展望2019 胸怀光明不再悲观

视觉中国图 毋庸置疑，对A股市场而言，2018年是极其艰难的一年，各类主要指数，除上证50外，跌幅普遍超过20%，毫不避讳地说，这在A股历史上也算是非常糟糕的一年。 然而，再难熬的市场环境，也必然会成为历史，我们现在需要做的是放眼未来。展望2019年，A股市场究竟能否给我们带来新的期待？在这辞旧迎新之际，道达和牛博士再次接受了《每日经济新闻》的邀请，就大家关心的问题展开了讨论。 回顾2018这是极不平凡的一年 牛博士：达哥你好！非常高兴能够再次和你一起参与2019年的《每日经济新闻》“年度投资特刊”。虽然就股市而言，2018年大家都经历了前所未有的艰难，但我相信，只要大家始终能够抱有一种乐观的投资心态，最终总能有所收获。所以，我在这里先给各位读者以及达哥拜一个早年。 道达：感谢各位读者和牛博士一年来的陪伴，这一年的A股市场，确实对我们所有人都是一次严峻的考验。如果说2017年，坚守价值投资理念的投资者，还能在白马股的结构性行情中有所收获的话，那么在2018年，这最后的一抹亮色也逐渐暗淡下来，不论是白马股还是黑马，所有的板块，所有的行业，所有的分类指数，都出现了幅度不小的下跌。有统计显示，就2018年的年度跌幅而言，个股的中位数跌幅超过30%，这在历史上是非常罕见的。在这样的市场环境下，我们能够尽量做的，就是减少损失，跑赢大盘。 牛博士：首先，我们还是回顾一下2018年，总结一下2018年的得失吧。 道达：在往年的“年度投资特刊”中，我们一般会用相对较小的篇幅来回顾过去。不过，2018年的情况明显不同，我就要多说几句了。 对于2018年的行情，我认为非常重要的一个关键词就是“意外”。还记得在上一次的“年度投资特刊”中，我的观点是“淡化指数”。之所以提出“淡化指数”，其实就是一种相对谨慎的态度，但当时也并不敢过于看空市场，毕竟白马股的结构性行情来势汹汹，而在2018年年初，上证50指数似乎已经进入牛市格局之中。但是，随着时间的推进，市场的发展就超出了预期，各类指数大跌的幅度也确实是超出预期的。之前，道达号曾经通过数据分析过2018年的行情，2018年沪指跌幅超过20%，年度跌幅在历史上可以排进前三位，各类主要指数中，只有上证50指数跌幅小于20%。一直以来，主流媒体都讳言熊市，但是客观来看，这样的市场如果都不是熊市，那什么才是熊市？ 其次，外部因素对A股的冲击超出了预期。大家都知道，中美贸易争端从3月份开始，一直持续到年末，到现在，虽然在G20峰会中，中美双方已经就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施，但是，这一因素对市场的影响依然没有完全消除。所以，外部因素对A股市场带来的冲击力，也可以说是仅次于2008年。 其次，2018年市场暴露出来的股权质押风险，也是超出大家的预期。在诸多不利因素的共同影响下，A股难有好的表现，也就再正常不过了。2018年，市场其实也有好的变化。比如，6月份A股正式纳入MSCI指数，这是里程碑式的事件。但即便如此，市场依旧没有起色，因为这一点利好还不足以扭转下跌趋势，不足以扭转市场信心。即便到了下半年，外资持续在抄底，产业资本大举增持，养老金等长线投资资金陆续入市，上市公司掀起回购潮，但市场依旧没有任何起色。 直到10月19日，沪指见底2449点，更多的利好政策出台，政策底也才逐渐清晰。但现在，大盘依然在寻找市场底，寻找信心底。现在看来，这两个重要的底部，可能要到2019年才能看到了。 牛博士：2018年如此恶劣的市场环境确实是较为罕见，从历史上看，可以说是仅次于2008年。而在其他年份，行情再糟糕，也会有像样的反弹行情出现。但是2018年，几乎连稍微大级别的反弹都没有。在这样的市场环境下，如何才能尽可能地减少损失，跑赢大盘？ 道达：这个问题，也是我经常在考虑的。2018年，如果除去上市的新股，沪深两市只有200多只个股上涨，大部分个股跌幅都超过30%，要想在这样的市场环境下跑赢大盘，确实是比较困难的，但并非做不到。 以2018年道达号（微信号：daoda1997）的“道达牛指”运行情况看，虽然年末牛指比年初也有一定幅度回落，但总体而言，依然是远远跑赢大盘的。这如何做到的呢？一方面，牛指个股没有进行频繁的“换股”，熊市市道，多做多错，少做少错，这样减少了不必要的损失；第二，虽然无法做到空仓，但是仓位控制摆在首位，最多时六成仓位，最少时三成仓位，多数时间以五成仓位为主；第三，按照长期以来简单投资的思路，大部分时间还是关注优质公司，包括白马股等。虽然2018年白马股日子也不好过，但是总体而言，白马股的跌幅始终还是小于大盘和其他多数个股。 牛博士：对于2018年如此糟糕的行情，达哥有何感想？以前是否也遇到过类似情况？ 道达：实际上，2018年行情不管再怎么糟糕，终归是要成为历史的。而历史上，比2018年行情更糟糕的事，显然更加让人难忘。比如2008年的全球危机，沪指从5000多点跌到1664点。再有2015年，市场遭遇融资盘的强平风波，“千股跌停”多次出现，很多人想平仓都平不出来。而2016年年初，市场更是遭遇熔断。相比之下，2018年的下跌还是要“温柔”一些。 当然，上面总结的这些，都是基于2018年的市场环境，到了2019年，市场环境会发生新的变化，我们肯定也要提前预判，相信2019年的市场，应该会比2018年有更好的表现。 展望2019年迎接新的曙光 牛博士：人们常说，否极泰来，物极必反。经过2018年的惨烈下跌之后，我们是否应该对2019年的行情充满期待？ 