许之彦：做指数与量化投资的西西弗斯

诸神判罚西西弗斯，令他把一块岩石不断推上山顶。每当石头即将翻过山顶，巨大的重力就会把它压转回头，无情地滚落回起步处。于是，他再次推石上山，竭尽全力，汗如雨下，头上泥尘升腾。

并非人人都能理解西西弗斯，不过许之彦觉得自己和他有一点相似。“成功只不过一瞬间，绝大多数时候需要的是埋头苦干。但首先要做正确的事，然后才是正确地做事，一定不要轻言放弃。”

他从本科一直读到博士，甚至还读了博士后。2005年毕业之后，他第一份、也是唯一一份正式工作，就是于华安基金任职，今年已经是第12年。目前他是指数与量化投资事业部总经理。

 

国内公募基金公司中，华安始终以创新著称，而华安旗下一半的创新产品都由他的部门管理。不论是十年前的华安上证180ETF还是三年前的华安黄金易ETF，华安每一次创新在业内都显得很超前，于是短时间内也就很难获得通俗意义上规模的成功。许之彦总结的是，“有些产品三年是小成，五年做到中成，十年才能大成。黄金ETF已经达到三年小成了，上证180ETF有机会十年大成。”

华安黄金易ETF毫无疑问是今年市场上的明星产品。Wind数据显示，截至6月16日，年内已经上涨24.31%，同期沪深300指数下跌17.06%，黄金持仓量接近16吨，已经势不可挡地成为亚洲规模领先的黄金ETF。

不过，不论三年、五年还是十年，“每一成”中间沉寂时所背负的压力，只有许之彦自己才最清楚。就像西西弗斯，每当岩石再次滚下山坡，他又倒回去从头开始的这一段心路历程，旁人实在很难想象。

但荷马说，西西弗斯是最明智最谨慎的凡人。

做正确的事

2000年纳斯达克指数暴跌，大洋彼岸的A股市场也开启了熊市周期。2003年许之彦博士毕业，正好是熊市的第三年，他为找不到工作而犯愁。

他是传奇教授郑伟安回国之后带的第一个博士生，研究的是期权定价，用数学模型刻画市场。他发现数学的统计、定量等一系列方法可以应用于资管领域，他感到这可以作为求职的方向。

但熊市中券商基本上不招人，投的简历也都石沉大海。一筹莫展之际，许之彦发现了一个机会：广发证券独树一帜要打造博士军团。于是他立刻加入，读了企业博士后。博士后有大量实践机会，他也曾被派去基金公司锻炼过。如今回想起来，他觉得那一段是最没有压力的时光。

学业结束，许之彦入职华安基金，从事公募行业至今已经12年。而12年前，公募基金总规模才一千多亿，量化投资规模基本是零。

检验一件事到底是正确还是错误往往只能看结果，但出结果时已经是最后一刻，发现错了也来不及修正。如何做到一 开始就能判断这是一件正确的事？

在许之彦看来，你的知识储备决定了你的眼光，你借鉴的参照物决定了你的判断。“我不可能去调研上市公司，不是不能做，但这不是我擅长的。我擅长的是指数与量化投资，这是不是正确的事呢？从我的判断来看，是的。”

的确如此。12年后，公募基金资产合计已经超过8万亿，增长了几十倍，指数与量化基金规模也发展到5000亿。

“资产管理是朝阳行业，这与国家经济发展所产生的需求密不可分，而且客户的需求正日趋多元化，我们作为供给方也讲究产品多元化，究竟哪些产品最终实现了需求与供给的统一？指数基金绝对是其中之一。这类产品已经有几十年历史，能够承载巨大的规模，海外的发展历程足以证明它们是被需求的。”

许之彦认为，“指数不赚钱其实是一种误解，过去10年只有少数基金经理跑赢中证500指数。”“世界上能靠博弈赚钱的人很少，最好的方法是把钱交给优秀的企业家，去分享他们创造的财富。国内资产管理行业已经进入一个新时代，机构投资人快速崛起，机构间的信息更加透明，分享企业价值时投资指数的优势会更明显，指数产品的发展会进一步强化。”

