2019年央行《中国金融稳定报告》发布：建言科创板做好三项工作

11月25日，央行发布《中国金融稳定报告（2019）》（以下简称《报告》），对2018年以来国内金融体系的稳健性状况进行了全面评估。在《报告》专题八《在上交所设立科创板并试点注册制》部分，央行盘点了科创板主要制度创新，并对相关制度安排提出了政策建议。 《报告》显示，我国经济已经从高速增长阶段转变为高质量发展阶段，经济再平衡正在持续推进，实体经济对金融服务的需求不断提升。在此背景下，以培育更多科技创新企业、助力经济转型升级为目标，党中央、国务院批准上交所设立科创板并试点注册制。 央行认为，科创板及相关创新制度的推出，有利于丰富完善多层次资本市场体系，构建更具弹性的资本市场，提升资本市场服务实体经济的能力。而下一步，宜充分发挥科创板资本市场改革试验田作用，探索完善资本市场发行、交易、退市机制，使资本市场更好地服务于国家战略和国民经济发展大局。 科创板推出意义重大 央行发布的《报告》指出，在上交所设立科创板并试点注册制，是落实创新驱动发展战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大举措，是深化资本市场改革、完善基础制度、激发市场活力的重要安排。 在《报告》专题八中，央行首先对科创板当下的制度创新进行了梳理，包括更富包容性的发行上市条件；更加市场化的新股发行定价机制；灵活高效的交易制度；试行保荐人“跟投”制度；更严格的退市制度等五个方面。 例如，《报告》认为，科创板的交易制度设计有利于纠正新股上市后的习惯性涨停，促进市场价格发现机制的充分发挥。同时，积极遏制二级市场过度投机，上市首日开放融资融券业务，引入灵活调整单笔申报数量等差异化机制安排，减少被动大额交易盘中对股价的冲击，促进市场的自发平衡。 在退市制度上，科创板不再单纯因连续三年亏损强制企业退市，而是设置了组合性财务类退市指标，力求精准清除“僵尸企业”和“空壳公司”。科创板不再设立退市整理期、暂停上市等程序，符合退市条件的上市公司直接退市，程序大为简化。科创板退市监管更为严格，依靠贸易收入等非主业收入“保壳”等行为将不再被认可。 加强投资者保护 《报告》指出，应切实发挥科创板试验田的功能，适时总结经验并推广，并建议以科创板成功推出为契机，做好三项工作，即尽快修订相关法律规定，大幅提升证券市场违法违规成本；切实加强投资者保护；建立科创板动态评估机制。 对于第一项，央行认为可考虑借鉴2018年10月修订《公司法》第一百四十二条的成功经验，尽快修订《证券法》中涉及欺诈发行、虚假信息披露等违法违规行为的处罚条款，加大对证券市场违法行为的惩戒力度，同时推动《证券法》《公司法》《刑法》的联动修订，加快构建权利与义务相匹配的资本市场法律规则体系。 对于加强投资者保护，央行认为可考虑利用上海已成立全国首家金融法院的有利契机，探索培育中国特色的集团诉讼制度，让中小投资者可以通过法律途径维权，切实维护投资者利益，提高对证券违法行为的威慑力。在举证责任方面，鉴于证券市场违法犯罪具有专业性、复杂性、隐蔽性等特征，可考虑借鉴成熟市场经验，实行举证责任倒置，通过辩方举证解决举证困难问题。 另外，央行也建议建立科创板动态评估机制。在科创板试点注册制过程中，定期对相关制度安排进行动态评估。试点成熟一项推广一项；需要进一步改进的，尽快根据试点相关情况进行完善，形成可复制、可推广的经验。