称做空机构“多处断章取义”迈瑞医疗股价连续回升

每经记者 金喆 发自广州

继龙腾矿业后，又一家在美上市的中国公司被美国研究机构做空。12月12日，一家名为OttomaBayResearch（以下简称Ottoma）的做空机构发布报告称，迈瑞医疗（NYSE：MR）存在做空的逻辑基础，涉及营业收入不符、现金流不实、短期投资收益不实、并购项目不实等多个问题。当日，迈瑞医疗股价重挫10.98%。据悉，该机构已经向美国证券交易委员会（SEC）提交做空迈瑞医疗的报告。

12月13日，迈瑞医疗迅速发布声明并召开电话会议公开回应称，该研究报告中迈瑞的指控缺少事实依据，并包含很多错误的信息、误导性的猜想以及对某些事件的恶意曲解。迈瑞医疗坚定其过去披露的年报以及新闻稿内容真实准确。

多位分析师向 《每日经济新闻》记者表示，该份针对迈瑞医疗的做空观点基本站不住脚，不过从基本面看，公司第四季度业绩受反腐因素影响有所下滑。

被指虚增收入/

成立于1991年的迈瑞医疗，为医疗设备和解决方案供应商，主要业务集中在生命信息与支持、体外诊断、数字超声、医学影像四大领域。

在Ottoma公布的做空报告中，调查结果摘要共列出6项内容，并逐一罗列相关证据。报告认为，迈瑞所披露的收入额被夸大30%，实际的毛利水平只有45%至50%，而非迈瑞官方公布的60%。

值得一提的是，该报告用“虚幻现金”（phantomcash）来形容三季报中迈瑞公司10亿美元的账面现金。

Ottoman认为，如果该款项属实，迈瑞无需通过贷款和股权融资来支付每年的股息和完成一笔1亿美元的收购。此外，迈瑞的短期投资收益计量明显高出平均水平。据其计算，迈瑞除现金外净利润五年复合增长率仅为11%，短期投资五年复合收益率则高达102%。

该报告中提及的1亿美元收购发生在今年6月。彼时，迈瑞医疗斥资1.05亿美元全资收购美国ZONARE医疗系统集团公司。迈瑞医疗CEO李西廷在新闻发布会上介绍，该并购所需资金直接来源于境外美元贷款，但并不意味着迈瑞账面现金不足。“美元贷款可享受境外的利率政策，比直接从国内用人民币兑换美元更具投资价值。”

《每日经济新闻》记者获得的迈瑞医疗中文声明表示，公司的大部分现金在中国账户。由于中国政府对资本出境有非常严格的管制，在过去几年中境外存款利率相对较低等两方面原因，公司决定通过第三方借款筹资来满足境外运营和国际收购对资金的需求。

迈瑞医疗在声明中强调，公司承诺过去披露的年报以及新闻稿内容真实准确，将不逐条驳斥报告中的虚假陈述以及错误信息，但会指出该报告内容的错误类型，以说明该报告缺乏严谨和真实性。

“该报告多处断章取义公司向美国证监会回复的信息，以抹黑公司财务数据的准确性。”迈瑞医疗举例称，在一项对税务注解问题的回复中，单看2012年海外业务是亏损的，但海外业务目前及将来仍将是迈瑞重要的盈利业务。

三季报显示，公司第三季度营收为2.96亿美元，去年同期为2.57亿美元，同比增长15.3%。公司相关人士称，第三季度营收增速疲软主要是受到反腐的影响，从全年看，由于国内反腐导致医院采购比较谨慎，中国市场营收有所下滑，公司将全年上线收入增长幅度由18%下调至13%。

海外收购项目存疑/

同时，Ottoman还认为，迈瑞医疗涉嫌通过离岸附属公司虚增收入，而这些公司实际表现不佳。“我们有证据证明迈瑞公司多花了数百万美元用于并购，到手的却是长满杂草的空地。此前涉及Datascope的收购也未合理入账，公司涉嫌隐瞒投资者冲销了相关资产。”

2008年，迈瑞以2.09亿美元的对价收购了美国上市公司Datascope的监护仪业务。做空报告提出，2009年迈瑞年报中冲销了Datascope并购相关的资产2.082亿美元，资产负债表中6.56亿美元无故消失。

迈瑞医疗解释称，该报告把不同时期的记账方式拿来对比，实际上 该 项 收 购 已 合 理 入 账 ，Datascope的相关收购业务一直是迈瑞进入北美医疗器械市场的重要基础，2009年并没有冲销过其无形资产。

“2008年年报的长期资产包含了并购Datascope的所有资产。而在2009年，迈瑞改变了对长期资产的披露方式，即披露长期资产时，只包括实际并购Datascope的全部长期资产。这些扣除后的资产已经转移至迈瑞合并报表的其他项下。”迈瑞进一步阐释。

报告影响有限/

从二级市场反应看来，Ottoman的做空报告并未令迈瑞的投资者恐慌。在迈瑞医疗发布声明后，公司股价连续两个交易日有所反弹。12月13日，迈瑞股票报收37.10美元/股，上涨4.18%；12月16日，报收38.18美元/股，上涨2.19%。

“一方面Ottoman本身名气不大，另一方面迈瑞公司对报告内容快速做出反应，第二天就出了澄清声明。现在看来该事件对公司影响不大。”跨国诉讼律师郝俊波接受《每日经济新闻》记者采访时表示，通常被机构做空后股价短期内会惯性下跌，但迈瑞股价次日反弹，说明该事件暂时影响有限。目前团队正在评估该做空报告、核实数据，将根据评估结果来判断该事件是否具有深远影响。

迈瑞医疗最后表示，鉴于该报告对公司股价造成的负面影响，迈瑞将继续执行之前宣布的股票回购计划。