延长石油的“资本局”!

    每日经济新闻 2020-06-30 19:22

    每经记者 王琳    每经编辑 师安鹏

    去年底,延长石油以16.64亿元挂牌出售陕西延长石油天然气股份有限公司(以下简称延长天然气)30%的股权,引发本土市场广泛关注和猜测。

    彼时,粉巷君(ID:nbdfxcj)也曾预言,这一混改动作背后,是为延长天然气后续登陆资本市场做准备。

    果不其然,6月24日,延长天然气在港交所递交了上市申请。

    作为中国“第四桶油”,延长石油的天然气板块,此前很少进入公众视野。此次上市,则给了我们一个窥见其液化天然气板块的机会。

    更大的意义还在于,延长天然气的上市,在延长石油全产业链上,补上了一个重要的资本平台。同时,随着延长天然气上市后可预见的系列收购,延长石油多年的“油气并举”战略,也将实现真正落地。

    引进5家投资方

    去年底的延长天然气欲引入战投混改的结果,在此次申请书中得以彻底揭晓。

    延长天然气的战投方,主要来自两路资金,一路是实力雄厚的国有四大行,一路则是省内国资背景的金融运作平台——陕西金融控股集团有限公司(下称陕西金控)。

    具体来说,由工银投资、农银投资、陕西产业投资、陕西农盈以及陕西华立,分别受让获得延长天然气15.60%、7%、3.5%、3.4%和0.5%的股份。

    图片来源:延长石油上市申请书截图

    工银投资和农银投资分别是工商银行和农业银行的全资子公司,陕西产业投资则是陕西金控的全资子公司。

    陕西农盈成立于2019年12月20日,似乎是专门为延长天然气混改而成立,同样由陕西金控及农银投资各自持股50%。

    长期以来,工商银行和农业银行就与延长石油有较好的合作关系。特别是农业银行,早在2012年,就与延长石油签署了战略合作协议。

    图片来源〡视觉中国

    此次两大国有商业银行借混改直接入场,对于延长天然气来说,不管是在未来的授信支持,还是在上市后的再融资等方面,都将拥有坚实的“靠山”。

    陕西金控的入场则更不意外,其代表来自陕西地方政府的金融支持力量,总共间接持有延长天然气5.2%的股份。

    简单介绍一下陕西金控,其成立于2011年,注册资本33亿元,已形成投资基金、金融服务、要素交易三大业务板块,重点布局银、证、保、信等金融业务,为陕西省的现代医药等六大支柱产业发展,以及中小企业上市哺育等提供金融支撑。

    在陕西本地国资改革和资产证券化的过程中,陕西金控也一直扮演了十分重要的角色。秦川机床、陕西金叶、西部超导、三角防务、隆基股份、宝光股份等一众陕西上市公司,都(曾)有来自陕西金控的投资或者身影。

    剩下的陕西华立,则是陕西华拓企业管理控股有限公司的全资子公司,后者由自然人赵华全资拥有。

    混改之后,持股70%的延长石油,仍为延长天然气的控股股东。

    2019年净利5.33亿

    作为延长石油天然气板块的上市平台,延长天然气的资产和业绩状况如何,自然备受关注。

    延长天然气来源于延长石油2015年的资产重组,其获得的资产包括5个液化天然气站(杨家湾、临镇、延川、志丹、安塞站),以及与该5个站相关的债权、债务及雇佣关系。

    今年1月份,志丹液化天然气二期开启商业化生产,延长天然气的产能达到110万吨,位居全国第二、西北地区第一。

    从盈利模式来看,延长天然气从延长石油处购买天然气,通过管道输送至液化天然气站,在此进行液化并储存,以供向下游液化天然气批发商销售,其销售市场主要集中在陕西、山西两省。

    在上述业务链条中,延长石油主要扮演上游供应商的角色,延长天然气则拥有下游终端液化天然气站资产。

    延长石油天然气站布局〡上市申请书截图

    值得一提的是,延长天然气的终端用户主要是车用加气站、工厂以及城市燃气公司,而非居民用户。其业绩表现,因此具有一定的季节性,且很大程度上受液化天然气市价波动,以及产量的影响。

