美国挥别QE 全球流动性宽松格局难改

每经记者 王辛夷 胡健 发自北京

北京时间10月30日，美联储宣布10月结束资产购买计划，但目前0到0.25%的利率水平维持不变，并将继续维持所持到期证券本金进行再投资的政策。这标志着美国货币政策逐步向正常化迈进，但结束购债计划并不代表美联储会立即收紧货币政策。

持续六年的量化宽松货币政策使美联储资产规模达到了历史高位，截至2014年1月1日，美联储总资产规模已经突破4万亿美元。美联储启动退出只是缩减增量购买计划的开始，而美联储资产回归危机前8000亿美元的规模将是一个长期的历程。

升息计划暂被搁置

美国公开市场委员会（FOMC）发布信息显示，美国经济活动正在适度扩张。这首先表现在就业市场状况在某种程度上进一步改善，就业岗位稳固增长，失业率下降。

美国劳工部公布9月份就业数据显示，非农业部门失业率较8月下降0.3个百分点，降至7.8%——这个数字是近四年来美国失业率首次“破八”，也是2009年1月以来最低值，明显好于市场预期。

FOMC认为，经济活动和就业市场前景所面临的风险几乎达到平衡，自引入现有资产购买计划以来，就业市场前景已经取得了重大改善，宏观经济具有强大的内生动力，可以支持就业的最大化并实现通胀目标。

这并非是一个被大家普遍认可的结果。

FOMC委员纳拉亚拉·柯薛拉柯塔投了反对票，其理由是仍旧迟滞的通胀前景以及长期通胀预期在近期的下降。美国通胀水平低于美联储2%目标，且普遍判断低于目标的水平将一直持续到2018年。

一边是就业市场转暖，一边又面临着全球经济趋缓可能抑制通胀的风险，美联储决策者们就升息的时间点问题长期争执不下。

此次公布的决定，无疑是一个多方妥协的结果：结束资产购买计划的同时，维持目前0到0.25%的联邦基准利率，并继续目前所持到期证券本金进行再投资的政策。

美联储在声明中表示，FOMC将会通过考察就业市场状况的指标、通胀压力和通胀预期指标、有关金融发展的读数，对就业和通胀的现状以及预期作出评估，以判断目前的联邦基准利率需要保持多长时间。

如果就业和通胀好于预期，则升息可能提前来到；而如果预期通胀率表现仍不见好转，则升息的日子就将遥遥无期。

《每日经济新闻》记者获悉的一份经济学人智库报告称，如果当前有关欧洲及其他地区重陷衰退的担心没有成为现实的话，2015年美国GDP增速将提升至3.2%。就业持续大幅增长，这将推高工资，对复苏形成支撑，并为明年中期美联储着手上调政策利率铺平道路。

全球流动性仍将宽松

市场人士普遍认为，美国退出QE不会对全球流动性情况造成逆转性影响。

浦发银行点评说，由于人口老龄化、产能过剩和需求不足的原因，预计全球经济在较长时间将面临“低增长、低通胀”格局，这使各国货币政策均在较长时间保持宽松。

有评论称，尽管美联储已经终止资产购买计划，但日本央行仍忙于购买政府债券。如果欧元区经济增长继续令人失望，欧洲央行也可能效仿，流动性充裕的时代远没有结束。

10月30日，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在参加2014金融街论坛时表示，美联储退出QE的信息在此前已得到市场较为充分的消化，基本符合市场预期，因而冲击不大，负面影响可能集中在包括巴西、印度等新兴市场国家。

他分析说，美元作为国际上的重要货币，其货币政策开始朝紧的方面调整，将使得欧元区的国际货币条件有所收紧。作为对冲，欧洲央行的货币政策必须有所放松。这个放松对于中国而言，整体上讲是有好处的。

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让利率回到常态才是美联储最大挑战

每经记者 王辛夷 发自北京

虽然美联储宣布结束购债计划符合市场广泛预期，但在美联储发表声明后，美国股市仍承压下跌。

此次美国退出量化宽松，会对中国产生哪些影响？昨日，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者对中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英进行了专访。NBD：美国目前的通胀仍低于目标，为什么还是退出了量化宽松？

陈凤英：从美联储公告来看，这个决定显然是将失业这个前瞻指标放在了最主要的位置。对美国来说，就业解决了，就有了消费，就会有经济增长。

通胀方面，虽然美联储历来都将2%定为目标，但实际情况是美国已经很多年没有达到这个目标。目前国际上并没有通胀压力，对于全球来说都不是最主要的问题，欧洲和日本都在忙于应对通缩，中国也不存在通胀问题，所以美联储在决定结束资产购买计划时，并不是根据通胀的高低，而主要考虑这一政策会不会对通胀产生冲击。

目前看来，这一政策变化不会造成通货紧缩。美国是在不影响复苏的前提下，逐步退出宽松的货币政策。

NBD：您怎么判断退出量化宽松对美国经济的影响？

陈凤英：美联储这次动作在市场预期之内，收紧量宽从今年1月份就已开始。资本市场上短期有波动很正常，但目前没有理由相信这会变成长期趋势。之前几轮量化宽松也没有造成通胀，现在退出量化宽松，市场表现应该是平稳的。

事实上，退出量化宽松的过程相对简单，也没有超出市场预期，而利率的上升是一个更困难的事情。通常来说利率应该是在4%到5%，让利率回到常态才是美联储面临的最大挑战，对全球经济的影响也最大。

NBD：美联储退出QE，对中国会造成多大影响？这些影响主要表现在哪些方面？

陈凤英：对全球的影响已经在过去一年内发生了，对中国也是。现在只是说量化宽松结束了，美国并没有升息，在结束和升息之间是一个间歇期。美国经济仍然是“亚健康”，可以预测升息过程是缓慢的，不可能一次到位，所以对中国来说还是一个可以调整，可以控制的过程。

至于对中国的影响，可以从两方面来看。一方面，量化宽松结束后，美元指数上升，美元资产升值。这对我们来说是好事。美元升值后大宗商品价格会逐步走低。而中国作为大宗商品进口国，我们进口同样的量，支付的钱就会减少。

中国引进外资规模已经达到一个临界点，我们已经开始变成投资国。美元升值，将来升息，就意味着全球流动性缩紧。我们国家拥有大量外汇，可以利用外汇投资，在全球缺钱状态下，投资机会就会增多。

另一方面，在外贸方面，新兴市场国家的进口需求可能会出现下降。之前中国一直在搞互联互通，在全球经济疲弱的情况下，通过对这些国家的资本输出拉动商品输出。