记者观察：影视并购进入冷静期 监管收严迎来新一轮行业洗牌

每经影视记者 李菲菲

票房增长、手游爆发、网剧肆虐……相较其他行业，影视传媒的发展在2013年～2015年颇为耀眼。骤然间，各路资本围剿影视，传媒公司亦在资本市场跑马圈地。

一边是刘诗诗10亿嫁妆，一边是范冰冰4亿身家，一个个天文数字携带明星股东，自带聚睛效应，亦使得资产场上有关影视的动作亮点、看点、槽点齐飞。

然而此一时彼一时，监管趋严、公司估值调整、行业冷静待考，传媒并购进入“小年”，亦连行业分析师都自嘲“出门调研得夹着尾巴做人”。

影视传媒真的不行了吗？

当拐点论、泡沫论、寒冬论肆虐，二级市场究竟是怎样的态度？事实上，不论是去掉一个收购标的“曲线救国”的共达电声，还是计划改为现金收购的华东重机，亦或是“在路上”的台基股份。跨界资本在用实际行动告诉投资者，其对影视标的收购的信心与决心。

“二级市场还是非常看好传媒行业的。”一位知名券商的分析师在接受每经影视记者的采访时说。然而业绩为王的二级市场，资本显然更喜欢拿数据说话的靠谱公司。可以肯定是，几个小明星成立几天的空壳公司与资本市场再难有瓜葛，不切实际、信手拈来的高业绩承诺也难逃证监会法眼。

别急着唱衰影视，毕竟前路还长呢。

卖牛奶的拍电视，卖重机的投电影，卖电子的做网剧，跨界影视并购层出不穷。据WIND统计数据显示，2015年以来，在电影与娱乐行业，中国企业共计发生了125起并购，并购总金额高达927亿元。除了高回报的行业特性外，影视本身轻资产的特性亦是决定其成为并购“宠儿”的关键。

“传媒属于轻资产的公司，不需要买入很多设备或者技术，一个公司就是看核心的创作能力。”前述分析师告诉记者。在他看来，对于濒临生产困境的传统企业而言，传媒资产带来公司估值的极大提升外，业绩上也会相对漂亮，总比坚守传统主业或者拓展其他行业要容易一些。然而群雄逐鹿，质量好的毕竟数量有限。一时间一些残次品亦被装入上市公司，在业绩承诺无法完成的情况下自然催生出行业泡沫。

事实上，影视“轻资产”特性是把双刃剑，在好切入的同时业绩弹性也较大，IP 价值的不确定性，增加了影视公司承诺不达预期的概率，也使得上市公司利润和估值受到影响。

“过去几年传媒收购的估值太大，二级市场对公司的估值也不理性，整个板块火了三年的确是需要进入一个估值修复的阶。”前述分析师说。同时，证监会对于资产证券化的严控、广电总局对内容生产的趋严，影视并购进入冷静期自然在所难免。

事实上，虽然影视重组并购进入冷静期，但二级市场对于传媒行业长线发展依旧看好。“从细分领域看，传媒发展的空间是很大的。”前述分析师表示。

在上述分析师看来，今年电影票房增速放缓，源于去年票房增长基数过高，但从龙头影视公司公布的明年片单中来看，仍有许多作品值得关注。在今年票房增速基础低的情况下，明年走高是必然趋势。

值得注意的是，刚刚结束的长春电影节中，广电总局局长张宏森也表示，经过今年波浪式起伏之后，中国电影得到了洗礼和考验，淘汰了劣质产能、泡沫化创作，也淘汰了一批急功近利、投机取巧的项目后，真正迎来以优秀电影和观众互动的稳定阶段。

除电影外，电视剧板块亦值得期待。

今年最高价的电视剧《如懿传》卖出了电视台600万/集，网剧900万/集的价格。从目前各大电视剧制作公司的剧集储备来看，千万级剧集不在少数。对行业增长规律而言，1500万/集的价格也将会被突破。

除此之外，细数各大游戏公司的产品储备，联姻国际大型游戏公司的比比皆是，拳头产品下行业增长自然可期。监管收严迎来的是一轮新的行业洗牌，而大浪淘沙剩下的才是金子。