迪威尔IPO再闯关：当年“败也油价”，如今能否“成也油价”？

曾被终止IPO审查的南京迪威尔高端制造股份有限公司（以下简称迪威尔）意图卷土重来，此番目标则是科创板。

10月9日，上交所披露了迪威尔科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿），其拟融资金额为5.32亿元，保荐机构为华泰联合证券。迪威尔主要为油服企业提供相关设备。从财务数据来看，它曾在2016年发生亏损，不过2017年开始扭亏为盈。

迪威尔如今选择在科创板上市，无疑是选对了一个好时机。当年申报创业板时，迪威尔在审核中被点出预计2016年业绩无法改善的问题。迪威尔当时业绩亏损的主因是行业低迷。如今，原油行业景气度较2016年已大幅提升，相应上游勘探公司的盈利能力得到恢复，迪威尔的业绩也有所受益。

另外，迪威尔的前十大股东还包括资本大佬阙文彬旗下的四川恒康资产管理有限公司。若迪威尔最终在科创板上市成功，阙文彬也将增加一家持股的科创板公司。

创业板IPO曾被终止审查

10月9日，上交所披露了迪威尔科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。目前，上交所受理科创板IPO申报的企业已达到161家。

迪威尔是一家研发、生产和销售油气设备专用件的供应商，主要涉及井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件等产品。目前，公司产品应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域。

迪威尔此次IPO采用的第一套科创板上市标准，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

迪威尔报告期内的营收和净利润水平契合这套上市标准。2016年~2019年上半年，迪威尔的营业收入分别为2亿元、3.4亿元、5.03亿元、3.45亿元，净利润分别为亏损3401.63万元、盈利416.56万元、盈利5187.73万元、盈利4232.64万元。不难发现，尽管迪威尔的营收是稳步增长，但净利润从2018年开始逐步稳定。

实际上，作为油服勘探行业的设备商，迪威尔的业绩波动也和原油景气度息息相关。

2011年起，原油价格在100美元/桶以上的高位运行，但从2014年9月开始原油价格走低。至2016年1月下跌至25.99美元/桶，跌破了大部分油气公司的原油开采成本（约30~40美元/桶），导致油气公司大规模减少资本性支出，油服设备公司自然受到冲击，像A股的杰瑞股份（002353，SZ），2015年的净利润骤降至1.45亿元，同比下滑87.94%，2016年继续下滑。迪威尔则是在2016年出现净利润亏损。

国际油价走势

图片来源：迪威尔科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）截图

《每日经济新闻》记者注意到，恰好也是在那段时间，迪威尔递交了创业板IPO申请。然而到了2016年，迪威尔的IPO申请被终止审查。根据证监会当时披露的信息，迪威尔存在经营业绩持续下滑，且预计在2016年度无法改善的情况。同样的情况还出现在深圳市海明润超硬材料股份有限公司，因为原油价格下降，它的扣非净利润持续下滑。10月10日，迪威尔有关人士对记者表示，当时IPO申请并没有被否决，而是公司主动撤回申请材料，也是出于对当时业绩的考量。

俗话说“赶早不如赶巧”，原油价格经历低迷后又重走上升趋势。2016年四季度至今，国际原油价格在50~70美元/桶之间波动，石油开采企业资本性支出增加也刺激了油服产业的复苏。对于迪威尔，这也摆脱了净利润亏损的不利情况。

前五大客户较为集中

从迪威尔的收入类别来看，在报告期内，井口及采油树专用件的收入占比最高，营收占比超过了5成，但井口及采油树专用件的收入占比在下降，深海设备专用件则在上升。特别是在今年上半年，深海设备专用件实现收入1.04亿元，营收占比从2016年的14.93%增加至最新的30.14%。迪威尔的解释是公司不断加大产品的研发投入和向深海、压裂等高端产品市场转型升级的因素。值得一提的是，迪威尔扩大深海设备专用件的营收占比并非没有道理，因为它的产品毛利率相对较高。2019年上半年，迪威尔的深海设备专用件毛利率达到了39%，而井口及采油树设备专用件仅有24.27%。

实际上，因为主要客户包括TechnipFMC、Schlumberger、Aker Solutions、BHGE、Weir Group等全球大型油气技术服务公司，迪威尔客户集中度较高。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司对前五大客户的销售额占营业收入的比重分别为78.64%、73.89%、71.33%和71.01%。

另外，迪威尔的应收账款占流动资产比例较高。2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，迪威尔应收账款的净额分别为8913.66万元、1.24亿元、1.63亿元和2.37亿元，占流动资产的比例分别为29.92%、30.58%、31.46%和37.05%。迪威尔表示，主要是由公司应收账款的信用政策和客户结构情况造成。

股东层面，迪威尔的前十大股东没有太多的明星创投，但资本大佬阙文彬旗下的四川恒康资产管理有限公司则在其中。四川恒康资产管理有限公司持有迪威尔600万股，持股比例达到了4.11%。若迪威尔最终在科创板上市成功，阙文彬也将增加一家持股的科创板公司。

另外，迪威尔的拟募集资金为5.32亿元，主要用于油气装备关键零部件精密制造项目等。不过迪威尔表示，其中固定资产投资金额合计为5.25亿元，约占项目投资总额的79.67%。上述投资项目建成投产后将根据会计准则及时计提固定资产折旧，至达产年后，预计每年新增固定资产折旧2679.38万元左右。若募投项目未能实现预期收益，公司存在因固定资产折旧大量增加导致利润下滑的风险。

封面图片来源：视觉中国