食品价格下降拉低3月CPI同比涨幅 上游涨价链条未明显冲击需求端

每经记者冯彪 4月12日，国家统计局发布的3月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.9%；PPI环比上涨0.3%，同比上涨7.6%。 CPI同比涨幅连续两个月维持在1%以下，主要受蔬菜、猪肉等食品价格下降影响。PPI同比在经历连续5个月涨幅扩大后也出现高位回落。 华泰证券宏观首席研究员李超对《每日经济新闻》记者表示：“预计接下来CPI会延续小幅反弹，在货币政策边际收紧的情形下，也不会有剧烈通胀或通缩。” CPI：预计接下来会延续小幅反弹 继今年2月CPI同比涨幅降至0.8%后，3月份CPI同比仍在低位。国家统计局称，3月CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.4个百分点，新涨价因素约为0.5个百分点。另外，一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。 CPI同比连续两个月位于1%以下的低位，受食品价格下降的影响较大。国家统计局数据显示，3月非食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，鲜菜价格同比下降27.9%，影响CPI同比下降0.95个百分点。 渣打银行中国高级经济师颜色告诉《每日经济新闻》记者：“我们核算食品价格在CPI篮子中的比重约为55%。中国食品价格的波动大于非食品类价格，过去4年食品价格方差为3.57，非食品价格仅为0.13。猪肉、粮食和蔬菜价格的变化是CPI走势的重要推手。” 根据卓创资讯的统计，占CPI权重较大的禽肉价格继续大幅回落，其中猪肉3月均价为22.42元/公斤，同比跌幅9.99%，环比下跌5.12%，之前被市场炒作的大蒜、生姜也呈下行趋势。从卓创资讯了解的市场情况看，食品类需求整体低迷，导致当前价格持续回落。 虽然3月鲜菜、猪肉价格同比跌幅相对2月份仍在扩大，但李超也表示，冬储鲜菜可储时间有限，同时2016年菜价基数的高点即将过去，今年4~5月开始鲜菜价格同比跌幅会有明显缩窄，因此预计接下来CPI会延续小幅反弹。 “即使在乐观预测下，我认为全年CPI均值仍不及2016年全年的2%。只有在油价超预期上涨的情景假设下，例如油价站上并稳定在70美元，成本端对CPI的拉动才会体现得较为明显。”李超对《每日经济新闻》记者表示。 另外，据统计局的数据显示，3月医疗保健、居住、教育文化和娱乐、交通和通信价格同比分别上涨5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合计影响CPI同比上涨1.44个百分点。 卓创资讯提示，非食品类的价格与服务出现了不同程度上涨，表明当前国内的消费结构正在发生变化，健康消费成为居民快速增长的一个领域。 PPI：连续5个月同比涨幅扩大后回落 与CPI同比低位运行不同的是，PPI同比仍在7%以上的高位。从这一轮PPI和CPI走势来看，两者的相关性较弱。 李超告诉《每日经济新闻》记者：“涨价链条从上游向下游传导，其价格弹性依次衰减。本轮涨价的主逻辑从需求端切换到供给侧，总供给显著收缩而总需求未明显回升，因此PPI大幅上涨但CPI涨幅不大。” 数据显示，3月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.0%，与前两个月大体相当，保持平稳态势。 颜色对《每日经济新闻》记者表示，核心CPI和PPI之间的相关性较弱，过去5年的相关性系数仅为0.48左右。 “核心CPI包括消费品、服务价格和房屋租金，后两项主要受中国经济的长期结构性因素驱动，对短期的经济周期不敏感。据我们的研究，PPI涨幅传导为幅度缩小、程度更温和的消费品价格。”颜色说。 虽然仍在高位，但在自去年9月转正并连续5个月同比涨幅扩大后，3月PPI涨幅首现回落。从同比看，3月份PPI上涨7.6%，涨幅比2月份回落0.2个百分点。从环比看，3月份PPI上涨0.3%，涨幅比2月份回落0.3个百分点，涨幅连续3个月回落。 国家统计局称，从部分重点行业看，同比价格加速上涨的态势有所缓和。在合计影响PPI同比上涨约6.1个百分点的六大行业中，除煤炭开采和洗选业价格上涨39.6%，涨幅与上月相同外，其余5个行业价格上涨幅度均出现回落。 具体包括，石油和天然气开采业价格上涨68.5%，涨幅比上月回落16.8个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨36.8%，回落3.3个百分点；石油加工业价格上涨29.9%，回落0.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨17.3%，回落2.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格上涨11.5%，回落0.4个百分点。 李超认为，2月PPI同比7.8%的涨幅或已见顶，后续为平缓下行态势，并维持全年均值同比上涨6.5%的判断。 “2016年初低商品价格的低基数效应下半年将会减弱，下半年市场需求可能趋缓。此前PPI走高是因为减产而非降低产能助推，很多原材料行业的产能利用率仍然只有70%左右。中国人民银行已调高主要政策利率0.1个百分点，我们预计今年还将调高政策利率0.2个百分点。货币政策收紧或将减弱PPI在2017年的上行动力。这些因素决定了PPI继续飙升的可能性很小。”颜色对《每日经济新闻》记者表示。