国家金融监管总局三大举措扩大金融资产投资公司股权投资试点 一级市场银行耐心资本投资范畴再扩容

金融资产投资公司股权投资试点再度扩容。

9月24日，国家金融监管总局局长李云泽透露，前期大型商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，现在具备扩大试点条件。根据国务院有关部署，为切实发挥试点的引领作用，拟采取以下措施：一是扩大试点城市范围，研究将试点范围扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市；二是适当放宽股权投资金额和限制，将表内股权投资占比由4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由20%提高到30%；三是优化考核机制，建立长周期差异化的绩效考核。

一位金融资产投资公司（金融AIC）人士向记者表示，这预示着金融资产投资公司股权投资将迎来快速发展期。

他表示，“相比试点城市范围扩大与股权投资金额与限制放宽，我们还密切关注考核机制如何优化。”例如，能否在延长股权投资基金存续期间同时提高亏损容忍度、进一步完善团队在项目投前、投中、投后环节的尽职免责机制，都将是驱动金融资产投资机构进一步扩大股权投资试点力度的重要“激励”。

记者了解到，为了支持创业投资做大做强，6月底国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（下称“创投17条”）指出，研究探索推进扩大金融资产投资公司试点地区范围，充分发挥金融资产投资公司在创业投资、股权投资和企业重组等方面的专业优势，加大对科技创新的支持力度。

8月底，北京市联合国家发展改革委、金融监管总局召开金融资产投资公司股权投资扩大试点推进座谈会，联合央企地方企业共同启动金融资产投资公司股权投资试点，这标志着金融资产投资公司（金融AIC）股权投资试点范围从上海扩容至北京。

在业内人士看来，随着国家金融监管总局进一步将金融AIC股权投资试点扩大至18个试点城市，未来这些城市都将整合当地央企地方大型企业资源，与金融AIC合作发起股权投资基金，引导更多一级市场耐心资本投向当地高科技产业初创企业，助力地方经济转型发展。

“未来一段时间我们将收到更多试点城市相关部门的邀请，与当地大型企业磋商共同推进金融AIC股权投资试点。”上述金融资产投资公司人士告诉记者。

金融AIC股权投资试点持续迎来“政策红利”

记者获悉，金融资产投资公司（金融AIC）作为国有五大银行旗下的债转股实施机构，主要负责通过债转股等资本运作方式，解决商业银行不良资产处置问题。

目前，金融资产投资公司共有5家，分别是工银金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司、中银金融资产投资有限公司、建信金融资产投资有限公司与交银金融资产投资有限公司。

随着“创投17条”的发布，这5家金融资产投资公司正式被赋予新的使命——扩大直接股权投资的试点范围。

目前，作为一级市场的重要耐心资本，银行的实力也被业界广泛认可。

一是在中国各类金融主体里，银行的资金和资本实力是最强的。截至今年一季度末，商业银行总资本约34万亿元，其中超出监管要求的资本“缓冲垫”约8万亿元。若消耗1%的资本缓冲垫，根据1250%的风险权重测算，银行可以向硬科技初创企业提供800亿元的股权投资耐心资本；若上述风险权重得到进一步下降，银行资金的科创企业投资覆盖面与投资金额还能相应扩大。

二是银行投资硬科技初创企业，还可以获得良好回报。由于股权投资的收益远高于贷款利息收入，按照“成三败七”的大数法则，银行的投资回报率将高于贷款收益率。

三是近年金融资产投资公司与产业龙头企业、地方政府合作设立市场化债转股基金，在积极引导社会资金参与支持科技创新，助力国家科技产业迭代升级过程也积累了丰富的股权投资与资本运作经验。

值得注意的是，在6月底“创业17条”发布前，国有大型银行已开启股权投资试点征途。5月27日，中行、农行、工行、建行、交行、邮储等六大行相继发布公告，拟以自有资金向国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司进行投资，这也是国有大型银行首次使用自有资金参与集成电路国家大基金投资。

