敷尔佳上半年营业收入增长6.33% 研发投入超千万 逼近去年整年

8月29日，敷尔佳发布了上市以来的首份财报。今年上半年，这家有“医用敷料龙头股”之称的公司实现营业收入8.69亿元，同比增长6.33%；实现归母净利润3.54亿元，同比下降1.09%。

公司表示，本期净利润下降，主要系线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入所致，而其短期效果已有所显现——今年上半年，借助公司自主设立运营的网络店铺，线上自营业务收入占主营业务收入的比例已经达到38.02%。

另外，随着业务发展成熟，敷尔佳将市场需求转化到新产品、新原料的研究方面，通过独家合作原料/专利配方/基础研究等路径向上寻求突破，目前已手握16项主要委托研发协议。

线上渠道营收占比提升6.49个百分点

作为医用敷料赛道龙头，敷尔佳的“一战成名”主要归功于医用透明质酸钠修复贴。这是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品，支撑着公司的贴片类产品销售额常年在国内贴片类专业皮肤护理产品市场领先。

但是，公司收入的增长秘诀却不单在明星单品。近年来，敷尔佳以医用敷料产品为基础，迅速扩充功能性护肤品，覆盖水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品，并打造保湿、舒缓、修护、祛痘、美白等多种功效产品。依托多类产品，公司业绩实现一路增长。

根据招股说明书，2020~2022年，敷尔佳的营收分别为15.85亿元、16.50亿元和17.69亿元。其中，医疗器械类产品收入分别为8.8亿元、9.27亿元及8.65亿元，化妆品类产品收入分别为7.04亿元、7.21亿元及9.03亿元。至2022年，化妆品类功能性护肤品的销售收入已占51.05%。

今年上半年，敷尔佳的主营业务收入同比增长6.32%至8.69亿元，在总收入中占比99.98%；其他业务的收入同比增长210.42%至21.56万元，在总收入中占比0.02%。

公司表示，营业收入增长，主要系公司报告期内线上直销收入持续增长所致。按销售渠道划分，敷尔佳的线上渠道上半年创收3.92亿元，同比增长28.56%，在主营业务收入中占比45.13%；线下渠道创收4.77亿元，同比减少4.94%，在主营业务收入中占比54.87%。

与去年同期相同，线下渠道仍是敷尔佳的主要收入来源，但值得注意的是，公司在线上、线下的揽收能力出现明显偏斜，线上渠道的收入占比同比提升6.49个百分点，而这一变化几乎全由线上渠道的直销贡献——今年上半年，借助公司在天猫、小红书、京东、抖音、微信等B2C（企业直接面向消费者）网络销售平台自主设立运营的网络店铺，敷尔佳线上自营业务收入为3.30亿元，占主营业务收入的38.02%。

另外，店铺的头部效应明显。公司前五大线上自营店铺占线上自营渠道销售收入比例约为97.84%，较去年同期保持稳定。其中，化妆品类产品是店铺的营收大头，上半年实现收入2.42亿元，占线上渠道收入的73.19%；医疗器械类产品营收为8141.84万元，占线上渠道收入的24.66%。

敷尔佳认为，“线上线下协调发展，实现渠道的进一步深化”是公司主要业绩驱动因素之一，即线上渠道稳定天猫现有优势，拓展新平台实现突破；积极拓展直播带货销售模式，为直营店铺输送客户；线下渠道经销模式快速发展，成为线下收入的新增长点。

牵手高校研究所，研发投入增加33.95%

今年上半年，敷尔佳的销售费用是2.21亿元，同比增长19.69%，主要系公司报告期内加大宣传推广力度，增加宣传推广费投入所致；管理费用为4344.25万元，同比增长111.30%，主要系报告期内敷尔佳北方美谷房屋、设备折旧费、物业费增长所致；财务费用为-2351.02万元，同比增长167.11%，主要系报告期随着货币资金的不断增加，相关利息收入持续增长。

