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    神雾环保解释“工业类PPP”模式 100亿项目超八成靠后续融资

    每日经济新闻 2017-06-06 00:50

    每经编辑 每经记者 岳琦 每经编辑 杨军    

    每经记者 岳琦 每经编辑 杨军

    神雾集团正努力消除市场质疑带来的影响。

    6月5日,从此前紧急停牌中复盘的神雾环保终于恢复了一些元气,复牌后股价涨幅超过4%,交易量也创半年来的新高。神雾环保“趁热打铁”,宣布控股股东及公司部分高管计划以3.4亿~3.5亿元增持。

    而在逐条回复深交所年报问询函中,神雾环保也首度回应,其对于关联交易的依赖在于部分项目在筹备前期,会由神雾集团或神雾环保持股,以借助竞争优势和品牌推动项目审批。同时,神雾环保也再度剖析解释其“工业类PPP”模式。

    记者注意到,神雾环保按照“工业类PPP”模式运作的总投资近100亿元项目,超过80亿投资额还需靠后续贷款、私募、引入投资者等方式融资解决。

    对于这种模式背后的风险,神雾环保董秘卢邦杰在回复《每日经济新闻》记者时表示,任何项目都有各种风险,项目公司是独立公司,有各层面的股东,公司只是参股,各家股东投资了就会自己负责。公司在资金、技术、运营推进上目前都比较有信心。

    ●关联交易营收占比较高

    此前,神雾环保关联交易营收占比较高的问题饱受市场舆论质疑。

    根据年报,公司前五大客户中,关联方销售额占比就高达57.93%,涉及到三大客户,分别是乌海洪远新能源科技有限公司(以下简称乌海洪远)、新疆胜沃能源开发有限公司(以下简称新疆胜沃)、包头博发稀有新能源科技有限公司(以下简称包头博发),分别贡献了2016年神雾环保销售额的41.18%、33.14%、4.23%。

    6月5日,神雾环保发布了对深交所2016年度年报问询函的回复,声明部分项目公司在项目筹备前期由神雾集团或神雾环保持股,其主要原因是为了借助集团实力“推动项目审批”。

    神雾环保称将这种商业模式称为“创新型工业类PPP”,具体流程是,神雾环保或其控股股东分别通过产业基金、直接投资等方式参股项目公司,由公司作为工程总承包与技术服务提供方,再引入包括地方国资、产业资本及金融资本等资方,共同入股项目公司。

    多个项目案例显示,当项目主体公司吸纳到感兴趣的资方后,神雾环保以及神雾集团的股份就会在引资过程中被稀释,项目主体也会在资方的支持下增资。

    以最大客户为例,成立于2015年9月的乌海洪远初始股东为神雾集团全资子公司北京神雾,此后又被神雾环保收购,开始进行相关项目的审批手续,2016年6月,乌海洪远90%的股权被出售给了向前海恒泽荣耀(深圳)基金管理有限公司(以下简称恒泽荣耀),之后又引入了中国长城资产管理有限公司,并进行增资。截至目前,对于乌海洪远,神雾环保持股比例降低为1.69%。

    依靠这种商业模式,神雾环保的项目越做越大,2014年以来,其净利润逐年上升。神雾环保净利润由上年的2069万元飙升至2016年的7.08亿元。而2017年初始就出手不凡,目前夺标成功的“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”,中标金额暂定为59.47亿元,占2016年神雾环保营收的190%。

    ●目前仅12亿投资能落地

    按照问询函回复的说法,“创新型工业类PPP”模式背后的逻辑似乎是,神雾方面通过掌握立项主体股权,利用集团及上市公司的品牌和资源推进立项,立项完成后再引入战略投资者作为项目主体的新股东,而神雾环保则作为竞标者前去夺标,承揽工程执行。

    依照这种逻辑,神雾环保实际上更像在夺“自己的标”,从项目立项到项目工程全部参与。盈利上,则主要从工程建设而不是工程后续盈利中产生营收。

    神雾环保在问询函回复中写到:“在此创新模式下,既有效兼顾了各投资主体的利益,又加快了项目后续建设运营效率,同时也保障了项目进度款资金给付,达到各方共赢的目的。”

    然而,这样的商业模式对于外部投资和融资需求颇大。以“乙炔化工新工艺40万吨/年多联产示范项目”为例,该项目的预计投资总投资近100亿元,计划通过30亿元股本金和项目公司70亿元债务融资予以解决。

    按照神雾环保披露,在这30亿元的股本金中,近6亿元已经落实,已经敲定的股本金增资计划还包括神雾环保的2亿元、乌海市政府方面的4亿元增资。此外还有18亿元股本金,将恒泽荣耀联合其他投资方,通过产业基金、私募基金、引入投资人等方式予以落实。“引资工作正在稳步进行”。

    卢邦杰对此表示,按照相关要求,在注册资本金达到项目投资30%左右时,对于工业项目来说就有了很大的信用兜底,意味着实力非常强,当地银行就会很容易提供项目贷款。

    这意味着,这种商业模式有赖于战略投资者和银行贷款等融资来完成,神雾环保以及神雾集团只需投入初始投资,就能撬动大量资金来进行项目建设。在100亿元的投资中,目前能够落地的投资仅12亿元,剩余超过八成资金还需后续融资完成。

    据披露,对于70亿元的债务融资计划,乌海洪远目前正在积极洽谈及推进的融资租赁方式融资约20亿元,与大型融资租赁机构达成的意向融资金额近10亿元。银行贷款方面,乌海市政府已组织当地主要银行及金融机构,与项目公司洽商50亿元银团贷款方案。

    (实习生肖达明对本文亦有贡献)

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