莫开伟：应对金价暴跌投资者须敬畏市场

◎莫开伟

20日，在毫无征兆的情况下，上海和纽约黄金市场突然遭遇一波抛售。国际金价自1133美元附近上演垂直落体，几分钟内暴跌近60美元，跌破1100美元，急跌幅度超过4%，创5年来新低。而上金所开盘两分钟内就涌出了5吨的抛单。

据分析，这轮国际金价大跳水，原因有五方面：

一是上周国际国内诸多不利因素均出现好转，令市场投资风险情绪显著转强。如希腊救助协议最终顺利通过，欧元区希腊市场已出现好转，希腊银行业已恢复营业；中国A股市场动荡也已转危为安，楼市有所回暖，避险需求持续下降令投资者不断抛弃黄金，转而追逐风险资产。

最重要的是，发达经济体风险度已相对前几年明显下降，美联储宽松货币政策也开始逐步退出，让金价失去了一个最重要推动力量。而金价能在2011年一路冲高至接近2000美元的高位，很大程度上是受次贷危机、欧债危机所带来避险情绪影响，以及发达国家央行（尤其是美联储）宽松货币政策所推动。

二是以“投资利益最大化、投资风险最小化”为前提的黄金专业投资基金是黄金价格暴跌重要推手。上周五，全球最大黄金ETF基金（以下简称SPDR）大幅减仓11.63吨，这是该基金自2012年12月24日以来最大一次单日减仓。因此，在目前全球央行对黄金均处在净买入状态，而中国黄金首饰消费平均增长率在10%以上情况下，黄金价格暴跌的威胁主要来自专业黄金投资基金。

由于全球诸多黄金投资基金以该基金为行业风向标，SPDR大幅减持对市场造成恐慌不可小觑。据资料，目前SPDR持仓量只有696吨，比2013年最高时减少了50%。如果SPDR继续大幅减仓，或该基金一旦被清盘，国际金价至少可能会跌至900美元下方。

三是黄金失去了传统避险资产地位令一些投资者失望，进一步加重市场多转空情绪。据数据显示，投机性黄金净多头头寸上周骤减39%，降至历史最低水平。白银、钯金、铂金合计净多头头寸跌16%，同样创历史新低。

显然，在当前全球低增长、低通胀内外经济发展格局之下，黄金避险功能基本消失，尤其在系统性风险发生时，持有流动性更强的现金和票据比黄金更安全。因而，在美元资产比黄金资产更保值、更稳定的情况下，避险需求已向美元资产转移。

四是实际利率在抬升，持有黄金机会成本增加，不利金价走势。历史数据显示，黄金价格与实际利率负相关：当实际利率上升时，持有货币和债券的收益增加，黄金不能带来利息收入，实际利率抬升增加了持有黄金的机会成本，黄金吸引力下降；反之亦然。2013年中期以来，随着美国经济复苏日趋明朗，全球实际利率水平开始回升，未来黄金投资需求将减弱，不利金价走势。

五是目前大宗商品价格重心下移，导致一般贵金属成本重心也会下移。就国内因素而言，在重点推进人民币国际化进程中，黄金价格并没有上涨，所以相对于其他股权资产来说并没有受到市场青睐。就国外因素，近年来对冲基金持有的黄金ETF仓位持续下降。

当前金价基本面处于弱势状态，是多种因素共同影响的结果。且从美国经济及美元走势来看，美元后期走强是大概率事件，黄金出现破位下跌行情在所能免，黄金后市有可能继续走低。

即使中国持续买入黄金，受全球通货紧缩和美元升值影响，黄金价格仍将继续走低。因此，此时，国内众多的投资者要认真研判国内外经济形势及黄金市场走势，特别是一些在股市“吃了亏”的股民，千万别再学大妈们侥幸打黄金主意，应保持谨慎、理性投资态度，多观望，不急于出手，防止再次被深度套牢。

一方面，目前黄金作为商品，总体供需格局是供大于求，金融属性中的避险和保值属性会造成黄金价格不断波动，尤其是全球整体经济温和复苏、通胀保持低位态势，决定了未来黄金价格大幅上行空间不大。另一方面，全球经济增速又因为次贷危机爆发而持续走低，金价难再次出现大牛市。

为此，投资者应采取三种避险措施：一是不仅要学会分析经济形势，还是要学会控制仓位，做好止损；二是在价格企稳前要多看少动，不宜盲目追涨杀跌；三是在后市还不明朗情况下，炒金者不要抱着捡便宜的心态匆匆入市，要增强对市场风险的敬畏意识。