明年美股的预期则显得略微悲观。

该行认为，美股在2020年的表现逊于其他主要股市。具体而言，摩根士丹利对2020年终标普500的目标点位仅为3000点。

包括安德里·西兹和迈克尔·威尔森在内的摩根士丹利策略师在一份报告中写道，在更乐观的牛市情况下，标普500可能在2020年终触及3250点；但该行较为悲观的预测显示，标普500在2020年年中也有可能跌至2750点。

摩根士丹利分析师表示，“我们仍然预计美国的盈利增长将面临压力，因为我们的盈利模型预计，随着利润率压力继续上升，2020年美股企业的盈利将于2019年持平或小幅下降。我们的团队预测，增长放缓、工资增长加快等因素，可能会放大这些利润率压力，进一步压低收益前景。”

“2020年全球增长的前景可能会看起来更好，但我们的经济学家预测，反弹只会达到温和的经济增长水平，而在多数情况下仍低于长期的趋势水平。鉴于主要股市的许多估值已经反弹至略高于5年的平均水平，我们认为在仍然相当温和的增长环境下，依赖更多倍数的扩张是不明智的。美国股市仍然是最不受我们欢迎的投资地区，因为多重再增值或增量资本流动的空间已经有限，且盈利预期在我们看来已经过高。”摩根士丹利分析师在报告中写道。

他们还补充称，“我们认为，随着（日本和新兴市场）实现盈利增长的道路变得更加清晰，或者随着政治风险不断下降，有可能对这些市场进行多次重新评级，这些市场将出现最大的上涨潜力，欧洲市场就是典型。”