非对称降息扩大金融机构自主定价空间

央行宣布从11月22日起下调金融机构存贷款的基准利率，但存款利率上浮上限由原来的1.1倍提高到1.2倍，五年期定期存款基准利率不再公布，并对基准利率期限档次进行简并。

笔者以为，降息只是央行的用意之一，推动利率市场化、用非对称降息来影响金融资源配置则是其另一个更重要的动机。

近几年，中小企业在金融市场处于弱势地位，但中小企业承载着国家六成的税收和80%多的就业人口，没有中小企业的健康发展各种社会问题就会接踵而至，所以国务院三番五次召开会议研究中小企业融资难融资贵问题，央行也依此出台各种政策配合，新的“融资十条”、短期流动调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利(MLF)操作等等，走马灯似地层出不穷无不体现于此，但一番努力下来，对实体经济的作用还是很有限。是什么原因使银行的金融之“水”不能融入中小企业里呢？这个问题与当前我国金融业态的现状有密切的关系。

首先是我国金融模式与现代市场的要求有差距，五大国有大型银行占市场主导地位，它们的存款资金占全部银行的50%，而庞大的资金与之相对接的多为国有企业、政府融资平台等，因为国有企业和政府融资平台的还款最终背书人是国家，所以国有银行出于自身的资金安全和扩大经营规模考虑，贷款给有政府隐性担保的保障力度肯定会大于那些中小企业，在没有完全市场化的市场中，国有企业和政府融资平台多属于垄断着市场资源的强势集团，银行给他们的贷款利率是基准利率或者上浮一点点，但远远低于市场化利率。在垄断的条件下，国有企业和政府融资平台自身失去追求效率的动力，所以效率也很低，银行资金大部分进入这种低效的领域里，对增强市场活力的作用肯定有限。当市场真正需要资金的地方却被那种低效的状态下占用，市场其他领域自然会出现有效资金供给不足，造成实体经济融资难融资贵。

在这种情况下，如果还是一味用老方法拿货币政策去推动，效果肯定还是不好，低息贷款还是会一如既往流向背后有着政府垄断的企业中。中国经济增长率从2010年第三季度就步入下行通道，每次宏观政策的刺激只能越来越短暂地维持增长，这是因为贷款实现了利率市场化，但存款还没有完全实现利率市场化，也就是说这是蹩脚的市场化，所以利率对市场的影响还不能充分发挥，当真正的利率市场化实现时，银行为了拉到存款就会提高存款利率，为了营销贷款也会降低贷款利率，以期吸引客户。所以改善中小企业融资环境必须要依赖利率市场化进程，促进利率回归合理，缓解企业融资成本高的问题。

其次金融业与非金融企业的盈利状况失衡。我国的金融业太容易赚钱，2014年上半年16家上市银行的利润总额6849亿元，是其他全部非银行类上市公司利润总和的54%，存贷利差是银行利润的主要来源，所以金融行业通过利差赚钱，就会压缩了其他行业的利润空间，银行在这种利差保护下可能缺乏足够的动力去开拓市场。这次央行选择降息是下调贷款利率，上浮存款利率空间，用不对称的降息方式来削减银行利润，压缩银行利差空间。

但这样做对市场有作用吗？政府要降低基准利率但并不代表银行有这个意愿，即使政府宣布降低贷款利率，但贷款利率已经市场化，所以政府压缩存贷款之间的利差有悖市场化原理。如果政府武断地对各种利率进行任意的规定，将限制竞争性的利率选择功能，不可避免地造成资源配置的低效率。其实通过降息把银行资金逼向实体经济，主要还是看实体经济自身的盈利情况，实体经济利润很好，银行资金自然会向它流动。降息的积极作用只是释放信号，使大家对未来的经济预期发生转变。

央行这次降息的方式打破常规，五年期定期存款基准利率不再公布，这点很是耐人寻味，这说明市场无法预期5年的定期存款的负债成本对资产收益的影响，同时也说明政府管控金融利率的做法最终会退出。扩大利率浮动范围，意味着把定价权更多的交给金融机构，让金融机构自主定价。再加之近期存款保险制度的即将推出，为银行的进入与退出打好基础，所以利率市场化正在大步向前走。