叶檀：政府制定菜单 市场是否认账

每经评论员 叶檀

11月25日，国家发改委在官网发布了对于四条铁路项目的批复公告。如此一来，今年已获批的铁路项目投资总额达到11165.39亿元。

有人称之为熟悉的味道，熟悉的配方。熟悉的味道，不一样的做法。

股市大幅上升，先是改革红利，接着是市场红利，市值上升对于上市企业融资有利，但对于动辄百亿级别的投资则是杯水车薪。央行迈出了两年多来降息的第一步。

市场的流动性紧张并未因此改观，民间融资成本没有发生明显变化。表面的宽松没有带来资金成本下降，而是催生了一轮股市上升潮，股票市场人士四处吆喝：牛市来了，牛市来了，请系好安全带。低成本的资金通过各种渠道进入资本货币市场。而实体经济只能通过盘活民间资金、融资创新、资产证券化等办法获得资金。

今年8月，浙江省发改委、财政厅印发《关于进一步加强浙江省政府性投资项目融资建设管理指导意见》，明确将积极鼓励运用PPP模式，加快公用基础设施等政府性投资项目建设，审慎稳妥运用BT等融资模式。

据了解，浙江目前已经采用PPP模式融资的项目有两个：杭州地铁1号线和温州幸福轨道。8月7日，作为重庆市今年25项重点改革重要专项的PPP投融资模式改革签约首批重大项目。重庆市政府与中铁建、港铁等企业现场签订2个合作备忘录、8个具体项目，涉及总投资或资产总额超过1000亿元。今年4月23日，国务院常务会议决定在基础设施等领域推出80个示范项目，面向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营等方式参与建设营运。

今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水等方面的172项重大水利工程，目前在建的有6000亿元的规模。在10月14日国家发改委举行的新闻发布会上，发改委投资司副司长张明伦透露，下一步将推进水利投融资体制改革，放宽市场准入，创新融资机制，鼓励和吸引社会投资参与具有一定经济效益的重大水利工程建设。

已有负债、资金流通将通过资产证券化的方式解决，不再印钱，用钱生钱。

11月26日，上证所发布《资产证券化业务指引》，明确资产支持证券的挂牌转让、投资者适当性、信息披露等环节的具体要求。未来资产证券化将是债券市场的重要组成部分。目前挂牌产品的基础资产类型包括租赁债权、基础设施收费权、企业应收账款、委托贷款等等。今年6月份，信贷资产支持证券也首次在上证所成功上市。

发改委等部门制定一系列菜单，但买单者并不是央行与财政部，而是民资与投资者。目前投资者主要集中于股市与楼市，未来投资者将不得不进入债券、资产证券化等多种市场，金融市场的底部将越来越深。

与此前的财政货币政策一起宽松不同，此轮财政刺激政策力度极大，但货币刺激政策力度偏小，民间资金是否有信心，成为此轮刺激能否成功的关键因素。如果民间资金盘活，目前的紧缩、债务等难题迎刃而解；如果民间资金失去信心，甚至流失出去，埋在地下窖藏起来，最后央行不得不靠印钞维持运转，负债率进一步上升。