老百姓：连续两年营收登顶 净利增速却创新低

继2018年之后，老百姓（603883，SH）二度登顶医药零售“四大金刚”营收的榜首。

2019年，老百姓实现营业收入116.63亿元，同比增加23.15%。但净利润增速创上市新低，2019年实现归母净利润5.09亿元，同比增加16.94%；实现扣非净利润4.78亿元，同比增加14.86%。

对于利润端增速不及营收增速的问题，老百姓董秘冯诗倪在今年4月表示，这是公司发展阶段的必然现象。“公司正处于扩张期，新店有一定培育期，新开店当期需要承担一定亏损。新开门店比较多的话，会导致当期净利润增速低于收入增速”。

老百姓一直是医药零售企业中“跑马圈地”的主力军。截至2020年一季度末，老百姓已覆盖全国22个省级市场、100多个地级以上城市，门店总数达5438家，其市占率领先省份数量达到11个；拥有O2O线上门店超过3500家，覆盖公司线下所有主要城市。

《每日经济新闻》记者注意到，2019年，老百姓的并购速度有所下降。2019年年报显示，去年老百姓新建自营门店与2018年大约持平，新建并购门店同比下降41.2%，而新建加盟门店同比增长133.1%。

有研报称，老百姓在新增门店数方面的细微变化，体现出医药零售企业往“轻资产”方向倾斜的趋势。在多年的收购中，老百姓也累积了大额的商誉与负债。截至2019年末，老百姓的商誉为23.24亿元，占期末总资产和净资产的比例分别为23.4%和66.6%。公司负债总额为60.50亿元，资产负债率为60.96%。

高额商誉让投资者担心老百姓是否有商誉减值的风险。对此，民生证券孙建团队在研报中称，老百姓在2019年年报披露的11项并购中，有5项完成本年度业绩承诺，有6项未完成2019年承诺利润。但未完成承诺标的的实际利润与承诺利润缺口较小，且均是为了提高市占率新开店数量高，投入大导致未完成承诺，但新市场、新开门店是未来业绩新的增长点。

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