为了支持金融资产投资公司更好地参与股权投资试点，相关部门早早给予相应政策扶持。

今年初施行的《商业银行资本管理办法》规定，商业银行对获得国家重大补贴、并受到政府监督的股权投资的风险权重设定为250%。相比此前银行表内股权投资被设定400%—1250%的风险权重，这项新规通过调降银行运用表内资金开展股权投资的风险权重，助推更多银行表内资金通过金融资产投资公司（金融AIC）等渠道开展股权投资。

“如今，相关部门将银行表内股权投资占比由4%提高到10%，将进一步提升参与股权投资的银行自有资金规模，给一级市场耐心资本带来新的增量资金；将投资单只私募基金的占比由20%提高到30%，也吸引股权投资基金吸引更多的金融资产投资公司LP资金同时，引导更多银行资金投向高科技初创企业股权。”前述金融资产投资公司人士指出。

试点城市扩容后，业界期待考核机制进一步优化

记者多方了解到，国家金融监管总局决定将金融资产投资公司股权投资范畴扩大至18个试点城市，也得益于这项试点在上海地区取得良好成效。

2021年12月，原中国银保监会发布《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，要求金融资产管理公司、金融资产投资公司充分发挥自身特色，为科技企业降低杠杆、结构调整等提供专业金融服务。鼓励金融资产投资公司在业务范围内，在上海依法依规试点开展不以债转股为目的的科技企业股权投资业务，并在股权投资业务中建立符合早中期科创企业投资特点的容错和激励约束机制。

数据显示，2021年底-2024年1月底，五大金融资产投资公司作为LP（出资人），累计出资约2073亿元，不但成为上海地区一级市场的重要LP力量，还帮助众多上海地区科技型初创企业获得资金支持，用于科技研发与科技成果产品化产业化，推动大量科技企业稳健成长。

这令相关部门有信心将金融资产投资公司股权试点逐步扩围至其他18个试点城市。

8月底，北京市联合国家发展改革委、金融监管总局召开金融资产投资公司股权投资扩大试点推进座谈会，金融资产投资公司股权投资试点正式在北京启动。

近日，建信金融资产投资有限公司分别与北京金融街投资（集团）有限公司、北京翠微集团有限责任公司、北京亦庄国际投资发展有限公司、北京工业发展投资管理有限公司签署基金合作框架协议或达成合作意向，共同推进面向北京地区科技创新企业的股权投资业务。

9月20日，建信投资完成在北京的首支股权投资基金完成工商注册，联合各个合作方储备北京地区科技企业投资项目20余个，部分项目还完成内部投资决策流程。

“在积极参与更多试点城市的金融资产投资公司股权投资试点同时，如何进一步优化考核机制，是整个业界颇为关注的话题。”前述金融资产投资公司人士告诉记者。由于金融资产投资公司有着较高的资产保值增值考核要求，投资团队在股权投资方面仍显得相对谨慎，对某些具有高成长性，但投资风险也不低的高科技初创企业股权投资有些“束手束脚”。

在他看来，一级市场耐心资本需具备三大特点，一是专注长期投资，单个项目投资期限可能长达逾10年；二是具备较强的风险承受能力，能匹配科技初创企业创新周期长、不确定性大、失败风险高等特点；三是聚焦责任投资，重点投向国家重点扶持的高科技产业与科技成果转化领域。因此，能否进一步拉长项目投资成败的考核周期并给予较高的“容亏率”，都将影响金融资产投资公司股权投资试点的实际落实力度，以及履行一级市场耐心资本的职责。

针对这些问题，有业界专家建议在股权投资试点考核的实践层面，银行可根据“大数定律”，将金融资产投资公司与自有资金股权投资与科技型企业全生命周期特征相适配，若企业成长达到预期目标，股权投资试点考核可以“过关”；此外，银行不应采取逐笔考核与按年考核的做法，而是以项目股权投资3—5年作为一个周期进行考核，以便更全面系统地权衡股权投资成败。

封面图片来源：视觉中国-VCG211315002936