威孚高科(000581)：重卡销售复苏和排放监管趋严利好公司

3季度重卡销量改善导致主营业务收入和毛利都增长30%以上。受去年基数较低且房地产(行情专区)市场施工启动的双重影响，3季度重卡销售16.45万辆，同比增长37.11%。受此影响，公司3季度收入同比增长29.81%，实现毛利同比增长32.40%。

投资收益延续好转势头。1H13公司投资收益为2.99亿元，同比增长86.88%，3季度这一势头得到延续单季投资收益同比增长53.81%。我们认为博世汽柴仍是投资收益大幅增长的主要贡献，从市场调研情况看高端轻型商用车的排放升级步伐在3Q13明显提速。我们认为由于高端轻型商用车的使用客户集中在大城市，使用半径较短，因此易于监管。雾霾的持续发生正在迫使政府加强对汽车(行情专区)尾气排放的监管，从而提高调高了共轨产品在轻型商用车上的市占率。

重卡销售复苏和国IV排放标准执行的力度加大对公司构成利好。2013年房地产新开工将出现复苏，但由于重卡保有量环节在年初仍存在10%以上的闲置运力，因此我们判断重卡复苏将相对温和，我们预计2013年重卡行业销量将出现15%的增长。

由于2013初全国多地出现雾霾天气因此社会对汽车尾气的排放问题高度重视，我们认为尾气排放标准的提升，将对博世汽柴的盈利提升起到正面作用。

盈利预测和投资建议。2013年重卡行业有可能出现温和复苏的背景下，我们预计2013年、2014年公司实现EPS1.15元、1.41元，同比分别增长31.49%和23.30%。考虑到公司未来环保排放标准升级对公司的利好影响，我们给予公司“买入”评级，目标价31元，对应2014年22倍PE。海通证券