8月5年期以上LPR报3.5%维持不变 专家：贷款定价基础多元化将进一步推进

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

LPR自2025年5月随主要政策利率下调10BP后持续不变，延续至今。目前LPR报价对公开市场业务7天期逆回购操作利率加点幅度分别维持在1.6个百分点和2.1个百分点。

近期，中国人民银行多地分行披露，当地落地DR（存款类金融机构间债券回购利率）基准利率贷款，顺应贷款利率由单一定价基准向多元化定价基准发展的趋势，畅通货币市场利率向信贷市场传导路径。

8月两个期限品种的LPR报价保持不变，东方金诚研究团队王青、李晓峰、冯琳最新分析指出，这符合市场预期。首先，当月定价基础没有变化。自上月LPR报价公布以来，主要政策利率（央行7天期逆回购利率）保持在1.4%。这意味着8月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

中信证券首席经济学家明明团队分析，预计后续贷款定价多元化机制将会进一步试点和铺开。在贷款利率定价基准多元化的背景下，促进实体经济融资成本低位运行。

宏观政策保持较强定力

数据显示，伴随央行更高频率开展隔夜逆回购，近期市场隔夜资金利率DR001更趋稳定，利率中枢贴近政策利率运行，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也保持基本稳定。这意味着商业银行近期在货币市场的批发融资成本变化不大。

值得注意的是，王青团队指出，主要受部分高息定期存款到期重定价等带动，2026年二季度商业银行净息差较一季度回升0.01个百分点至1.41%，为2022年一季度以来首次回升，但继续处于历史最低水平附近。这意味着从资金成本和净息差角度看，当前报价行仍缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

王青团队认为，2026年以来LPR报价保持稳定，背后是上半年GDP（国内生产总值）增速达到4.7%，落在全年4.5%至5.0%的经济增速目标范围之内，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展。这意味着尽管二季度以来国内投资、消费势头转弱，经济增长动能有所下行，但宏观政策保持较强定力，货币政策继续处于观察期。这是8月LPR报价未作调整的根本原因。

展望后期，王青团队判断，央行有可能实施政策性降息，将带动LPR报价跟进下调。7月30日中央政治局会议强调，接下来要“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，并要求“综合运用并适时调整货币政策工具”。王青团队判断，2026年三季度央行会进一步发挥年初结构性货币政策工具优化调整的政策效能，同时有可能在三季度末前后出台新一轮增量政策：一是结构性货币政策工具继续降价、增量、扩围，定向支持科技融资、普惠金融，推动新旧动能转换，稳定就业大局；二是实施降息降准，估计降息幅度为10个基点，降准0.5个百分点。这将带动LPR报价跟进下调，是下半年促消费、稳投资，着力提振内需的一个重要发力点，对稳定房地产市场也有重要意义。

推动贷款定价基准多元化

政策层面，上周披露的2026年二季度货币政策执行报告指出，深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制。强化利率政策执行和监督，适时开展对金融机构利率政策执行情况的执法检查和定价能力的现场评估，促进金融机构提升利率定价能力。更好发挥市场利率定价自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。推动贷款定价基准多元化。

实践层面，顺应多元化基准体系发展趋势，近期多地推出DR基准贷款。天府立言金融研究院院长曾刚指出，与LPR定价机制相比，DR机制的生成逻辑截然不同。LPR由20家报价行每月一次、按“政策利率加点差”报出，本质上是主观判断的加权结果，调整节奏偏慢；DR则是存款类金融机构之间的质押式回购在银行间市场每日真实成交形成的利率，直接反映资金供求的即时状态。

王青团队指出，DR基准贷款在全国多地推出，意味着贷款利率市场化改革在进一步推进，即从原来的单一LPR定价基础，转为“LPR+DR”双锚。LPR属于机构报价型利率，稳定性较高，而DR属于成交型利率，市场化特征突出。信贷定价转为“LPR+DR”双锚，意味着后期部分贷款利率市场化定价程度会更高。这一方面有利于提升货币政策传导效率，加速政策利率向贷款利率传导，另一方面也能更好满足不同市场主体的融资需求——对一些短期流动资金需求大、具备较强利率研判和风险管理能力的大型企业来说，DR基准贷款更能适配其信贷需求。判断未来10年期国债收益率也可能成为部分贷款的定价基础，贷款定价基础多元化还将进一步推进。

封面图片来源：李玉雯