亚洲金融合作协会秘书长杨再平：打破刚兑是中国金融必须经历的重大突破

每经记者 张寿林 每经编辑 陈俊杰

2017年末，资管行业迎来监管新规，如何实现转型发展、更好地服务实体经济成为当下资管行业面临的新挑战。

12月15日，由每日经济新闻主办的“2017中国金融发展论坛暨第八届金鼎奖”在北京拉开大幕。本届论坛在前几届成功经验的基础上，结合当下资管行业面临的现状，将目光聚焦于行业“服务实体与转型发展”。

与会的亚洲金融合作协会秘书长杨再平在主题演讲中指出，打破刚性兑付是中国金融必须经历的重大突破。当下在资产管理或者说整个金融方面一个很重要的课题，就是必须要突破刚性兑付。

刚兑带来风险隐患不可小视

什么叫刚性兑付？杨再平指出，“一行三会”加外汇局发布的资管新规征求意见的第29条有权威界定：第一就是直接承诺保本、保预期收益；第二，通过滚动发行实现下家的钱来还上家，保证保本或者预期收益；第三，资产管理者自身或者让别人来代为偿付；还有一点，人民银行或其他的监管机构认定为刚性兑付的。

为什么一定要打破刚性兑付？杨再平认为有以下理由：第一，银行业刚性兑付的产品，当时是作为利率非市场化的条件，与存款的差别是它的利息高一些。现在利率已经市场化了，所以它存在的基础和前提就不在了；第二，这种类存款的保本保收益的资产产品在一定程度上是脱实向虚的。有一些理财产品就是为了解决银行规避监管的问题；第三，由于它实际上并没有跟存款区别开来，因为保本保预期收益，叫类存款的产品，所以它在金融资产的多样化方面就不足；第四，它也满足不了实体经济对资金需求的多样化。由于刚性兑付，投资者不愿意或者没有承担风险，也就没有为实体经济中风险比较高的项目分散风险，不打破刚性，这样一种产品结构就满足不了实体经济在期限结构、在风险上面的多样性需求。

另一个弊端是，虽然叫非存款或者理财产品，但是实际上它是类存款，表内仍是一个间接融资的产品。这种刚性兑付使得我们的直接融资裹足不前。

最让人感到担心的是，这种刚性兑付时间一长，其中的风险隐患、法律纠纷和交易成本等不可小视。杨再平说，交易成本增加，使得资金成本也增加，融资难融资贵，与这个也有一些关系。因此，破刚性势在必行，是必须的。

破刚兑后金融将迎新天空

杨再平表示，破掉刚性兑付后，可以预期，会展现出另外一片中国金融的天空。

首先，资管可以做真正的中间业务，中间业务会有一个发展；第二，我国储蓄日益增长、财富日益增长，群众对投资多样性的需求就可以得到满足，不只是存款再加类存款，超越存款类的产品可能会有大发展；第三，实体经济的期限、风险、融资的需求也可以得到更好的满足。

还有一点，金融机构过去做类存款的刚性兑付，大家比的是预期收益率，那么在未来你靠什么去吸引客户呢？杨再平说，你要最大限度地发现最有价值的资管产品，并且你还要主动地去创设资管产品。所以在未来，金融机构的核心竞争力会有大的转换，而不是简单地靠收益率。

最后，如果打破刚性兑付，风险分散，又能够更好地满足投资方或融资需求方，以前一些充满风险的运作慢慢破掉，我国金融业会更加稳健。

不过，杨再平也指出，转型过程不会那么容易。

他说，从短期来看，如果处理不好，操之过急，肯定会有影响；从中期来看，以后资产的增量中间，刚性兑付的产品不允许做了，以后通过发行这样的资管产品来负债，负债端的增量、资金来源就会受到影响。

最后，从长远来说，一定会有一批金融机构因为核心竞争力的转换不成功而被淘汰，资金以后会最大限度地向发行或创设资管产品的金融机构集中。这方面的能力又跟预期收益的能力不一样，它是实实在在的。