中信证券披露新三板做市“军规” 成长性要求超创业板

◎每经记者 王砚丹

近日，行业龙头中信证券在股转系统发布了2014年度新三板业务工作报告，其中不但披露了公司新三板业务部门架构、业务体系及人员配备情况，还介绍了公司目前做市项目选择标准。其选择之严格，某些方面甚至超过了创业板上市条件。

成长性为做市首要条件

具体而言，中信证券的做市项目选取包含六个条件：第一，最近两年连续盈利且最近一年净利润不少于500万元；第二，最近一年营业收入不低于5000万元；第三，最近一期净资产不小于2000万元；第四，最近两年净利润增长率不低于30%，且预计未来三年营业收入平均增长率不低于30%；第五，挂牌公司所属行业符合“两高六新”的（即“成长性高、科技含量高”和“新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式”)，可优先考虑；第六，信息科技、生物与新医药行业的拟做市标的，净利润和营业收入指标可适当放宽，但必须具备更加显著的成长性。

而创业板目前的上市条件中，对关键财务指标的要求则是——最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净资产不得低于2000万元。

可以看出，中信证券选择的做市项目标准，在盈利要求方面与创业板上市条件大同小异；但对于成长性的要求则增加了“最近两年净利润增长率不低于30%，且预计未来三年营业收入平均增长率不低于30%”的标准，则较创业板更高。从中可以看出，中信证券在选择做市项目时也是煞费苦心。

今年中信做市资金约10亿

按照中信证券选择做市项目标准来看，能同时满足上述财务指标的挂牌公司并不多见。

截至4月30日，已公布2014年年报的2320家挂牌公司共实现营业收入3184.807亿元，同比增长10.7%，增速较2013年回落4.3个百分点，其中做市企业营业收入增速为7%，较2013年回落了16.4个百分点；协议企业增速为11.5%，较2013年回落了1.5个百分点；归属母公司净利润228.0亿元，同比增长23.3%，增速较2013年上升14.1个百分点，其中做市企业的净利润增速为30.1%，较2013年增长了15.7个百分点，协议企业增速为21.3%，较2013年增长了13.4个百分点。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，目前能同时达到中信证券上述财务指标的挂牌公司只有约440家。当然，中信证券也给予了第五、第六的财务指标宽限条件。

报告还显示，2015年4月底，中信证券做市股票总数达到35只，实际投入做市资金累计达到约3.9亿元。公司后续计划在2015年继续扩大做市规模及投资力度，拟用于做市的资金总规模将达到约10亿元。

分析师对新三板后市存分歧

尽管中信证券雄心勃勃，不可否认的是，自4月7日创下历史高点2673.17点之后，新三板做市商指数——三板做市（899002）陷入了一轮大规模杀跌之中。4月28日最低下探至1800.93点，区间最大下跌近900点。尽管5月以来有所企稳，但仍在1900点附近低位徘徊。

对此，原来一致看好的券商分析师也对新三板目前看法产生了分化。

如齐鲁证券就指出，短期价格通过投票决定，长期价格通过称重决定。从年报这份最有含金量的“称重表”来看，新三板的盈利增速好于创业板，做市股票仅有9家亏损，亏损率为3%。从股转系统等方面来看,政策利空即将出尽，布局新三板业务正当其时。2014年创业板的营收增速和净利润增速分别为26%和16%；营业收入增速好于新三板，但净利润增速弱于新三板。

但另一位不愿透露姓名的券商新三板团队人士对记者表示，从目前新三板的情况来看，大多数企业仍然属于初创企业，初创企业有可能一时间发展得很好，但也有可能很短时间就销声匿迹，就如前几年非常火爆的团购网站一样，红极一时，但如果容易被复制且没有稳定的盈利模式，就容易出现较大的持续经营风险。“即使是有了做市交易，但在新三板过高的门槛下，流动性仍然有问题。目前将新三板视为初创企业板，或是PE、VC的一个退出平台比较恰当。”

截至5月12日收盘，新三板共有挂牌公司2395家，其中协议转让2087家，做市转让308家。