不仅如此，随着国内市场宽度增加，量化投资也迎来发展机遇。2007年以来，许之彦的团队构建了以SAS软件为基础的量化平台，搭建了“量化工厂”的开放平台量化模式，团队管理的指数增强、量化、分级套利、定增量化对冲产品规模约为80亿，并且业绩相当突出。

他相信自己的判断。“再过12年，公募指数类产品规模达到3万亿也是很正常的。”

正确地做事

高大斯文的许之彦每周会练习两次瑜伽，一练就是八、九年。最早班里只有两位男生，他是其中之一，总是很不好意思地躲在最后排。有一天他心一横，干脆拿起垫子坐到了第一排，“解决问题的最好方式，就是直接面对。”

除了瑜伽，跑步、暴走都是他热衷的运动方式，这些都是需要假以时日的项目。他愿意长期铺垫，只为最后释放的一瞬间。

今年公募市场上最耀眼的明星之一当属华安黄金易ETF。Wind数据显示，截至6月16日今年以来已经上涨24.31%，黄金持仓量接近16吨，成为亚洲规模第一的黄金ETF。但不为人知的是，这只“三年一小成”的产品，低谷时曾让他和团队承受了何等压力。

华安黄金易ETF成立于2013年7月18日，作为国内最早的黄金ETF之一，处处饱含着华安人的创新心血，该产品甚至打通了两大交易所，一份清单做了两个出口。当初他和团队雄心勃勃，“全球最大的黄金ETF—SPDR规模最高点是1300吨，折合人民币3000亿，我们总能做个300亿吧？”于是北上广深四地路演，上海黄金交易所的领导也一起去推介，花了很多气力。

但推出之后长达两年多时间里，金价走势始终不配合，产品得不到认可。“最少的时候持仓量仅500多公斤，算下来规模只有1.3亿。”

由于和预期差异巨大，公司内部也有了不同声音，甚至许之彦自己也一度产生怀疑，“难道中国市场需求的只是实物黄金？”反复开会研究，最终的意见依然是，这是一个很好的产品，没有理由放弃。他也不甘心，又去各家实体金店调研，但在金价阴影之下，金店生意也不好。

许之彦觉得不好意思，于是整整一年没有进过金交所大门，他转而把时间花在宣讲产品上。“最困难的时候，别的公司已经不推介了，我们依然推介，把黄金ETF到底是什么讲给投资人听。”他因此还获得了金交所颁发的优秀推介老师的奖项。

去年金价跌破1100美元时，他和团队加大了推广力度，他甚至连续亲自撰写文章分析投资价值，最终规模回报了他们。去年底至今金价的表现、黄金ETF的涨幅使得机构和投资者终于认识到了这只产品的价值，毕竟在对冲汇率风险、有效配置资产、跑赢通胀、保障个人财富方面，从现在到未来很长时间，黄金的作用依然很明显。

“正确地做事，不要轻言放弃，我相信厚积薄发。”许之彦坚信他能把华安黄金易ETF做到500吨。

或许指数型产品在旁人看来少了主动投资的“惊心动魄”，但把产品一点一点做大的成就感也是不可比拟的。

华安上证180ETF也是如此。从2006年最低谷的3.26亿元做到如今的166.79亿元，整整花了十年时间。“上证180ETF是国内第二只ETF，这类产品在国内的发展并不是那么顺利，因为需求端对短期业绩非常敏感，中期配置需求又不高，机构散户化操作偏多，但我觉得未来大家一定会认识到ETF是金融产品中为数不多的精品。”

当然，这些产品背后绝非许之彦一人在努力，这一切与他的团队密不可分。部门现在有14人，“很多都是我一手招进来的，在一起志同道合好多年”，“团队要简单、扁平，层级关系淡化，同事关系加强。同事就是共同做事，不是你一个人做。”

许之彦极具亲和力，在他的带动下，团队不仅工作用心，生活也安排得很有品质，几乎人人都有拿手的爱好，比如摄影、徒步、太极等等。他在部门工作氛围和价值观上下了很大的功夫，用他的话说就是“开心工作，快乐生活，用心做事，持之以恒，成就事业”，这也是他在华安第一个举手做事业部的内在动力。

正如加缪所说，他的命运是属于他的，他的岩石是他的东西，应当想象西西弗斯是幸福的。

文/又又