艾为电子闯关科创板：资产负债率升至近70%，偿债能力大幅弱于可比同行

近日，上交所正式受理了上海艾为电子技术股份有限公司（以下简称艾为电子）的科创板上市申请。

此次IPO，艾为电子拟募集资金24.68亿元。截至2020年6月30日，艾为电子总资产10.64亿元，净资产3.22亿元。也就是说，此次拟募集资金为公司净资产的7.66倍。艾为电子已自9月30日起在新三板市场停牌，按9月29日收盘价计算，公司市值达243.43亿元。

负债水平大幅高于可比同行

艾为电子是一家专注于高品质数模混合信号、模拟、射频的集成电路设计企业，主营业务为集成电路芯片研发和销售。公司主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等。2017年～2019年以及2020年上半年，艾为电子分别实现营收5.24亿元、6.94亿元、10.18亿元和5.08亿元，分别实现净利润2782.22万元、3829.75万元、9008.89万元和4884.94万元。

据了解，艾为电子选择的上市标准为：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。”此次IPO，艾为电子拟募集资金24.68亿元，投入智能音频芯片、5G射频器件、马达驱动芯片研发和产业化项目，研发中心建设项目，电子工程测试中心建设项目以及发展与科技储备资金。

2017年～2019年，以及2020年上半年各期期末，艾为电子短期借款分别为6400万元、7029.71万元、1.45亿元和4.24亿元。

短期借款迅速上升也导致艾为电子流动比率、速动比率下降。各期期末，公司流动比率分别为1.71、1.46、1.26及1.09，速动比率分别为0.94、0.62、0.53及0.55。对此艾为电子表示，主要原因系随着公司业务规模扩大增加了对营运资金的需求，而公司主要采用银行借款的形式进行融资，导致流动负债规模处于较高水平。

此外，艾为电子2020年上半年末期末资产负债率高达近70%，较上年同期增加较多，则是“疫情贷款”所致。艾为电子表示，2020年上半年银行为符合条件的企业提供“疫情贷款”，公司为了抵御2020年上半年新冠疫情可能带来的经营及资金影响，因此增加银行借款导致短期借款余额上升。

相较艾为电子的负债水平，可比同行（圣邦股份、卓胜微、芯朋微和思瑞浦）的资产负债率则要低得多。截至2017年～2019年年末和2020年上半年末，可比同行资产负债率均值分别为22.57%、20.50%、17.31%和14.78%。

图片来源：艾为电子招股书截图

一方面，可比同行资产负债率均值大幅低于艾为电子；另一方面，可比同行资产负债率均值呈现出下降趋势，而艾为电子则呈现出上升趋势。特别是截至2020年上半年末，可比同行资产负债率均值反而从上一年期末17.31%降至14.78%。

同样是受疫情影响，可比同行资产负债率在下降，而艾为电子的资产负债率在上升，且公司负债水平远高于可比同行均值。对此，《每日经济新闻》记者于10月21日致电艾为电子董秘办公室并发送采访函，但截至发稿尚未收到回复。

而艾为电子在招股书中则称，负债率高于可比同行，主要原因系公司处于高速发展期，且公司资本性支出金额较大，主要通过增加银行借款以满足资金需求。

据悉，艾为电子资本性支出主要为购置办公场所及机器设备，主要目的是为公司经营规模的扩大和新技术新产品研发提供保障和支持。报告期内，艾为电子资本性支出分别为1.05亿元、7165.98万元、4742.87万元及2575.85万元。然而以2020年上半年为例，公司资本性支出为2575.85万元，而同期流动负债增加3.16亿元。

另外，艾为电子偿债能力也大幅低于可比同行。截至2020年上半年末，艾为电子流动比率、速动比率分别为1.09和0.55，而可比同行均值分别为7.45、5.85。对此艾为电子表示，主要系公司未引入外部投资者进行股权融资，银行借款是其主要的融资渠道，流动负债规模处于较高水平。

存货规模大

事实上，2019年以来艾为电子资本性支出相对不大，反而是存货规模快速增加。2019年年末、2020年半年度末，艾为电子存货账面价值分别为3.00亿元和3.96亿元，分别较上期增加1.11亿元和0.96亿元。

实际上，存货水平上升已经间接导致公司扣非后净利润与经营性现金流净额的背离。2017年～2019年，公司扣非后净利润分别为5090.55万元、5093.26万元、8161.79万元，而经营性现金流净额分别为5859.91万元、5463.41万元和8931.87万元。由此可见，2017年～2019年，艾为电子经营性现金流净额一直与扣非后净利润保持一致或者高于扣非后净利润。

然而2020年上半年，艾为电子扣非后净利润为4458.72万元，而经营性现金流净额则为-5480.55万元。艾为电子认为，经营性现金流净额低于净利润主要系公司为应对客户需求提高了存货水平，存货增加了1.15亿元，同时经营性应收项目增加1267.73万元。

图片来源：艾为电子招股书截图

2017年～2019年和2020年上半年，艾为电子各期期末存货净额分别为1.52亿元、1.89亿元、3.00亿元和3.96亿元，存货净额占资产总额比例分别为34.29%、37.99%、40.68%、37.25%。艾为电子表示，若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。

封面图片来源：摄图网