永贵电器(300351)：二次招标启动，弹性持续提升

铁路车辆招标重启，动车组弹性即将放出。本次动车组招标，南车中标250公里时速91列、350公里17列，中标比例高于预期，预计永贵可获得南车半数左右动车组订单，结合永贵所披露合同的订单，我们判断未来永贵仍可获得南车四方动车组连接器订单的可能。由于三季度铁总订单尚未签订，车辆交付确认延迟，公司交付的连接器数量有限，四季度可望集中交付。北车、南车于10月20、21日分别公告与铁总签订的订单，将迅速进入交付周期，我们预计春节前本次招标的车辆可交付完毕，铁路总公司二次招标即将启动，动车组数量达到314列，后续需求饱满、来年业绩确定性大幅提升。

毛利率、费用率维持稳定，四季度毛利率可出现结构性提升。三季度动车组连接器交付延迟，路外新业务增长较快，因此毛利率与1、2季度基本持平，各项费用率维持稳定。四季度铁总招标的车辆集中交付，也是连接器的交付旺季，收入、利润将大幅度提升。14年、15年铁路车辆景气度高，公司未来业绩弹性即将放出。

买入评级。铁路总公司各类车辆招标启动，行业景气反转明确。长期伴随动车组需求的上升及国产化率提升，弹性仍将远好于行业平均。公司10月22日收盘价32.76元，对应13年49x动态估值，虽然公司目前估值较高，铁路总公司第二轮招标在即，14年铁路车辆需求旺盛，业绩弹性将持续提升；预计13-15年每股盈利0.68、1.04、1.44元，给予14年35倍动态PE，给予6个月36.4元左右的目标价，维持买入评级。