正回购难阻资金利率续跌 央行或重启央票

每经实习记者 史青伟 发自上海

昨日（2月25日），央行正回购规模加码至1000亿元，而上周二仅为480亿元。不过，央行此举仍未能阻止短期利率下滑，银行间短期市场利率仍延续普跌态势。

分析称，货币回流银行体系和预估高位的新增外汇占款量，导致近期货币市场利率下行，同时经济下行压力增加也是重要因素。

市场猜测，在持续的利率下行压力下，央行或发行央票对冲流动性。不过，一位券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，即便发行央票，也不意味着央行开始收紧流动性。

正回购规模升至千亿

昨日上午，为回笼流动性，央行在公开市场开展1000亿元正回购，期限为14天，中标利率持平于3.80%，由于本周没有回购和央票到期，这意味着本周市场已净回笼1000元人民币。

不过，央行正回购加码仍未能扭转资金面的宽松预期，昨日，仅隔夜Shibor微涨2个基点至1.72%，其他中短期品种继续下跌，其中7天期Shibor下跌6.1个基点，至3.278%，14天期品种下跌15.9个基点，收于3.811%，逼近央行14天期正回购3.8%的利率水平。

某大型券商分析师告诉 《每日经济新闻》记者，这意味着短期Shibor利率水平有可能企稳，正回购利率为货币市场利率设了一个合意的中枢水平。

对于周二的千亿级正回购规模，市场人士并不意外，中信建投一位分析师认为，上周央行进行两次正回购操作，未能阻止货币市场利率下行，昨日千亿级规模正回购符合市场预期。

国信证券债券分析师董德志认为，当前货币市场流动性的充裕格局是两个最重要的基础货币投放渠道所主导的：一是大量的春节后现金回流银行体系，支撑了流动性充裕的格局；二是市场预估年初新增外汇占款将处于高位。

招商证券预计，今年1月新增外汇占款在2000亿左右，而去年1月新增外汇占款6836.59亿元，为外汇占款有记录以来最大月度增幅。

华泰证券策略分析师徐彪认为，从去年四季度开始，从PMI数据看，显示宏观经济热度已有所降温。尤其是更多反应中小企业的汇丰PMI预览值，目前已经猛降至2月的48.3，创下7个月新低，这意味着经济下行风险加大，企业融资增速回落。

或发央票对冲流动性

在货币市场利率持续走低同时，市场也在关注人民币走势，人民币本周二延续了贬值趋势。据中国外汇交易中心数据，人民币兑美元即期汇率一度升至6.1250，创3年来最大日内跌幅。人民币汇率今年累计贬值幅度已经达1%。

多位接受《每日经济新闻》记者采访的分析师认为，人民币下跌是央行在市场购汇所为，其目的一是为了扭转对人民币单边升值的预期；二是对冲在公开市场上的操作。

上述券商分析师表示，央行选择最近打压人民币，原因在于今年以来美元也维持弱势，人民币贬值能减少对市场的冲击，央行也有可能将目前人民币汇率1%的交易区间扩大至2%，意图都是让人民币双边波动。

也有分析师认为，央行一边加码正回购，短期或启用央票回收流动性，另一边抛售本币，对冲货币回笼的影响，这凸显了央行实行稳健货币政策的意图。

不过董德志认为，即便中间价格引导了贬值预期强化，也很可能形成的综合效果是无风险回报率保持在高位攀升，则外部流动性将继续涌入，将国内短期利率再度压低，短期内调整外汇占款带来的外部流动性更应该依赖于利差的调整。

这意味着尽管加码正回购，当前货币仍是超预期的宽松，业内人士仍预计央行有可能启动央票发行，对冲过多的流动性。

“不过，即便发行央票，也不意味着央行开始收紧流动性”，一位券商分析师告诉《每日经济新闻》记者。

据记者统计，最近一期到期的央票是在5月13日，金额400亿元，期限为36个月。