卖农药的陕企，融资“很忙”

2021年9月上市，募资4.29亿元，IPO不到一年后又要募资不超过4.1亿元，今年又披露可转债预案，将4.1亿元“加码”为5.3亿元。 在上市公司纷纷出资回购的当下，美邦股份（605033）可谓“反向”将股票市场融资功能用到了“极致”。 作为陕西首支“农药股”，仅看公司质地尚属不错，观其公告，自上市以来大部分与募资相关，可谓“一心一意”。 如今，美邦股份可转债“闯关”到了关键时期，在再融资收紧趋势下，其能否如愿？ 庞大产能如何消化？ 2023年，于“农药股”们而言，仍是一声长长地叹息。 根据中农利华发布的原药价格指数，2023年11月12日农药原药价格指数为85.30点，已处于过去10年较低的位置。 图片来源：公司回复函 美邦股份投资者关系活动记录表显示，去年备货库存量大，2023年上半年国内农药产能又快速扩张，此消彼长下，流通渠道急于变现导致价格走低，市场短期承压，公司依然面临严峻挑战，但公司对未来市场行情回暖抱有信心。 农药企业中，大部分由制剂端与原药端组成，原药加工、复配后才是制剂产品。 起初，美邦股份主业是农药制剂，且做得有声有色，但或许是频频受制于原药端的价格震荡影响，公司“结构单一焦虑”日渐明显，开始自建原药业务，但受限于厂区空间及车间产能，目前原药产品种类较少，体量尚小。 美邦股份亦在第一次问询回复中提到“制剂企业受制于上游原药供应，为确保供应链稳定以及获取行业竞争的主动权，国内农药行业呈现原药、制剂一体化发展的趋势。” 因此，美邦股份2022年8月披露可转债预案，拟募资不超过4.1亿元，用于“年产4100吨农药原药生产线建设项目”。今年5月，对预案进行修订，将募资总额“加码”到5.3亿元，募投项目也升级为“年产6000吨农药原药生产线建设项目”。 乍看，确实是一份美好的愿景，公司成为原药制剂一体化企业后，具备产业链协同优势，拥有更高的盈利能力和抗风险能力，可谓一举多得。 根据公司回复函，本次募投项目新增2000吨虫螨腈、2000吨氯虫苯甲酰胺及2000吨吡唑醚菌酯的产能，相关产品部分用于公司制剂产品生产，其余将对外销售。 向外的部分，公司主要盯上了巴西市场。其表示，巴西农药市场拥有高利润、高集中度、以及不断增长的可持续农业发展等独特特点，是中国原药出口的第一大目的国，公司目前正在积极申请相关原药巴西登记证。 只是，如此庞大的扩产，如何消化是个问题。 公司亦在“募集说明书”之“风险提示”部分进行了新增产能不能完全消化的风险提示。如果本次募投项目实施后公司市场开拓受阻或市场需求不达预期、市场竞争加剧等，则可能导致公司本次募投项目新增产能不能完全消化，进而对公司整体经营业绩产生不利影响。 上市后“专心”融资 美邦股份是彼时蒲城第一家A股上市公司，也是陕西第一家农药上市企业，其成立于1998年，20多年发展终敲钟，确实不易。 而上市的两年间，公司对股票市场融资功能可谓用到了“极致”。 2021年9月上市时，美邦股份曾首发募资4.29亿元，扣除发行费用实际募资3.92亿元，用于对公司现有农药制剂厂区进行升级改造，扩大公司制剂产品生产规模，多数项目预计2024年底完工。 截至今年9月底，首发募集资金已使用2.83亿元，使用进度为72.13%，其中唯一全额投入的是补充流动资金，累计投入1.46亿元，环境友好型农药制剂生产基地技术改造、综合实验室建设、营销网络体系建设、企业信息化建设等项目投入进度分别为54.31%、47.26%、90.31%和29.59%。 图片来源：公司官网 大量的扩产也体现在公司的报表上，从2022年底到2023年三季度，公司在建工程飞速增长，从4437.66万元，猛增到1.93亿元。 