中信建投军工首席分析师黎韬扬：军工行业景气度将在2019年延续

黎韬扬                        受访者供图

近年来，国内高端制造方兴未艾，而凝聚着高精尖的国防军工行业历来都是高端制造皇冠上的明珠。就A股市场表现来看，2017年是军工板块的小年，2018年军工板块相对表现要好于上年，特别是近半年内，军工板块的表现在各大行业中排名居前。市场对军工板块的关注度也较以往有明显的提升。

《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）最近就当前A股“军迷”们最关心的一系列话题专访了中信建投证券军工行业首席分析师黎韬扬。他认为，军工行业景气度提升的趋势将在2019年得到延续，可重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线上的投资机会。

军工行业景气度将延续

NBD：当前A股整体估值已回落到历史低位，不过军工板块的整体估值仍为52倍。您如何看待这一相对偏高的估值？

黎韬扬：实际上，军工板块整体估值已经处于历史低位。截至2018年12月8日，中证军工板块估值为49.71，为5年来最低水平，相较2015年6月份板块估值高峰时的245倍降低约80%。我们认为，在板块估值处于历史低位的情况下，军工行业投资将回归于基本面分析，前期超跌、基本面情况良好的国家队龙头和优质民参军企业将具备投资价值。

NBD：2018年以来，对于军工板块，卖方谈得比较多的是行业基本面拐点逐步显现。请问您对2019年的基本面趋势有什么判断？

黎韬扬：2018年，通过观察军工行业上市公司三个季度的业绩释放情况，我们认为，行业景气度提升在2019年将得到延续，重点需要关注景气度在产业链内的横向扩散和纵向传导。

在投资策略上，我们重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线上的投资机会。在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

重点关注细分领域龙头公司

NBD：2019年军工板块哪些细分子行业景气度会比较高？

黎韬扬：未来景气度提升方向将紧跟新型武器装备进展与军方装备需求变化。99A重型坦克、歼-16三代半战机作为陆军和空军主战装备，将依然是军方装备需求的重点；同时，新型通用直升机；“15式”轻坦、8*8轮式步兵战车；舰载机歼-15系列；航空发动机WS10系列、WS18、WZ10等，由于装备定型和军方需求等因素也将逐步放量。因此，从细分行业看，航空和地面兵装产业链订单景气度向上是最为确定的。

NBD：目前军工板块是否还有资产重组、资产注入这样的主题性机会呢？

黎韬扬：这类主题机会主要从院所改制和央企资本运作两方面来看。

2019年院所改制有望提速，央企资本运作有望回暖，基本面良好、体外资产较为优质、且有明确注入预期的上市公司值得重点关注。

NBD：请问在民参军国产替代方面，有哪些值得关注的细分子行业？

黎韬扬：在民参军国产替代方面，重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

重点公司介绍

中国中车（601766,SH）

推荐理由：预计由业务重组整合带来的内部降本增效会在未来几年持续释放，看好净利润率持续提升。

(方正证券荐)

先导智能（300450，SZ）

推荐理由：伴随着政策波动下的行业格局重塑，未来锂电池厂家集中度将持续提升，而深度绑定大客户资源的设备厂家将直接受益。（国盛证券荐）

杰瑞股份（002353，SZ）

推荐理由：为全球压裂设备龙头，预计在2019年仍将持续获得来自三桶油及民营企业的钻完井设备订单，其设备供不应求将至少持续至2020年。(东吴证券荐)

杰克股份(603337,SH)

推荐理由：由于国内生产要素成本提升，国内服装制造企业有提升生产效率，增加设备资本开支的意愿。

（财富证券荐）

航天电器（002025，SH）

推荐理由：公司近年在批产能力建设、市场开拓上成效显著,有望成为下一个军工技术+市场化运营的军民融合典范。(东方证券荐)