高鑫零售5个月大涨四成 超市业态细分龙头呼之欲出

每经记者李文艺 自7月以来，高鑫零售（06808，HK）股价一路飞奔，从7月中旬的不到9港元上涨至目前的12.22港元。粗略计算，高鑫零售7月以来涨幅超过40%，远强于同期恒生指数的表现。 作为市场份额最大的超市运营商，高鑫零售股价大涨的推动力来自2012年优异的业绩增长，上半年同比增长75.1%，股价与业绩齐飞，羡煞了A股的同行们。 A股市场的高鑫零售在哪里？中投顾问高级研究员高博轩称，渠道变革、模式重塑是零售业未来的趋势，应关注具有明显差异化定位的品牌。 高鑫零售股价创新高 不知不觉中，高鑫零售成为一只牛股。今年7月份至今，高鑫零售股价径直从不到9港元飙升至12.22港元，这已是高鑫零售上市一年多来的最高价，对应的动态市盈率超过40倍。 为何投资者如此青睐高鑫零售？公开资料显示，高鑫零售是目前国内市场占有率最大的超市运营商，旗下两大品牌“大润发”和“欧尚”遍布全国。今年上半年，高鑫零售实现净利润增长75.1%，半年报发布后，虽然有许多投行给予“增持”评级，但从目标价格预测看，几乎都没有预料到高鑫零售的股价会创下新高。步步高（002251，收盘价20.59元）相关人士表示，“大润发”是其学习和研究的对象，虽然在湖南的店并不多，但每家都经营得很好。 另一家零售企业华润创业（00291.HK）与高鑫零售类似，今年7月以来，这两家公司都出现了业绩与股价双双增长的可喜局面，只不过华润创业这两项指标的增长幅度都小于高鑫零售。 反观A股市场，以连锁超市业态为主的几家上市公司中，业绩表现有增有减，股价几乎是清一色地下跌。A股市场会不会出现“高鑫零售”？国泰君安认为，2013年经济逐步复苏，期间零售各业态相比整个市场均有超额收益。在第三次零售业浪潮中，对消费者特性的把握是零售业的核心价值所在，而行业的竞争关键是对消费者个性化需求的关注、理解和满足。 连锁超市呼唤个性定位 尽管高鑫零售、华润创业等龙头在2012年获得了不错增长，但其扩张的步伐却在减缓，市占率也略有下降。 第三方机构KantarWorldpanel的数据显示，高鑫零售旗下超市在今年二季度的市占率为7.6%，同比下降了0.5个百分点，华润创业旗下的万家集团同期下滑了0.1个百分点。包括“好又多”品牌在内的沃尔玛集团整体市占率下滑，家乐福保持不变。与这些大型连锁超市集团相反的是，永辉超市（601933，收盘价23.07元）市占率强劲增长，今年上半年提高了0.8个百分点，中百集团（000759，收盘价5.92元）也提升了0.2个百分点。 另一个现象是，几乎所有以连锁超市业态为主的A股公司，都在战略规划中将三、四线城区作为重要深耕区域。国泰君安认为，中国零售业即将面临第三次浪潮，其特点是“绝对买方市场到来”，消费者更加关注购物体验而非商品本身，更多注重定制而非大众市场和品牌消费驱动生产。在这个背景下，中西部定位三、四线城市扩张的传统零售企业，依然有3到5年的快速增长。 这与KantarWorldpanel的数据相吻合。在大城市，由于充分的市场竞争及电子商务的冲击，在繁华市区布局的大型连锁超市扩张步伐正在放缓，增长空间也在变小。而以三、四线城市为主的区域性连锁超市品牌却在蓬勃地生长。 高博轩对《每日经济新闻》表示，2012年我国零售商业整体处于景气低迷的状态，但行业扩张、兼并重组现象明显。目前呈现外资全国布局，内资区域割据的现状。外资如家乐福、沃尔玛逐渐放缓扩张步伐，门店数量也有所下降，内资如永辉超市突破区域限制，全国扩张步伐提速。无论是百货还是大型超市，均加强区域市场渗透，巩固区域地位，同时通过兼并重组提升竞争力。 “2013年，二、三线城市将成为零售商争夺的主要领域，同时，各业态商业模式变革将成为重点，超市将更加注重生鲜运营。”高博轩说。 由于一、二线城市超市业竞争激烈，已经有企业竞争乏力，中百集团与武汉中商（000785，收盘价5.67元）选择了“强强联合”，而人人乐（002336，收盘价8.5元）则只能承受亏损。 ·相关公司 永辉超市：“农贸+超市”集合体创新模式助力高增长 永辉超市应该是最符合“定位个性化”这一特征的连锁超市品牌，也是目前P/E值最高的以超市业态为主的企业，动态市盈率近40倍。不过，公司今年前三季度的净利润同比下滑了9.8%。 “（利润下滑）跟公司大量的新增门店有关，如果从主营收入看，永辉超市前三个季度的营收已经超过2011年全年。”某券商研究员称，在电子商务的冲击下，传统超市渠道需要依靠生鲜产品来拉拢消费者，而永辉超市在这个大原则下，又以海鲜为主打，相当于是“农贸市场+现代超市”的集合，很贴近普通消费者的需求。 永辉超市董秘张经仪对《每日经济新闻》表示，2012年公司新开了46家店，而原计划是50家店，主要是考虑到新开门店对业绩的影响，明年新开门店数量也将在40家以上。“现在有200多家门店，我觉得至少要扩张至700家以上，才会说放缓，所以未来三五年，永辉超市都将保持快速扩张的态势。” 有券商人士表示，不断的开店投入影响了永辉超市的业绩表现，但公司扩张到一定程度，业绩也将进入一个爆发期。 步步高：专注三、四线城市尝试“管理输出” 步步高上市之后的业绩一直在稳步增长，公司预测2012年将实现净利润3.38亿元至3.64亿元，同比增幅在30%～40%间。 步步高与永辉超市所采取的战略方向不同，后者是全国大范围布局设店，前者是深耕一个区域后再进入新的区域。 目前，步步高85%的营收来自湖南地区，虽然公司触角已进入江西地区，但来自该区域的营收还没有大幅提高的趋势。同时，步步高正布局四川地区。步步高相关人士告诉《每日经济新闻》，公司今年新开门店20多家，主要还是立足于三、四线城市，在这块市场上，还有很大的发展空间。渠道下沉，贴近老百姓是公司的重要市场定位，相信在三、四线城市发展成熟之后，还有广大的农村市场值得去开拓。 同时，步步高已经开始尝试管理输出。2011年6月，公司开启新业态“汇米巴”，以走近社区，深入居民生活为经营方针，主要在长沙市布局。截至今年5月份，“汇米巴”已开门店34家，计划三年内在长株潭三市开店300家，五年内在衡阳、郴州等城市平均开店不少于50家。 值得注意的是，“汇米巴”并不能简单理解为步步高开始经营连锁便利店。上述人士称，“汇米巴”的模式是：由步步高提供便利店的管理服务，统一用“汇米巴”这个品牌，但便利店的日常经营都是个体经营者，不过目前这种模式还在尝试阶段。 “订悦2013”——《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html