道达：刚才说过了，我们更糟糕的行情也遇到过，比如2008年，比如2015年，这两年的惨烈行情让人记忆深刻。但转眼间，2008年已经过去10年，2015年也过去了3年，无论我们经历过怎样的熊市，历史告诉我们，A股市场总会不断往前发展，往前进步，只要能挺过熊市，等待我们的就是曙光。 或许，这就是股市的客观规律，2018年已经出现了如此大的跌幅，大量个股股价被腰斩，很多公司实际上已经回到了合理的估值范围。因此，在此之后，市场也很难再有更糟糕的表现。从这个层面来理解，2019年的行情应该会好于2018年。另外，2018年A股IPO只有100多家公司，和前两年相比有较大幅度的减少。而提高直接融资比例，将依然是2019年经济工作的重要任务，因此也需要一个相对更加活跃的市场。 牛博士：看样子，达哥对2019年A股行情还是相对乐观？ 道达：实际上，从2018年10月19日政策底出现以来，我就认为没有必要过于悲观了。在这之后，一系列政策利好的出台，都有利于市场在新的一年有更好的表现。 2018年12月14日，中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作。会议指出，2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会实现第一个百年奋斗目标的关键之年。 同样在这个重要会议上，也出现了“保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，提高人民群众获得感、幸福感、安全感，保持经济持续健康发展和社会大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。”的提法。 六个“稳”字，以及“提振市场信心”这几个关键词地出现，也预示着2019年的A股市场，绝不会像2018年这么糟糕。这或许也是市场规律所决定的。在经历了非常糟糕的一年之后，新的一年，应该是让我们看到希望，有所期待的一年。 牛博士：那么，你认为哪些方面的因素，能够支撑你看好2019年行情？ 道达：2019年市场究竟会如何表现，市场机会将出现在哪些方面，取决于宏观层面会出现哪些新增长点。从宏观经济层面看，2018年确实经历了非常严峻的考验。对外经贸关系紧张，这是很多年来没有遇到的问题。不过，这一问题在2019年将有望缓解。至少从G20峰会的结果来看，对外经贸局势已经出现了缓和趋势，只要有好转，那么对外贸易就将成为2019年一个重要的增长点。当然，这一因素需要在2019年不断地依靠数据来验证。 其次，管理层此前提出要大力激发消费潜力的目标，并且出台了《完善促进消费体制机制实施方案（2018~2020年）》。其中关于完善促进实物消费结构升级的政策体系，就包括以下几方面，如大力发展租房租赁市场、发展壮大绿色消费、促进智能汽车创新发展，以及加快推进第五代移动通信（5G）技术商用等政策措施。这也意味着，在未来一两年中，上述几方面，将有比较确定性的增长，也可能成为投资的重要机会。 还有一点值得关注，这就是2019年市场对减税的期待非常高，而且这是来年一个非常重要的利好因素。从现在的信息来看，不论是个人所得税的减负，还是对中小企业、高科技企业的减税预期，也都是比较高的。 此外，在2018年11月，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，其中指出以更好发挥有效投资对优化供给结构的关键性作用，保持经济平稳健康发展。值得注意的是，保持基础设施领域补短板力度并不是大水漫灌，而是以补短板为主要目标，补民生的短板和发展的短板，这些都需要一定的基础设施投入。由此可见，在新的一年，通过投资来拉动经济增长，依然是一个非常重要的手段。 牛博士：如果从内部因素来看，2019年确实存在不少亮点，那么外部因素呢？是否也同样乐观？ 道达：外部因素的不确定性，比内部因素要多一些。首先，中美贸易问题虽然已经出现趋缓的迹象，但是进程是否顺利，确实是存在不确定性的。其次，美股面临近10年来最严峻的形势，是否依然能够扛住下跌风险，这一不确定性是最大的问题。2018年12月，道琼斯指数下跌超过7%，创下近10年来最大单月跌幅。同时，美股现在依然处于相对高位，一旦2019年美股陷入熊市，这会给新兴市场带来怎样的冲击？是引发国际资金流入新兴市场，还是回流美国护盘？ 当然，外部因素也有值得期待的变化。比如为了避免经济陷入衰退，美联储是否会提前结束加息周期？对于这一点，可能特朗普会比美联储主席更加焦虑。 牛博士：最后，能否请达哥展望一下，对2019年的行情走势怎么看？ 道达：从宏观层面分析，可能很多人依然难以对2019年的经济形势感到乐观。这确实是个问题，但我个人认为，股市走势往往会对经济走势作出提前反应，而不是滞后反应。也就是说，2018年的市场表现，尤其是下半年的表现，很可能已经对2019年经济形势作出了提前反应。而真正到了2019年，当经济数据开始转好的时候，可能股市早已经提前从底部走了出来。 所以，2019年年初，A股市场可能还难以真正走出像样的强势行情，甚至不排除有再次下探前期政策底的可能。毕竟，信心的重新树立需要一个过程。但是，随着时间的推移，信心的不断积累，以及诸多不确定性因素的逐渐清晰，市场有望在寻找到市场底之后有所表现。而在宏观层面开始出现转暖迹象之前，市场可能已经提前开始反弹了。至于行情究竟能够走多高，则要看资金面、政策面和技术面能否形成共振。