科研院所改制开启军工大年 掘金12股（名单）

中海达:长期成长趋势不改,短期业绩不确定性增加

中海达 300177 通信及通信设备

研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-11-17

投资要点

静待新品业务逐渐突破公司立足高精度卫星导航业务,不断拓宽产品线。2013年,公司推出包括三维激光系列产品、数字文化遗产解决方案、农机自动化在内的一系列新品,目前已取得一定的销售金额。公司产品不断推陈出新,市场反应良好,有望为公司持续贡献收入。

三维全景地图稳步推进公司三维街景地图主要有两类客户,一类为互联网公司,另一类为专业行业客户,如城管、旅游、政府公共部门等。公司为百度提供的昆明和襄樊两大城市的街景地图已经上线,出于试水和广告的考虑,公司向百度收费较低。行业客户对街景地图要求较高,需求更加多元,收费较高,市场空间更为可观。行业客户是三维街景地图应用的关键,未来有望对业绩形成较大贡献。目前整个街景市场处于初级阶段,市场规模比较低级,未来市场需求一旦释放,公司业绩将迎来较大增长空间。

O2O 业务打开想象空间精准定位购物中心的 O2O 运营业务,有望打开公司想象空间。2014年,公司新进入O2O 业务领域。根据我们的估测,该市场空间超过千亿。值得关注的是,正是看重此块市场,以阿里为首的互联网巨头正加速渗透和进入。

公司 O2O 业务面对的是转型中的商业体,随着电商对传统商业冲击的加剧,O2O 业务市场需求加速释放,市场前景极具期待。公司O2O 业务的代表是广佛智城项目,该项目最大的方向是实现线上和线下一体化,为客户和商家提供服务。广佛智城项目原定于10月份结项,但由于客户有新的需求不断提出,项目完结日期延期。公司O2O 业务运营上已积累丰富经验,潜在客户群体亦在扩大,业绩想象空间开启。

从“强烈推荐”下调至“推荐”评级,目标价18元暂不考虑外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,考虑到公司测绘产品市场竞争逐渐激烈,部分产品价格存在下降风险,我们下调公司全年业绩预期,14-16年EPS 从0.32、0.46、0.65元修正为0.28、0.41和0.54元,从“强烈推荐”评级下调至“推荐”评级。下调目标价从20元至18元。

风险提示:新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。