上海高金教授胡捷：财政货币“双松”组合的着力点在财政政策，适度宽松的货币政策为更加积极的财政政策创造空间

12月9日，中共中央政治局召开会议，会议指出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

12月11日至12日举行的中央经济工作会议再次释放了一系列积极信号。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。

明年的财政、货币政策分别被定调为“更加积极”“适度宽松”，无疑传递着一些新的政策倾向。

那么具体来看，政策的转变释放出哪些信号，政策落地又应该聚焦哪些方面？上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷在接受《每日经济新闻》记者专访时从现状分析、问题关键等角度，带来了最新的深度剖析。

“政策背后的关键，是为财政部提供流动性，使中央财政以更为积极的态度募资，提高赤字率，营造更为宽松的资金环境。”胡捷谈到。

打好“双松”组合拳，解决“卡增长”关键

本周的两次会议均释放出“适度宽松货币政策”与“更加积极财政政策”相结合，超常规逆周期调节力度凸显的信号。

可见，为了更加适应当前经济发展形势的变化，财政政策和货币政策的目标和思路正在发生转变。

适度宽松的货币政策是2011年后首次“重出江湖”。胡捷表示：“当前，在宏观经济形势增长力度相对欠缺的前提下，适度宽松的货币政策能够继续降低企业和居民综合融资成本，使货币供应量将合理充裕，使利率水平处于低位，从而推动更加积极的财政政策落地实现，以此来解决那些卡住增长力度的难题。

胡捷认为，就今年情况来看，我国实施的货币政策总体已经处于相对宽松的状态，而明年“适度宽松”的货币政策，说明央行未来不会“大水漫灌”，但相对今年仍会进一步宽松。

而宏观政策之间的协调配合则是近年来备受关注的问题，尤其是财政政策和货币政策之间的“组合拳”。

近期提到的，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策所形成的“双松”组合，将成为明年经济运行的主要基调，进一步增强超常规逆周期调节的政策效果。

胡捷强调，“组合拳”的着力点主要集中在财政政策上。“适度宽松的货币政策的实施，是为更加积极的财政政策创造空间。”胡捷说，“货币政策的进一步放松，一个是刺激居民消费，第二是为了刺激企业，推动企业更愿意贷款扩产能，加大生产力度等。但是最重要的是第三点，即为财政部提供流动性，使中央财政以更为积极的态度募资，提高赤字率，营造更为宽松的资金环境。”

解决根本性难题，真正激发消费意愿

消费作为终端需求，在当前的生产力发展水平下，只有终端需求得到充分的释放，才能够比较好地牵引供给，从而驱动中国经济实现高质量的发展。

数据显示，2024年前三季度，我国货物贸易进出口总值32.33万亿元，历史同期首破32万亿元，同比增长5.3%；而前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，涨幅比上半年扩大0.2个百分点。

可见，2024年，出口对中国经济的支撑比较大，但是受到2025年全球经济存在不确定性，以及美国计划对中国部分产品加征关税等各种因素的影响，出口增长面临压力，因此提振内需仍是保证中国经济增长的必要条件。

本次中央经济工作会议，也将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为明年要抓好的首项重点任务。具体来看，会议提出，实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。

谈及如何促进消费，胡捷表示，直接发钱并不是最好的办法，如何解决住房、教育、健康和养老这“四座大山”给老百姓带来的压力，才是提振内需，促进消费的关键。

“上一轮的政策动作主要是为了构建一种防御系统，以应对经济波动。”谈及政策的转变背后的逻辑，胡捷强调：“那么接下来更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，我们需要考虑如何有效地刺激消费。虽然目前仍没有具体的落地政策，但我个人认为，最有效的方向之一应该是激发普通民众的消费意愿。”

在胡捷看来，当前民众不愿意消费，并不是舍不得花钱，而是当前住房贷款、教育费用、健康担忧以及养老难题这“四座大山”，是当代的年轻人倍感压力。即使他们现在无需直接面临这些问题，防患于未然的特质也会间接影响年轻人的消费意愿。

胡捷表示：“因此，我认为真正要促进消费，应该从缓解这‘四座大山’压力的角度入手，减轻消费者的心理负担。通过这种方式，我们可以更有效地刺激消费，进而带动其他产业的发展。只有这样，我们的投资才能真正发挥作用，促进经济的全面复苏。”

然而，从政策制定开始，到落地实施，再到初有成效并非一蹴而就，这其中需要一个周期，需要时间和耐心。胡捷说：“我们的生活状况与宏观经济形势息息相关，但是从中央释放出这些政策信号到普通百姓生活状况真正得到改善，中间会存在一个时间延迟。”