主业增长遇阻 涪陵榨菜欲吃“泡菜”冲业绩

每经记者 鄢银婵 发自重庆

涪陵榨菜终于迈出了上市后的并购第一步。3月23日，涪陵榨菜公告称拟通过发行股份及支付现金方式购买四川惠通食业有限责任公司（以下简称四川惠通）100%股权。

有分析人士认为，由于近年来榨菜行业竞争日益激烈，涪陵榨菜在一定程度上面临业绩天花板的考验，其发布的2014年业绩快报显示，公司净利润比去年同期下降6.15%，原因在于榨菜产品市场推广费用增加。

《每日经济新闻》记者了解到，四川惠通旗下产品与涪陵榨菜有一定重合度，而在电商渠道中，其泡菜产品销量并不突出。有观察人士称，涪陵榨菜此次并购，两个公司榨菜产品后续整合尤为关键。

主业疑现天花板

如何增加更多的利润来源，已是涪陵榨菜这几年的首要任务。

2月17日，涪陵榨菜发布的2014年业绩快报显示，报告期内公司实现营业总收入9.06亿元，同比增长7.12%；实现营业利润、利润总额、净利润分别为1.44亿元、1.56亿元和1.32亿元，分别较去年同期下降6.52%、5.44%和6.15%。

此外，《每日经济新闻》记者对比涪陵榨菜近年财报发现，其存货呈现上扬之势。在2014年半年报中，公司存货为1.92亿元，而在2013年半年报中，该项数字为1.23亿元。“高存货将降低公司资产的流动性，增加公司的资金压力，也在一定程度上说明公司产品销售可能遇到了压力。”申银万国分析师何力表示。

一位不愿具名的观察人士认为，作为农副产品，榨菜的技术门槛并不算高，“乌江牌”涪陵榨菜拥有不少竞争对手，仅在重庆本地就有辣妹子榨菜、太极榨菜等抢夺市场，业绩增长面临一定天花板。“公司需要注入新的产品以增厚业绩”，该观察人士说。

事实上，早在2011年年度股东大会上，涪陵榨菜董事长周斌全在部署2012年工作任务时就表示，“在抓好主业的同时，将向辣椒、泡菜等酱腌菜休闲食品发展”。此后的2013年、2014年，类似表述也多次出现在其公布的《投资者关系活动记录表》中。

至于为何相关的并购计划酝酿多年却一直未实施？《每日经济新闻》记者昨日（3月23日）致电涪陵榨菜董秘办向其工作人员提出了该疑问，对方称稍后将安排专人回答，不过截至发稿记者未收到任何回复。

产品整合是关键

进军泡菜领域，涪陵榨菜显得信心十足。

周斌全曾表示，泡菜等产品与公司主业榨菜的渠道和模式存在高度重合性，具有推广的基础。另据媒体报道，涪陵榨菜相关负责人称此次收购四川惠通仅是公司酱腌菜行业并购发展的第一步，泡菜系列产品具有非常强的可扩展性。

《每日经济新闻》记者了解到，四川惠通旗下产品涵盖榨菜、泡菜、东坡肘子以及牛肉酱等，与涪陵榨菜原有产品有一定重合。上述观察人士认为，涪陵榨菜此次收购最终能否达到延伸产业链、增厚业绩的目的，关键还在于产品整合。

涪陵榨菜上市前收购的贵州独山盐酸菜有限公司（以下简称独山公司）就能说明一定问题。据公司历年财报显示，独山公司近年来营业利润一直处于负数，2012年的营业利润为-82.41万元，2013年为-40.46万元，2014年上半年则为-66.46万元。

此外，去年以来涪陵榨菜相继新推出了海带和萝卜产品，销售成绩也不尽人意。记者查询涪陵榨菜天猫官方旗舰店销售数据发现，去年其新上市的海带丝的成交量为265件；而在天猫商城，销量最高的海带丝产品月销量达上万件。

更值得注意的是，此次收购的四川惠通旗下的泡菜产品在其电商渠道的表现也不够亮眼，该公司的天猫旗舰店显示，其东坡泡菜月成交记录为0。

“收购惠通以后，两个品牌的协调运营还需要思考，如果处理不当还有可能会影响涪陵榨菜原有的核心品牌影响力。”上述观察人士说。