一心堂营收增速下降 去年门店增速跌至个位数

图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄

今年3月，曾被称作“并购狂人”的一心堂（002727，SZ）率先发布2019年年报。报告期内，一心堂营收与净利均实现双位数增长，但一心堂去年营收增速创出近3年的新低。 

多家券商研报称，受执业药师新政影响，一心堂去年开店速度趋缓。《每日经济新闻》记者注意到，一心堂单店收入不及同行企业、扩张过程中累计了巨额商誉等因素，或也是一心堂为并购踩下“刹车”的重要原因。 

营收增速连续3年下滑

去年，一心堂实现营业总收入104.79亿元，同比增长14.20%；实现净利润（即归属于上市公司股东的净利润，下同）6.04亿元，同比增长15.90%；扣非净利润为5.91亿元，同比增长16.22%。 

从数据来看，一心堂主要财务指标均实现正向增长。但《每日经济新闻》记者注意到，在主要财务指标增长背后，一心堂的业绩仍有一些“缺憾”，包括增速下滑。

Wind数据显示，2017年至2019年，一心堂分别实现营收77.51亿元、91.76亿元、104.79亿元，同比增速为24.03%、18.39%和14.20%；净利润分别为4.23亿元、5.21亿元和6.04亿元，同比增长19.62%、23.27%和15.90%。 

毛利率下降

去年，一心堂的销售毛利率为38.70%，较2018年同期下降1.83个百分点。 

对此，国元证券刘慧敏团队在研报中指出，小规模纳税人政策导致统计口径变化；慢病、DTP药房占比提升，相关药物毛利率较低；带量采购引起部分流量品种毛利率走低，都是导致一心堂毛利率下降的重要因素。 

一心堂在登陆资本市场后不久就被外界称为“并购狂人”，但其并购速度在近年来也有所放缓。 

据《每日经济新闻》记者统计，2015年至2018年，一心堂门店数均呈同比双位数增长。截至目前，一心堂旗下拥有直营连锁门店6266家，覆盖10个省份，其中重点地区云南省内门店数达3820家，云南省外门店共计2446家。但自2018年起，一心堂的并购速度逐步放缓。2019年，一心堂门店数量较上年同期净增长508家，新店增速为8.82%，出现上市后首次个位数增长。 

虽然多家券商研报仅指出，执业药师新政是导致一心堂扩张速度放缓的主要原因，但从经营效率上看，一心堂2019年的单店收入为167.24万元，不及益丰药房、老百姓等同业企业。同时，在持续多年的并购过程中，一心堂还积累了逾10亿元的商誉，经营效率不高及隐含的减值风险或也是一心堂并购“踩刹车”的重要原因。