政策大力推动 多家上市公司布局体育产业(附股)

华录百纳:“内容+营销+体育”全面布局

公司传统主营业务为电视剧业务，近几年受到“一剧两星”政策影响，电视剧业务增速有所放缓。2014年11月，公司以发行股份及支付现金的方式购买蓝色火焰100%股权，交易价格为25亿元，以此切入营销和综艺节目制作领域，蓝色火焰引入韩国综艺“梦之队”，打造现象级综艺IP。

此外，2015年6月，华录百纳与蓝色火焰共同出资5亿元成立华录体育，目前公司已获取中超、足协杯的合作资源，并获得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权和河北冰雪赛事运营权。预计未来三年综艺节目和体育板块将贡献较高利润，市值具备较大成长空间。我们预计2015-2017年每股收益为0.56、0.67、0.82元，给予公司310亿元市值目标，对应目标价43.80元，首次评级买入。

支撑评级的要点

收购蓝色火焰，扩展电视节目制作和内容营销领域。蓝色火焰成功制作《最美和声》、《女神的新衣》等综艺节目，并引入韩国综艺“梦之队”打造原创综艺IP，未来2年将推出含《旋风孝子》在内的8档综艺节目。

战略突破体育产业板块，打造领先体育娱乐平台。成立华录体育，并且公司已获取中超、足协杯的合作资源，并获得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权和河北冰雪赛事运营权。

贯穿互联网思维，开创业内领先的T2O2O商业模式。《女神的新衣》通过与电商平台合作，开创即看即买的T2O2O模式，《前往世界的尽头》与阿里“去啊”旅游互动的T2O2O模式。

评级面临的主要风险

被收购公司业绩不达预期；影视综艺行业系统性风险。

估值

预计公司2015-2017年每股收益为0.56、0.67、0.82元，给予公司310亿元市值目标，对应股本目标价43.80元，首次评级买入。

中体产业:业绩低点呈现，体育业务优势明显

投资要点:

业绩低点呈现，体育业务优势明显

公司于10月30日公布2015年三季报，前三季度公司共实现营收4.08亿元，同比下降49.51%；归属于上市公司股东净利润为5006.71万元，同比下降24.24%。

公司前三季度业绩下滑主要是继续受到国内房地产市场持续低迷及公司去库存压力较大的影响，拖累了公司整体的营收及业绩水平。我们认为在目前国内市场资金成本持续走低，促使房地产市场基本面逐步复苏的大背景下，公司房地产业务有望逐步走出阶段性低点，对于公司业绩贡献度的提升将逐步转暖，使得明年业绩同比有望体现出低基数效应另一方面，公司目前的看点仍然在于其体育产业的稳健布局。在今年国内市场对于优质体育赛事举办权、转播权等稀缺性资源定价大幅度增长的情况下，公司多年来辛勤耕耘的北马、环中国、高尔夫中巡赛三大品牌赛事已经开始步入收获期。我们认为一方面公司多年来对于体育赛事经营、管理的一系列统筹规划能力在国内处于顶尖水平，此外国内赛事版权价值的迅猛提升将有利于公司旗下赛事的市场知名度和参与度进一步增强，从而使得公司的业绩与估值出现双重提振效应。因此我们仍然长期看好公司在体育产业的布局及发展前景。

投资建议与盈利预测

整体从大环境来看，我们认为目前国内体育产业启动势头已经确立，资本市场的跑步式进驻将持续推升行业内相关优质标的的估值水平，因此我们认为公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期。公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显，今年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司明年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景，暂时维持公司的盈利预测不变，继续给予“增持”的投资评级。