经济基本面企稳 分析称利率债将持续调整

每经记者 张喜威 发自北京

进入7月份，银行间市场的资金利率开始逐步回落，短期资金利率与较长期资金利率倒挂的现象也随之告一段落。然而，银行间债券市场，尤其是利率债市场却并没有在资金面回暖的情况下继续走高。

中国债券信息网数据显示，中债银行间国债财富（总值）指数已连续5个交易日下跌，其中周四（7月3日）下跌0.1597%，至148.4086；而中债国债财富总指数（总值）周四亦下跌0.1572%，至147.072。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，存贷比计算口径的调整，是导致利率债市场调整的因素之一。导致利率债市场调整最主要的因素，应该还是经济基本面的企稳。与此同时，很多机构在之前的债券牛市中已经获利不少，因此有较大的获利回吐的压力。”

央行开展100亿正回购操作

周四，央行继续在公开市场上开展正回购操作，操作规模100亿元，中标利率维持在4.00%不变。

据《每日经济新闻》记者统计，本周公开市场共有850亿元的资金到期，包括700亿元的正回购和150亿元的3年期央票。周二（7月1日），央行并未对到期央票进行续作，而本周两次正回购操作合计仅300亿元规模。至此，央行本周共在公开市场上净投放资金550亿元，实现连续8周净投放。

与此相应的是，银行间市场短期资金利率全线下跌。上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，周四7天期、14天期、1个月期资金利率下跌幅度均超过50个基点。14天、1个月和3个月资金利率“倒挂”的情形也告一段落。

东莞银行金融市场部分析师陈龙对记者表示，虽然公开市场操作已经缩量，但这并不能说明央行货币政策的转向或者微调。“事实上，央行在公开市场的政策方面一直延续着春节以来的总量指标+预期管理 （预调微调）的动作。”他指出，特别是在当前微刺激政策刚刚开始显效，而房地产投资仍然延续下行势头的背景下，继续微刺激政策和保持相对稳健偏松的货币政策，是央行当前及今后一段需要长期坚持的原则。

在银行间债券市场，尤其是利率债没有继续上行，而是出现调整走势。中国债券信息网数据显示，中债银行间国债财富（总值）指数已经连续5个交易日下跌，其中周四下跌0.1597%，至148.4086；中债国债财富总指数（总值）周四下跌0.1572%，至147.072。

基本面企稳是主因

对于债券市场的走势，陈龙告诉《每日经济新闻》记者，存贷比的调整对债券市场的影响并不大。“在目前的时点上，更多的应该在经济基本面来寻找答案。前几天，PMI数据公布以后，大家普遍觉得经济已企稳，最差的时候已过去，接下来经济就可能复苏，这才是对债券市场最大的利空，尤其是对弹性比较大的利率债。”

不过，刘东亮认为，利率债市场最大的利空是经济基本面的企稳。“存贷比计算口径的调整，是导致利率债市场调整的因素之一，但只是起到了‘临门一脚’的作用。市场此前就已累积了不少调整的压力。”周二国开债发行遇冷，也对市场情绪有一定的影响。

陈龙也认为，利率债的调整与国开债发行遇冷有关。他指出，国开行前一周已发了15年期的债券，很多机构也已经配置。也就是说，机构对长期资金的配置已基本完成，这也导致投标结果超市场预期的原因。从国开行这一单可以看出，其实3季度的配置资金应该是比较弱的，这在一定程度上也不利于利率债市场。

“从长远来看，利率债收益率大幅度上行的空间并不大，也不大可能马上从牛市转成熊市。因为虽然经济暂时企稳了，但在经济成功转型之前，这种相对低迷的状态可能会在未来2~3年持续。”陈龙表示，短期内稳增长和经济转型之间的矛盾还很难解决，内需型、消费型的经济模式也难以短期形成。这也决定了债券市场“慢牛”的行情还会持续下去，不过，目前的调整应该至少会持续到7月中旬。