私募年内收益翻倍背后：超低净值成群，躲过清盘却不值“一毛”

僵尸基金正在“满血复活”。

年初以来，A股快速上涨，股票多头私募可谓大放异彩，更有机构给出了200-300%的年内收益业绩。

虽然2018年曾出现基金清盘潮，仍有“超低净值”私募找到了翻身机会。

值得注意的是，部分产品惊人收益率背后，最新净值仍不足“一毛”（0.10）。

收益居前，仍属超低净值群体

私募排排网最新数据显示，97只多头策略产品年内收益超50%。其中，11只产品收益更超100%。

如上图所示，本文选取了8家年内收益排前50名，且最新净值在1元面值以下的多头私募产品。

值得注意的是，璟行资产和八阳资产位列今年收益排名前两位，代表产品年内收益分别为436.52%和297.12%，但最新净值为0.955和0.6207。

值得注意的是，虽然产品涨幅势头猛烈，但上述两只产品净值仍在面值以下。回溯历史净值发现，两只产品净值一度跌至“一毛”（0.10）以下。

另有两家私募产品年内收益超100%，但在过去半年内净值曾只剩“几分”。其中，一家名为富德润的私募机构，虽然旗下产品最新收益为150%，但最新净值仍不及“一毛”。

不受“行规”约束？

上述私募的共同特点是：管理规模小，旗下产品数量不超过5只，并未设置普遍的0.7强制清盘线。

私募普遍实行0.8预警线、0.7清盘线的“行规”，主要受到资方性质决定。由于私募发行产品主要依靠银行、券商等代销渠道，为保障投资人利益、控制下行风险，则需要设置清盘止损标准。

一些知名私募并不受清盘线的束缚，比如擅长左侧投资则会遇到较大的净值波动，对其投资策略有较深了解的投资者和代销渠道，就不会要求硬性清盘，而是通过长期持有等待净值修复。

另有部分私募机构遇到跌破止损线后，会选择与投资人沟通，降低止损线标准使基金产品继续存续，这就考验渠道与投资人对私募管理人的信任程度。

一位头部私募渠道经理对华尔街见闻表示，清盘标准通常是发行渠道设定，如果私募使用自营资金投资，则没有所谓的清盘标准，对产品本身也没有影响。

实际上，新成立或业绩不理想的私募，往往难以在代销渠道募资，需要用自有资金做出业绩吸引投资者。

因此，通常出现部分私募前一年业绩突出，次年则在榜单前列消失的情况，这受到资金量、投资人预期与赎回等因素影响。

值得注意的是，2018年A股持续震荡下跌，多头私募普遍遭受大幅回撤，导致产品清盘。

私募排排数据显示，去年全年清盘的私募基金累计8013只，其中提前清盘数量5069只，股票策略产品清盘3602只。

超低净值翻身策略成谜

对于私募修复超低净值的策略，华尔街见闻联系了上文提及的私募机构，但截至发稿时仍未有回应。

实际上，不乏基金经理对清盘“高度敏感”，比如2017年股票私募的冠军——上海希瓦资产梁宏，他的一只产品在2018年曾逼近清盘线。

梁宏设置的清盘线是0.8，他把大部分仓位在净值跌破0.83以后坎在底部位置，并采取低风险策略将提升净值。从中可一窥基金经理修复净值的方法。

具体操作方法包括：1）保留了不高于10%的长线仓位；2）通过收益互换换来活跃度较好股票，采取T+0交易；3）集中公司优秀短线交易员，采取严格止损的短线交易；4）在债市底部趋势，配置低风险、收益不错的债券；5）场外期权组合配置；6）货币基金和国债逆回购。净值回到0.8后，中长头寸仓位加到两成。净值0.9附近变成三成多仓，之后增至四五成仓位。

华尔街见闻 孙建楠 封面图来自摄图网