威孚高科：市占率持续上升 推荐评级
2014-03-10 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：奉玮 李正伟
[摘要]
公司近况：
公司多款产品需求强劲，旗下博世汽柴的高压共轨系统、威孚汽柴的高压共轨泵、威孚力达的SCR产品均呈现供不应求的局面。
威孚力达的汽油机催化器产品进入到通用汽车的采购体系，未来会继续开拓全球市场；增压器业务预计也会取得突破。
评论：
公司经营良好，国Ⅳ产品供不应求：公司目前经营情况良好，博世汽柴的高压共轨、威孚汽柴的高压共轨泵和威孚力达的SCR等国Ⅳ产品处在供不应求的局面。除了国Ⅳ产品外，公司的国Ⅲ产品PW2000泵月均销量在2万多套，需求依然旺盛，并没有如市场预期的大幅下滑，主要原因是下游重卡销售情况良好；目前SCR出货量每月也在1万多套。
国Ⅳ阶段博世汽柴占据主导，SCR产品未来发力：预计国Ⅳ阶段博世汽柴高压共轨系统将占据绝对主导地位，带来巨大的业绩弹性。在高压共轨产品上，博世具有技术和成本两大优势，电装和德尔福也只能望其项背，国内自主品牌则更难撼动博世的主导地位。我们预计，随着排放法规执行加严，威孚高科在柴油机供油系统和SCR两个核心产品市场的市场份额还将持续上升。
今明两年柴油机国Ⅳ相关产品业绩兑现，未来产品线有望进一步延伸：随着柴油机国Ⅳ排放标准在全国范围内逐步实施，公司相关产品在今明两年销量与收入将实现爆发式大增长。长期来看，公司产品线未来有望进一步延伸，如汽油机尾气处理产品已开始进入跨国车企的采购体系，汽油机涡轮增压器也将进入市场导入期。
估值建议维持之前公司2013/14/15净利润11.0/14.0/18.2亿元的判断，增长率分别为23.9%/27.0%/29.7%,EPS分别为1.08/1.37/1.78元。受益于国Ⅳ排放法规的升级，公司旗下多家公司产品供不应求，盈利具有进一步上调的空间，预计公司近两年的业绩增长有望保持在30%左右，维持之前报告中给予公司2014年25倍PE、35元目标价的判断，维持“推荐”评级。
风险重卡国Ⅳ排放标准再次推迟；重卡复苏低于预期。
凯诺科技：13年业绩承诺超额完成 推荐评级
2014-03-03 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚
[摘要]
事件：
凯诺科技发布海澜之家2013年财务报告，实现营业收入71.5亿元，同比增长57.8%，归属于母公司的净利润13.5亿元，同比增长58.1%，扣非后归属于母公司净利润12.9亿元，对13年业绩的完成率达107%。海澜之家业绩符合我们的预期。
点评：
业绩增速较12年大幅提升，超额完成13年业绩承诺。
海澜之家13年增速远高于12年，恢复到接近2010-2011年的增速水平。
12年海澜之家收入和净利润增速分别为26%和22%，13年均达到58%的水平。一方面12年公司受到整个行业景气度下行的影响，增速放缓但仍高于同行业竞争者，13年公司经过一年的调整已经恢复原先的高增长水平，另一方面，13年公司在外延开店的同时，提升了单店收入，外延和内生形成对收入的双轮驱动。公司的单店收入提升根本原因在于其商业模式的成功，同时畅销单品的推动、产品质量的提升和终端激励的增加都有所贡献。公司在13年超额完成了资产重组时的业绩承诺，海澜之家承诺2013-2016年扣非后归属于母公司的净利润分别为12.1亿、14.7亿、17.1亿和19.1亿元，对应净利润同比增速分别为42%、21%、16%和12%，公司在备考盈利预测中预计13年营业收入69.1亿元，净利润完成率达107%，收入完成率达103%。
“对的时间出现的对的商业模式”推动公司业绩逆势上升。
每日经济新闻客户端