合盛硅业上半年净利接近“腰斩”现金流承压

8月29日晚，合盛硅业（SH603260，股价62.18元，市值735.1亿元）披露2023年中报。今年上半年，公司营收119.38亿元，同比下降8.17%；净利润17.82亿元，同比下降49.71%。

合盛硅业表示，受市场供求关系变化等因素影响，公司主要产品工业硅、有机硅的价格呈逐步下降趋势。

上市公司最受外界关注的当属年产40万吨硅料相关的建设进度。据半年报披露，中部合盛硅基新材料产业一体化项目（年产20万吨高纯多晶硅项目，位于乌鲁木齐甘泉堡，以下简称甘泉堡项目）的进度为75%；东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目（位于鄯善，以下简称鄯善项目）的进度为45%。

值得注意的是，截至8月30日收盘，合盛硅业股价报收于62.18元/股，小幅下跌0.54%。

多个项目投资巨大

近年来，“硅业巨头”合盛硅业在多个领域出击，项目投资金额巨大。其中，甘泉堡项目的项目金额为175.31亿元，本年度投入金额36.36亿元，累计投入金额107.48亿元。

鄯善项目的项目金额为176.31亿元，本年度投入金额55.66亿元，累计投入金额55.79亿元。两大硅料项目的投资金额合计351.6亿元，累计投资金额163.3亿元。

除了两大硅料项目外，合盛硅业还在建设新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、中部合盛硅基新材料产业一体化项目（年产20GW光伏组件项目）、中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制作项目、云南合盛水电硅循环经济项目-80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期）。

可以看出，合盛硅业不仅布局硅料业务，也同步向下游扩张，进入组件、光伏玻璃等领域。这四大项目合计项目金额301.76亿元，累计投入金额为66.42亿元。而六大项目合计项目金额为653.38亿元，累计投入金额为229.69亿元。

上半年负债率上升

合盛硅业雄心勃勃，其现金流能否支撑规模庞大的项目建设呢？

为了六大项目建设，合盛硅业投入巨资。2023年上半年，上市公司投资活动产生的现金流量净额为-97.56亿元，而上年同期为-37.92亿元。对此，合盛硅业表示，主要系支付的各项工程设备款增加所致。

然而，合盛硅业目前主业情况也不乐观，经营活动产生的现金流量净额为-17.88亿元，上年同期为5.5亿元。主要系采购原料支付的金额增加所致。

投资、经营活动产生的现金流量净额合计-115.45亿元。因此，唯有依靠筹资来解决前两项现金流大笔净流出的缺口。2023年上半年，合盛硅业筹资活动产生的现金流量净额为152.27亿元，同比增长178.24%。主要系银行借款增加所致。

截至2023年上半年末，合盛硅业长期借款为200.98亿元，占总资产比例为27.26%；上年期末长期借款为108.42亿元，占总资产比例为20.18%。

银行借款增加也导致合盛硅业负债率上升。2023年中报显示负债率为56.90%，上年同期负债率为44.62%。

由于经营性现金流净流出，目前合盛硅业外延式扩张，并非依靠主营业务“造血”，而是依靠股权融资及银行借款。

合盛硅业认为，2023年上半年，下游行业需求清淡，有机硅、铝合金行业的终端消费需求缓慢复苏，光伏行业加速发展，光伏新增装机容量超过年初预期，多晶硅行业的新增产能不断释放，硅料消费量持续增长，多晶硅行业对工业硅的需求相应加速上升，预计下半年对原料工业硅的需求将进一步提升。