至于尚未投用的募集资金，自然被用于理财。据华商网，美邦股份于2021年10月、2022年4月、2023年4月先后审议通过的额度分别为不超过3亿元、不超过2亿元和不超过1.5亿元。最近一次公告“理财”是今年9月22日，美邦股份用3700万元暂时闲置募资向光大银行购买结构性存款，产品期限为60天。 此外，美邦股份闲置募资还用于暂时补充流动资金。例如，今年4月，美邦股份审议通过，同意使用6000万元闲置募资暂时补充流动资金，11月8日公告已全部归还。 一系列动作，或可窥见美邦股份对资金的“渴望”。 问询函中，美邦股份算了一笔账。作为一家市值仅有20多亿元的企业，美邦股份未来主要资金用途竟然高达12亿元，而公司现有资金余额1.70亿元，加上预计未来现金流入的4.18亿元，公司总体资金缺口为6.09亿元，仍大于本次募集资金5.30亿元。 图片来源：公司回复函 业绩方面，公司2019年-2022年均保持营利双增，营收分别为5.16亿元、5.69亿元、8.42亿元、9.06亿元，归母净利润为7625.70万元、7873.43万元、1.26亿元、1.45亿元。 但是今年业绩走起了下坡路，2023前三季度，公司营业收入5.54亿元，同比下降19.06%，归母净利润7019.08万元，同比下降37.2%。 融资能否成功？ 在再融资收紧趋势下，美邦股份要顺利“闯关”，并不容易。 今年8月、11月，上交所已两度出具问询函，要求说明本次募投项目必要性、实施是否存在重大不确定性、本次新增产能及融资规模的合理性等情况。 其中，上交所对公司是否存在经营周转困难提出疑问，原因为公司日常经营需保有最低货币资金49575.12万元，但截至6月底，公司实际支配资金仅7152.91万元。 记者注意到，在2021年9月上市后，公司便于当年四季度大幅“冬储”备货，导致公司积累大量存货。据问询函，2020年末公司存货余额为2.18亿元，产品数量381个，而到2021年，公司存货余额翻倍至为5.60亿元，产品数量540个。 对此，公司则解释称，主要原因一为当季原材料价格整体呈上升趋势，为及时锁定原材料成本，二为公司业务规模处于大幅扩张阶段，为满足下游经销商的需求。 但在之后日子里，公司同行业上市公司相比，存货周转率平均水平颇低，且连年下降，2020年-2022年指标分别为1.34、1.20、0.98，而同比公司均值在3.0以上。 图片来源：公司回复函 公司存货跌价准备计提比例亦是从2021年开始走高，2020年-2023年上半年分别为3.29%、2.86%、4.34%、5.07%，显著高于同行业平均水平。 图片来源：公司回复函 在此情况下，公司2020-2022年应收账款保持一路高增，分别为2094.66万元、9014.35万元、1.86亿元。 公司应收账款坏账准备的计提金额基本保持同样节奏，2020年至2023年上半年分别为112.90万元、477.65万元、1006.26万元和1900.90万元，占应收账款账面余额的比例分别为5.11%、5.03%、5.14%和5.00%。 再说回项目本身，实际上目前同行业中的海利尔、利民股份、长青股份、扬农化工、丰山集团、中农联合等众多知名上市企业均已在原药、制剂领域开展一体化布局，但像美邦股份这般“大手笔”的较为少见。 此次再融资，算得上美邦股份进行的一次“豪赌”，只不过，是用再融资的钱。 对于上述问题，记者致电美邦股份2023半年报上董秘办电话，在转拨接通后对方称其并非董秘办或证券事务代表，而是前台工作人员，无法回答相关问题，亦无法提供其他相关电话。