11月Shibor整体波动上行 明年流动性有望边际性改善

每经记者 张寿林 每经编辑 王可然

11月30日，央行开展7天期逆回购1500亿元、14天期逆回购1200亿元、63天期逆回购100亿元，当日有2800亿元逆回购到期，投放和回笼额度抵消。这已是连续第4日零净投放净回笼。

11月30日，Shibor（上海银行间同业拆放利率）全线上涨，其中隔夜品种涨10.5bp报2.7880%，3月期涨1.56bp报4.7594%，1年期品种涨0.96bp报4.6290%。总体而言，11月除了7天期、14天期Shibor表现为较为平稳外，其他期限的延续较大涨幅态势。截至11月30日，隔夜Shibor较年初涨57.9bp，7天期较年初涨30.9bp，1年期涨124.57bp。

2017年仅剩最后一个月，对于来年资金面，有报告分析指出，2018年，针对普惠金融领域的定向降准政策开始实施，对银行间市场流动性将形成一定的支撑。但是，国内外的一系列形势变化可能对流动性造成一定的冲击。

资金投放力度有所增加

按周统计，10月30日至11月26日共4周，公开市场净投放6200亿元。10月2日~10月29日共4周，公开市场净投放7100元。9月4日~10月1日共4周，公开市场净投放200亿元。8月7日~9月3日共4周，公开市场净回笼5300亿元。

从近期的数据来看，央行在公开市场投放力度有所增加，但纵观全年，货币政策稳健中相对偏紧。再在金融去杠杆政策推进、美联储加息等内外因素的共同影响下，今年以来，货币市场资金价格总体抬升。

值得关注的是，在此情形下，3个月期限以上Shibor品种长期与1年期贷款基础利率LPR倒挂。从今年3月16日开始，3个月期Shibor升至4.3267%以后，长期高于4.3%的1年期LPR。银行间市场的同业拆借成本自此开始逐渐高于企业从金融机构贷款获取的成本。

不过从央行的货币工具箱来看，今年工具箱增加了临时流动性便利（TLF）和2个月逆回购工具。

今年初，央行通过其官方微博“央行微播”发布消息，为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

今年10月末，央行开展2个月期逆回购，进一步丰富了货币政策工具覆盖的利率期限，提升了货币政策工具的有效性和灵活性。

流动性将边际性改善

按照经验，年末资金压力一般会有所增加。因此，未来1个月，资金成本将继续面临上升压力。

今年10月央行决定，2018年起将对普惠金融实施定向降准。展望来年，中国银行国际金融研究发布的《中国经济金融展望报告（2018年）》指出，2018年，普惠金融领域的定向降准政策开始实施，对银行间市场流动性将形成一定的支撑。但是，国内外的一系列形势变化可能对流动性造成一定的冲击。

上述报告分析，一是美元阶段性走高将加大货币市场时点性紧张压力。2018年，美联储加息预期、较为正面的经济和就业数据，都将会提振美元。尽管由于美国税收改革、贸易政策以及外交政策等都存在一定的不确定性，美元走强的道路将多有波折，但美元阶段性的走高仍将会使人民币汇率承压，引发跨境资金的流动，带来时点性的流动性紧张和利率上行压力。

二是金融体系降杠杆、防风险仍将是金融工作的主基调。监管层将灵活运用各期限货币政策工具，更加强调各期限工具的紧密衔接和削峰填谷式对冲操作，以维护好降杠杆与流动性基本稳定之间的平衡。总体来看，受一些不确定性因素的影响，流动性或将呈现阶段性紧平衡状态，但不会出现过度紧张局面。

受普惠金融领域的定向降准政策支撑，流动性将边际性改善。此外，对于2018年债市，报告指出，虽然难以走出低迷行情，但继续大幅下行可能性不大。