如果说，占敷尔佳开支大头的销售费用是为公司开拓战场的“士兵”数量，那么研发费用则是士兵所用“武器装备”的等级。根据招股说明书，公司的研发投入分别为147.97万元、524.29万元及1542.61万元，占营业收入的比例分别为0.09%、0.32%及0.87%。仅在今年上半年，这一数字跃升至1103.16万元，同比增长33.95%，占营业收入的比例为1.27%。

实际上，这是公司的业务发展成熟后，对市场需求的洞察经验不断积累，已经能够敏锐捕捉到产品需求趋向的结果。目前，敷尔佳精准性地将市场需求转化到新产品、新原料的研究方面，通过独家合作原料/专利配方/基础研究等路径向上寻求突破。

一方面，敷尔佳加大内部研发体系布局升级，大力引进研发人才。截至6月底，敷尔佳的研发人员共计22人。公司以市场及临床需求为导向确定研发项目，目前已有多项在研产品取得一定研究进展。在半年报公开的6个主要在研项目中，公司的III类医疗器械开发、II类医疗器械、防晒产品开发、修护水乳类产品开发处于工艺研发阶段；美容饮品开发处于配方及工艺研发阶段，修护面膜类产品开发处于设计开发及工艺研发阶段。

另一方面，公司从消费者需求出发，在已经储备了重组胶原蛋白交联技术、重组胶原蛋白填充剂生产技术、植物活性成分提取技术的基础上，加深与科研院所的产学研合作，加强新原料和新技术的研究，搭建产学研链条将研究成果进行商业化转化落地。其中，高校、科研院所是敷尔佳重要的协作伙伴。

在公司半年报披露的16项主要委托研发协议中，受托方包括江南大学、四川大学、中国科学院昆明植物研究所、哈尔滨工业大学、东北林业大学、华南理工大学、中国科学院化学研究所等，委托内容包括产品原始配方及预期功效进行产品升级，植物提取物的舒缓、修复功效、抗衰老、美白等功效研发，胶原蛋白纳米颗粒的制备及性能表征研究等委托技术开发，细菌纤维素基液体敷料及再生膜制备等技术开发，细叶杜香精油新原料开发等等。

加码产品、渠道、营销多维优势

根据弗若斯特沙利文的分析报告，预计到2026年，中国皮肤护理产品行业的市场规模将达5185亿元。预计到2026年，专业皮肤护理产品中功能性护肤品和医疗器械类敷料产品的市场规模将达到623.0亿元和253.8亿元。

在贴片类专业皮肤护理产品领域占据领先地位的敷尔佳，正在千亿市场领头遨游，而多份研报也对公司产品、渠道、营销多维拓展的竞争优势进行了详细拆解。

具体来说，在产品端，2021年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场冠军，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名首位；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。

一方面，公司的大单品黑膜和白膜占领消费者心智，销售持续增长；化妆品业务中的胶原蛋白水光修护贴、虾青素传明酸修护贴、积雪草舒缓修护贴等单品2022年占化妆品收入的比重超过10%，有望打造成为新的大单品。

在渠道端，公司2019年开始逐步拓展到CS（消费者渠道）、KA（客户与企业之间的渠道）渠道并不断沉淀私域客户，从而实现了销售终端的纵深延伸。线上多平台发力，拓展小红书、京东、抖音等电商平台及直播带货模式带动销售持续增长。

在营销端，公司紧跟线上流量变迁趋势，在早期抓住了高性价比的社交营销红利期，后续通过明星代言、直播合作、综艺节目赞助、电商平台推广等多种新业态、新媒体的营销方式赋能品牌推广。线下美容机构、医疗机构、KA、CS等多场景营销提升了消费者体验，增强消费黏性。

而敷尔佳也有意巩固已有竞争优势。根据招股说明书，公司的募集资金投资项目包括生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金四个，其中品牌营销推广项目和生产基地建设项目的投资额均过亿元，分别为8.86亿元和6.56亿元。

对此，公司表示，生产基地建设项目的实施有助于公司提升产能及产品质量管理水平；研发及质量检测中心建设项目的实施有助于提升公司的研发能力，提高产品丰富度和竞争力；品牌营销推广项目的实施有助于增强公司的市场推广营销能力，提升客户综合服务能力；补充流动资金项目将保障公司正常经营和业务发展规划的顺利实施。文/李杰