    在天然气消费旺季(11-4月),延长石油需优先保障居民用气,往往出现液化天然气产销量减少、售价较高的情况。

    2017年至2019年各年度,延长天然气的液化天然气平均售价分别为3355元/吨、3760.4元/吨和3343.7元/吨,销量为54.96万吨、64.35万吨、81.30万吨,营业收入分别达到18.44亿元、24.20亿元和27.19亿元。

    营收逐年增长,但延长天然气的毛利率,从2017年的30.4%、2018年的36.5%,下滑至2019年的24.7%,甚至录得近3年的最低值。其净利润也分别录得4.56亿元、7.20亿元和5.33亿元。

    图片来源:延长石油上市申请书截图

    2019年毛利率的大幅下滑,一方面源于天然气成本的大幅上升,另一方面则是咨询费用以及员工成本大幅增长所致。

    延长天然气的天然气采购价格,从2017年和2018年的每立方米1.13元,上涨至2019年的1.22元。按其说法,上涨主要是延长石油基于政府政策变化,以及陕西省基准门站价格等因素而调整。

    低调的延长天然气实则在默默支撑延长石油的发展。

    在天然气采购价格的上涨支撑下,由于成品油售价大幅下滑,延长石油2019年仍旧录得了净利润23.18%的下降。

    2018年底,延长天然气还向延长石油提供了2.85亿元的无抵押免息垫款,这笔垫款在2019年底前才被全部偿还。

    陕西国资证券化的风向标

    延长石油的产业链布局非常长,包括石油天然气、油气燃煤综合化工、矿产资源及新能源、工程建设装备制造、技术研发、财务金融等板块。

    近年来,延长石油加快了其产业链上资产证券化的步伐。

    在石油天然气板块,延长石油已拥有港股上市公司延长石油国际(00346.HK),其业务包括上游的油气勘探、开采,以及下游的燃油买卖及分销。

    去年,延长石油通过向陕西然气集团增资扩股,间接控制陕天然气(002267,SZ)55.36%的股份。

    延长石油专注于石油和非液化天然气的生产,陕天然气和延长天然气则对接延长石油的天然气经营端。陕天然气布局中游省网以及终端城燃,延长天然气深耕液化天然气市场,两家企业共同采购了延长石油约6成的天然气。

    这样,延长石油的天然气板块资源整合初步完成,其多年的“油气并举”战略也得以实现。

    在油气燃煤综合化工板块,延长石油还有一家上市公司,即生产经营合成氨、甲醇等化工产品的兴化股份(002109,SZ)。

    通过在资本市场的系列运作,加上此次的延长天然气,延长石油将形成“双A+双H”的资本格局。

    图片来源〡视觉中国

    对于延长石油来说,后续的资产证券化势必仍会有诸多动作。例如,借助陕天然气和延长天然气两个上市平台,会否进一步整合全省的天然气资源及市场?亦或是在产品品类上进行扩充?均值得期待。

    延长天然气在申请书中表示,将通过内部增长以及有选择性收购提高液化天然气产能。

    此外,其还将进入氦气提炼及副产品生产市场,并计划于今年下半年在杨家湾液化天然气站开展项目建设试点;2021年和2022年,则在其他四个液化天然气站建设4个类似项目。

    作为陕西地方的国企大员,延长石油的系列资本运作,也是陕西省国资证券化的风向标。

    去年8月,陕西省发布《推进企业上市三年行动计划(2019-2021年)》,要求到2021年底新增30家上市公司。在国有商业权重占比较高的陕西,国企自然要扛起上市大旗。

    今年年初的省政府工作报告,也提出要分类推进陕西国有企业的上市和混改。

    目前,陕建正通过借壳延长化建整体上市,法士特集团则在推动,将沃克齿轮100%股权注入*ST秦机。随着陕西国资证券化的提速,年内出现其他国企的证券化动作,想必也并不意外,我们尽可期待一下……


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