每经AI快讯,2024年1月18日,华泰证券发布研报点评工业/基础材料行业。
23全年建筑盈利预计增速平稳,建材板块盈利分化较大
我们预计:1)建筑:2023全年多数企业盈利正向增长,传统建筑央企多数盈利稳中有增,国际工程公司/部分地方国企景气度延续较高水平;2)建材:2023全年建材企业分化较大,部分企业在22年大额减值计提带来的低基数作用下同比增速较高,但仍有部分公司应收风险23年或有体现。其中消费建材整体原材料价格四季度维持平稳,预计多数公司毛利率环比持平;四季度光伏玻璃价格整体偏弱,但9月提价后仍享有一定盈利空间,浮法玻璃四季度连续去库,价格维持较好,虽原料端价格略有波动,但预期盈利能力环比维持;玻纤/碳纤价格同环比继续下降,四季度盈利继续承压。
建筑:预计多数央企盈利稳中有增,国际工程弹性或较高
我们预计23全年,建筑央企归母净利小幅增长或维持平稳,单四季度中国建筑、中国交建因基数原因同比增速或表现较好;多数地方国企盈利弹性相对较高,单四季度安徽地区企业或仍表现较好;国际工程板块公司预计全年盈利均维持同比正增长,我们预计中钢国际单四季度盈利增速超30%;从四季度订单情况看能源相关投资同比或有所回落;钢结构中,工程公司在低基数影响下,预计23Q4同比修复较快,加工制造企业智能化改造持续推进,但钢价小幅上行,预期单吨净利环比维持平稳。
消费建材:全年成本端均价多逐季回落,展望24成本下行空间或有限据Wind,23Q4防水/涂料/石膏板/五金/管材/减水剂主要原料价格同比约-9%/+9%/-21%/-12%/-5%/-5%,2023年全年均价同比-6%/-12%/-28%/-11%/-20%/-12%,主要原材料成本均高位回落,部分原材料价格甚至降至近年相对低位,展望2024,成本侧进一步下行空间或有限。全年需求端修复仍偏弱,23年地产销售/新开工面积同比-8.5%/-20.4%,我们预计24年需求恢复程度将决定行业竞争激烈程度。央行数据显示23年12月净新增抵押补充贷款(PSL)3500亿元,我们认为此次PSL重启投放稳增长意图明显,短期或有利于改善建筑建材需求预期。
玻璃:预计浮法玻璃Q4吨毛利维持,光伏玻璃仍有一定利润空间
据卓创资讯,23Q4浮法玻璃均价107元/重箱,同/环比+25%/+2%,整体呈现连续去库趋势;全年均价102元/重箱,同比+5%。成本端纯碱(23Q4环比+9%)和燃料油价格(23Q4环比+3%)均环比提升,但受益于四季度价格维持较好,企业盈利能力或环比维持。23Q43.2/2.0mm光伏玻璃均价26.9/18.5元/平米,环比+2%/+2%,虽自9月提价后Q4价格整体呈现回落态势,但环比看季度均价依旧维持,成本端纯碱/天然气季度均价环比+9%/+32%,厂家或仍存一定利润空间。
玻纤&碳纤:玻纤、碳纤价格同环比下滑,供需承压下盈利或仍在谷底
价格端,据卓创资讯,23Q4缠绕直接纱/SMC合股纱/喷射合股纱/G75电子纱/7628电子布均价同比-21%/-22%/-18%/-15%/-12%、环比-11%/-5%/-2%/-1%/+5%,价格整体仍偏弱运行,终端市场需求表现偏弱,整体交投氛围一般。成本端,23Q4燃料油/天然气价格环比+3%/+32%、同比-18%/-21%,预计23Q4行业吨盈利受价格影响继续承压。据百川盈孚,T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K碳纤维23Q4均价为145/86/78/72元/kg,同比-37%/-39%/-42%/-41%、环比-10%/-16%/-17%/-15%,季初均价环比下滑,后期以稳态为主,年末部分公司试探性涨价。
风险提示:基建及地产投资超预期下行;原料及能源涨价超预期。
(来源:慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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