人民币贬值挤热钱：套利交易者打寒颤损失惨重

人民币中长期强势基础料稳固

□本报记者王辉

对于本轮人民币始自2月以来的加速走贬，主流机构分析观点普遍认为，2014年开年以来宏观经济基本面、尤其是进出口部门的疲弱表现，是导致人民币汇率持续急跌的主要原因。与此同时，叠加人民币汇率波幅扩大、美联储QE规模持续削减等因素，人民币汇率下跌幅度在一定程度上出现进一步放大。但另一方面，综合国际收支、劳动生产率等中长期因素来看，人民币长期升值的基础仍较为稳固。

基本面阴云引致人民币急跌

对于本轮人民币汇率持续走软背后的深层因素，目前市场主流观点普遍将其归结为经济基本面的“不给力”，尤其是2月份刚刚出现的月度贸易逆差和热钱流出。

海通证券表示，2月贸易出现230亿美元的巨额逆差，反映热钱流出才是2月汇率贬值真正原因。在利率下降、逆差出现的背景下，不排除人民币汇率走软成为未来一段时间内的趋势。国泰君安也认为，1月份外汇占款和银行代客结售汇高增长所反映出的热钱大规模流入已成过去，预计2月份热钱已经流出，3月还将面临更大流出压力。在此背景下，人民币正在面临现实走贬压力，阶段性贬值预期或逐步增强。而国信证券(香港)的最新观点则进一步认为，前期人民币汇率的弱势表现可以理解为央行主动引导人民币贬值、以扩大人民币双边波动区间。但另一方面，由于单边升值预期的改变叠加贸易大幅逆差的不利影响，预计近期人民币贬值压力加大。

另一方面，结合最新一次美联储议息结果，方正证券、海通证券等多家机构认为，美联储加息时点的提前、二季度美国经济数据可能出现的进一步改善，都可能成为未来美元走势的支撑力量。在此背景下，前期美元的弱势可能告一段落。如果美元开始进入强势，则本轮人民币贬值的压力与持续性可能会超出市场预期，不排除人民币即期汇率会贬至6.30左右水平。