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金枫酒业(600616)：受累消费不景气黄酒仍疲软，新品推出临近

支撑评级的要点

3季度消费不旺，销量下降是单季度毛利率下降1.26个百分点的主要原因。

黄酒行业景气度不高叠加2014年宏观消费形势较差，两方面因素导致公司黄酒业务增长较为一般，并表的白塔由于体量较小，对整体增速贡献暂时较为有限。

预计公司获得料酒QS证后于11月开始投放市场，为使市场费用可控，起泡酒在其后推出，预计是2015年推出，从收入端看，2015年将有两大新品对收入端产生积极影响，推广效果值得持续跟踪。

2014年增发股份将于2015年3月解禁。

评级面临的主要风险

起泡酒新品风险；调味料酒由于竞争激烈不能快速上升规模。

估值

鉴于公司积极筹划新品进入相对更景气的调味料酒和年轻化起泡酒领域，转型带来新的催化剂，以2015年35倍市盈率估值，目标价由9.30元上调为9.55元，维持谨慎买入评级。（中银国际证券）

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