MOM指引来了：力求引入更多中长期资金；券商将迎全新增长点！

MOM（管理人中管理人）指引终于落地！《每日经济新闻》记者注意到，指引做了五方面的安排，包括产品定义及运作模式、界定参与主体职责等方面。因此，有券商人士提出，指引落地后会催生一批MOM产品面世。

然而，由于之前MOM基金市场不够规范，且投资时间长、抗市场风险能力差，目前总体市场规模较小。Wind数据显示，自2012年8月国内首只MOM基金亮相后，到目前为止也还不到150只，单只规模也难与FOF（基金中基金）相比。

指引内容包含5大方面

今日，证监会发布了《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》（以下简称《指引》），自发布之日起施行。证监会表示，《指引》是为支持证券期货经营机构更好承接各类中长期资金的资产配置需求，为资本市场引入更多中长期资金。记者注意到，《指引》主要做出如下安排：

一是明确产品定义及运作模式。MOM产品是指证券期货经营机构（即管理人）管理的同时符合以下两方面特征的公募基金或者私募资管产品：1、部分或全部资产委托给两个或两个以上符合条件的第三方资产管理机构（即投资顾问）提供投资建议服务；2、资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。

二是界定参与主体职责。管理人履行法定管理人的受托管理职责，投资顾问依法提供投资建议等服务。

三是管理人及投资顾问应具备相应的胜任能力。

四是规范产品投资运作。要求管理人建立健全投资顾问管理制度，加强信息披露。

五是加强利益冲突防范及风险管控。要求管理人与投资顾问强化关联交易、公平交易、非公开信息等管控。

值得注意的是，本《指引》所称证券期货经营机构，是指证券公司、公募基金管理人、期货公司及前述机构依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。证券期货经营机构设立资产管理产品并委托两个或者两个以上投资顾问的，适用本指引。

“MOM账户”问题得到解决

对于MOM产品，《指引》对市场上最为关注的账户问题有了解决办法，即：资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。记者了解到，之前一只MOM产品只能对应一个账户，而现在每一个资产单元都可以单独开立账户。这在业内人士看来，有助于有效解决之前伞形信托账户的穿透问题，利于考察投资顾问的业绩水平，引进增量资金。

值得一提的是，就在《指引》发布后，中国结算也修订了《特殊机构及产品证券账户业务指南》，明确产品应以MOM基金的名义开立一码通账户，可按每个投资顾问申请开立1对沪深A股账户。

记者注意到，其实，在资管新规禁止多层嵌套的大背景下，节约一层嵌套的MOM将起到疏通资管机构间联系的作用。长城证券表示，资管新规禁止多层嵌套，仅允许资管产品再投资一层资管产品。MOM产品具有节约层级的优势，即其只属于一级资管产品，在严控嵌套背景下，MOM能够有效疏通资管机构直接的融资及配资通道，形成优势互补、风险分散的共荣圈。

由于MOM属于一级产品，管理人通过考核，将其管理费灵活分配在各投顾，购买MOM产品也只需支付投顾费用；相反，FOF则存在着双重托管费的情况。《指引》明确表示，投资顾问收取的投资顾问费用应当从管理人收取的管理费中列支，具体由管理人与投资顾问自主约定。管理人不得向未提供实质服务的投资顾问支付费用，支付的费用应当与投资顾问提供的服务相匹配。

另外，长城证券还表示，《商业银行理财子公司管理办法》决定了未来银行资管的发展主要取决于理财子公司的发展，理财子公司在缺乏经验和人才配置的情况下还受到严控嵌套的限制，委外的形式也缺乏明确规范，未来理财子公司的发展动向尚不明确。而MOM产品正为理财子公司提供了明确的发展动向，未来理财子公司或将成为主要的MOM产品发行者。

目前MOM总体市场规模较小

从本质上看，MOM就是为大类资产配置而生的。总体看MOM本质上是一种特殊类型的规范化的投顾，是对投顾规则的细化，而FOF是特殊类型的规范化的嵌套。目前MOM基金市场不规范，且投资时间长、抗市场风险能力差，总体市场规模较小。

记者注意到，目前国内MOM产品主要是以私募和券商集合理财两种形式出现。Wind数据统计显示，截至目前，市场上共有MOM产品147只，其中私募131只，券商集合理财16只。MOM产品发行数量上以2015年最为密集，发行了59只，紧接着2016年~2019年逐渐下降，今年来仅发行了4只。

由于未能获取私募MOM的相关规模数据，记者只能从券商集合理财MOM披露的规模数据来大致了解目前MOM产品的规模。Wind数据显示，16只券商集合理财MOM中，招商证券资管有13只，广发证券有2只，国海证券有1只。显然，MOM产品的头部化现象较明显，大型机构具有发行优势，小规模的机构难以承担产品运营成本。

其中披露有最新基金规模数据的有12只，平均规模约6770万元，其中招商智远尊享MOM3号规模最大，达3.42亿元，其次是国海金贝壳旗舰合赢MOM1号，规模约1.31亿元，而招商群英荟量化多策略MOM规模最小，约381万元。不难发现，MOM产品整体规模偏小。

西南证券撰文表示，从国内MOM产品的运行情况来看，存在着以下问题；第一，由于产品规模偏小，定制化特征不明显，大量投资于现存产品。第二，子管理人偏少，动态更换的频率低，甚至不做更换，缺乏子管理人的精细化筛选和管理，有待更加充分地发挥MOM的优势，部分MOM产品投资方式上更接近于FOF。

不过，在今日证监会发布MOM《指引》后，有券商人士表示，这会催生一批MOM产品面世。MOM产品的后续规模化、多样化发展将为券商带来增量业务，券商有望迎来新的增长点。