洞察连锁药店半年报：上半年业绩增速大幅放缓，对互联网态度有所转变

截至目前，连锁药房企业半年报已披露完毕。据《每日经济新闻》记者统计，今年上半年，大参林、益丰药房、老百姓及一心堂等代表性药房上市企业在营收及净利润方面大多维持双位数增长。其中，大参林的营收与净利润规模居首。 但与近三年同期比较，几大龙头企业的上半年增速创下近三年同期新低。对于业绩增长放缓，益丰药房董事长高毅在最近召开的业绩说明会上解释称，“公司上半年收入增速放缓主要是由于去年疫情商品收入基数较高，以及疫情期间限制流动等因素影响”。 此外，几大龙头药房企业在开店速度、线上业务增速方面再创新高。记者统计发现，2020年至今，益丰药房、大参林、老百姓和健之佳均发行了可转债或进行定增募资，募资总额已经超50亿元。有业内人士表示，药房企业的跑马圈地还在持续，这意味着公司将面临持续的资金压力。如果未来上市药房企业仍需要通过多种募资手段“输血”，其每股收益和药房股的吸引力或也将被稀释。 今年上半年，业绩延续增长的药房企业没能在股价上延续增长。截至9月10日收盘，益丰药房、老百姓、一心堂和大参林的股价较去年底分别跌去23.67%、22.81%、11.45%和32.95%。 业绩增速为近三年同期最低 在经历疫情冲击的2020年后，连锁药房企业在今年上半年业绩增速较为明显。 其中，今年上半年，大参林实现营业收入80.5亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长8.6%。老百姓实现营收74.61亿元，同比上升11.58%；实现归母净利润4.06亿元，同比上升20.79%。益丰药房实现营收73.46亿元，同比上升16.74%；实现归母净利润5.05亿元，同比上升25.66%。一心堂今年上半年实现营收67亿元，同比增加11.16%；实现归母净利润5.24亿元，同比增加25.82%。 可以看到，除了大参林的净利润增速不足两位数，四大老牌连锁药房上市公司营收及净利润端均呈现双位数增长。 而资本市场“新兵”，分别在去年底和今年登陆资本市场的健之佳和漱玉平民，在今年上半年业绩增长也较为明显。健之佳今年上半年实现归母净利润1.22亿元，同比上升10.17%；漱玉平民今年上半年实现归母净利润8695.24万元，同比上升22.8%。 《每日经济新闻》记者注意到，与前两年同期业绩相比，几大药房企业的业绩增速均大幅减缓，为三年同期最低。其中，大参林今年上半年营收的同比增速仅为去年同期的一半。净利润方面，大参林在2019年上半年及2020年上半年的同比增速分别为32.21%和56.21%，今年上半年增速直接跌至个位数。 老百姓、益丰药房的营收及归母净利润同比增速同样为近三年来同期最低。益丰药房在2019年上半年的营收同比增幅达到了68.65%，是今年上半年同比增幅的逾4倍。一心堂的营收增速同样是近三年来同期最低，但其归母净利润增速呈逐年递增趋势。 对于业绩增长放缓，益丰药房董事长高毅在最近召开的业绩说明会上解释称，“公司上半年收入增速放缓主要是由于去年疫情商品收入基数较高，以及疫情期间限制流动等因素影响”。 另一位药房企业内部人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，疫情物资的销售在去年同期带动了销售规模和客流量的同步增长。去年同期基数较大，会影响今年上半年的增速表现，而疫情物资利润水平较低，因此今年下半年会呈现销售增速回归正常、毛利水平稳步提升的状况。 根据中康CMH数据，2021年上半年，全国零售药店销售规模达2403亿元，同比增长2.9%；其中，药品销售额1885亿元，同比增长16.5%。而口罩、体温计、消杀产品等非药品销售额为519亿元，同比下降27.9%。东兴证券胡博新团队在研报中表示，因集采影响和疫情品类销售的放缓，行业收入端增速趋缓，但毛利率触底反弹、净利率保持增长。 今年上半年新增门店速度不减 值得注意的是，在药店行业，开店速度就是生命线，集中程度就是利润。今年上半年，几大龙头药房企业并购和开店速度不减。 