铜价能否跌出“黄金坑”？关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）机会

有色60ETF（159881）7月9日下跌1.89%，矿业ETF（561330）下跌1.54%，位于市场跌幅前列，或与铜价扰动有较大关系。8日特朗普表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税。美国商务部长卢特尼克预计新关税“可能在7月底或8月1日实施”。受此影响，美铜一度上涨17%，收盘涨9.63%，伦铜收跌约2%。

来源：WIND

目前来看，铜的主要交易为价差交易：美国铜价（COMEX铜）相对于全球其他地区的铜价（LME铜）存在着25%左右的溢价，且这个溢价主要由美国的铜消费者承担。然而，这个溢价仍然小于50%的关税幅度，除了因为某些关税执行的不确定性外，还在于美铜供应的严重过剩。

在特朗普首次表达对铜加征关税后，全球贸易商就开始了“抢进口”。自232调查启动以来，美国已大规模提前囤货，原因是市场预期COMEX价格将相对LME有更高溢价。据提单数据，今年海运精炼铜进口量已等于2024年全年水平，意味着大约提前进口了40万吨铜，占全球年需求的1.5%。这部分中约有12万吨流入COMEX库存，此外还有至少28万吨存放在其他渠道。这种囤货行为抽紧了美国以外的现货市场，拉低库存并支撑了LME价格和期限结构。

因此，今年以来铜期货市场的期限结构能够得到解释。COMEX铜库存不断增多，导致现货或近月偏弱，远月偏强，形成Contango结构；LME铜库存明显降低，导致现货强势，呈现back结构。

然而，一旦关税正式生效，这种“抢进口”导致的买盘将会消失。由于美国已经囤积了覆盖6个月需求的铜库存，海内外铜价的价差无法对美国的铜需求产生有效的拉动。因此，尽管目前美国铜相对全球的溢价为25%，相对50%仍有很大空间，但继续进行套利操作是存在风险的。

当市场注意力转向价差交易时，或许我们能够在其他地方找到交易机会。目前，由于担忧美国进口减少，导致LME铜与沪铜存在一定的回撤。但是长期来看，铜的走势依然与基本面高度相关。从宏观角度上，美国制造业PMI低于50，尽管受到通胀掣肘，降息也并非没有可能；美欧的财政扩张，以及我国对于通缩问题的重视，依然对铜未来的需求提供了一定的支撑。因此，建议投资者关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330），逢低布局。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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