以老百姓为例，今年上半年，老百姓方面以股权收购、资产收购、参股等形式完成11起并购，合计金额达5.73亿元。几天前，老百姓发布公告称，拟斥资14.28亿元收购河北华佗药房51%的股权，而这也是公司近年单个规模最大的并购项目。 据统计，老百姓今年上半年新增门店1290家，较2020年同期的新增门店数512家翻倍增长。截至今年上半年，老百姓共有门店7680家门店，覆盖22个省份。 截至2021年6月30日，一心堂共拥有直营连锁门店8053家，较2020年底净增门店848家，净增门店数同比及环比分别增长103.36%、62.45%。益丰药房在报告期内净增门店897家，其中，新开门店569家，并购门店214家，新增加盟店164家，期末门店总数6888家。大参林在报告期内新增自建门店589家，加盟门店237家，并购门店189家，截至今年上半年，门店总数达6978家。去年上市募得8.75亿元的健之佳也在今年上半年新开门店652家，门店总数达2157家。 照此计算，上述五家上市药房企业在今年上半年的新增门店数约4700家。而2020年全年，这五家药房企业的新增门店数约为5700家，即今年上半年的新增门店数约为去年全年的逾8成。 龙头公司的跑马圈地造成行业集中度的进一步上升。据国家药品监督管理局统计，截至2021年3月底，全国药店门店总数达56.1万家，其中单体药店门店数量为24.19万家，连锁企业门店数量31.91万家，连锁率提升至56.88%。对比2020年底，门店总数提升1.26%，连锁率提升0.67%。 每年稳定增长的门店数量，无疑是零售药店企业增厚业绩的“公开的秘密”。有券商研报显示，2020年，药店龙头新增门店数占总门店比例均处于13%~23%之间，新增门店将对连锁药房未来几年的经营业绩形成支撑。 这样的军备竞赛也要求零售药房企业储备足够的“弹药”。《每日经济新闻》记者统计发现，2020年以来，益丰药房通过可转债募资15.81亿元，大参林可转债募资14.05亿元，老百姓定增募资17亿元，健之佳定增募资4.2亿元。募资总额已经超50亿元。随着资本的持续投入，未来在药店领域势必有更多融资发生。而随着定增等融资方式摊薄每股收益，药房股对投资者的吸引力或将被稀释。 对线上业务从抵触到拥抱 各大连锁药房企业的半年报还透露出一个关键信息，即几大龙头企业的线上渠道业务收入均实现大幅增长。 2021年半年报显示，报告期内，大参林超过5000家门店覆盖O2O业务，线上收入同比增长97.63%。 今年上半年，老百姓大药房线上渠道业务保持持续高速增长，借助系统化建设和精细化运营，线上渠道销售额达3亿元，同比增长达到200%，已超2020年全年销售额，公司支持O2O外卖服务的门店5831家，24小时门店430家。 一心堂已实现7298家直营门店覆盖O2O业务。财报指出，目前一心堂电商业务模式有O2O业务、B2C业务。2021年上半年O2O业务占整体电商业务销售额的78.33%，B2C业务占整体电商业务销售额的21.67%。 益丰药房的互联网业务在报告期内则实现销售收入5.05亿元，其中，O2O销售收入占比67.02%，同比增长139.89%；B2C销售收入占比32.98%，同比增长40.55%。 前述药房企业内部人士表示，在医药电商萌芽阶段，传统药店普遍视医药电商为入侵者，再加上彼时传统药店在发展医药电商时有成本等方面的短板，电商部门就成为了药店的成本部门，进一步加剧了药店圈对医药电商的排斥。但随着疫情加速线上的导流，以及传统药房也认识到O2O模式虽然会分走一部分的线下流量，但整体仍要依靠零售药房，尤其是对大型连锁药房带来的更多仍是增量。所以目前看来，线下连锁巨头数字化转型力度不断加大，线上销售占比不断提升。 东兴证券研报显示，从目前线下药房的相关布局中可以看到，传统药店均在进行数字化转型，将自身业务与互联网相结合，线上销售占比不断增加。在业务模式上，头部连锁企业几乎均与第三方O2O平台达成合作，并自建线上渠道，包括官方商城、APP、小程序等；对于头部连锁药店，目前线上渠道收入水平较低，整体仍处于探索期，随着政策推动未来有望加速进程。