中国中冶多元化之痛：四大主业三项减收 地产“奶牛”独木难支

每经记者 彭斐 王杰 郭梦仪发自北京

按照中国冶金科工股份有限公司 （以下简称中国中冶或中冶；601618，SH）的安排，今年6月7日，将是这家央企上市公司2012年股东大会召开的日子。

虽然今年首季盈利10.44亿元，对于中冶的董事会而言，却依然尴尬——对于2012年近70亿元的巨亏，他们不得不做出解释。中国中冶去年巨亏69.52亿元，虽比此前预计略好，但仍摘得2012年央企亏损榜的“探花秀”。

在工程承包、装备制造、资源开发、房地产开发等四个主营业务构成中，中国中冶2012年只有房地产业务实现了营业收入的实际增长。而曾经成为中国中冶上市炒作热点的葫芦岛有色、SINO铁矿、兰伯特角铁矿以及多晶硅业务等项目，在上市不足4年之际，如同炸弹般一个个引爆。

虽然中国中冶欲在2013年“轻装上阵”扭亏为盈，并制定了“聚焦主业，适度多元，做强做优，稳健发展”的目标，但同时，中国中冶不得不为当年的多元化战略买单。

对于上述问题，《每日经济新闻》记者多次联系中国中冶董秘康承业及相关负责人，但截至发稿时，无人回复。

房地产业务起落 中冶或已错过“黄金十年”

每经记者 彭斐 王杰 发自北京

不足4年的证券市场资历，并未能阻止中国中冶成为名副其实的“地王”。

仅在土地储备规模上，中国中冶就足以羡煞旁人。数据显示，截至2012年底，其拥有的土地一级开发项目待开发土地面积达到3307万平方米，较前一年的2074万平方米增加59.5%。

而去年，对比中冶近70亿元的巨亏，房地产开发板块在公司业绩数据上，可谓“一枝独秀”。2012年中冶房地产开发营业收入为252.65亿元，占所有业务板块的比例为11.26%。

值得注意的是，中冶大力发展房地产业务的一个背景是，第一大主业工程承包的毛利率只有12%左右，第二大业务装备制造和第三大业务资源开发的毛利率也只有10%左右，与房地产业务20%左右的毛利率差距较大。

一位接近中冶的人士向《每日经济新闻》记者表示，资源开发和装备制造业务受市场价格波动影响较大，收益并不稳定，因此中冶向房地产领域的投资越来越大。

然而，在一位长期跟踪中冶的券商人士看来，中冶真正涉足地产业务是在房地产实行调控政策以后的几年，但此时已错过了房地产最黄金的10年。

大力发展商品房建设/

对中冶来说，南京无疑是其一大福地。去年11月30日，中冶旗下公司拍得南京下关区滨江江边路以西2号地块的土地使用权，土地出让价为56.2亿元。加上2010年在下关以200亿元底价拿下的1号和3号地块，中冶在南京下关拿地面积达236万平方米。

而在2007年，中冶便在南京率先进行一级土地开发。财报显示，中冶承包的南京河西区一级土地开发项目总投资高达161亿元，于2007年4月开工，预计2014年底竣工。

当年，中冶的一级土地开发业务，便为其带来29亿余元的收益，使得中冶2007年房地产业务的营业额由2006的7亿余元猛增至39亿元。

2007年5月，中冶在北京成立了主营房地产业务的中冶置业集团有限公司（以下简称中冶置业），并将其作为集团房地产主营业务板块的领军企业。

与此同时，中冶还成为了首家进军保障房的央企。2008年下半年，中央出台的3年投资9000亿元的保障房建设计划，为中冶的房地产业务赢来了一次飞速发展的时机。

在业内看来，中冶置业以建设保障房和城市开发为其特长，并且将这两者很好地结合，而中国中冶的央企背景，也使其在资金上有了依靠。

截至2012年底，中冶保障性住房项目有52个，总建筑面积为1757.95万平方米。

虽然中治的保障房毛利率从2009年的7.6%上升至2012年12.5%，但相比于商品房20%以上的收益率还是偏低，中冶更倾向于大力发展商品房建设。

2012年，在中冶的169个房地产项目中，商品房开发项目即达到100个，总建筑面积达2656.64万平方米。

在商品房与保障房之间的权衡上，中国中冶称，在产品策略上努力向商品房开发等高收益产品结构方向调整。

房地产业务收入放缓 /

截至2012年底，中国中冶拥有的土地一级开发项目待开发土地面积达到3307万平方米，较前一年的2074万平方米增加59.5%。

一位长期跟踪中国中冶的券商人士向《每日经济新闻》记者表示，从房地产开发角度，中冶去年的土地储备进一步增加，这说明中冶本身拿地速度要比项目开发速度快。

在经营业绩方面，2012年中冶房地产开发营业收入为252.65亿元，占所有业务板块的比例为11.26%。相比2011年207.55亿元的营业收入及8.84%的占比，均有不同程度增加。

而在上述券商人士看来，虽然将房地产业务作为四大主营业务之一，但中冶开始涉足房地产，已经是房地产最黄金10年的尾声。“如今在地产业群雄并立且行业已经过了发展的高峰期。”中投顾问高级研究员郭凡礼称。

记者注意到，相比于2009年、2010年的增长幅度，中冶的房地产业务收入增速开始放缓。

2009年，中冶房地产业务收入由2008年的42亿元，猛增122%至94亿多元，2010年更是为其带来约250亿元的收入，增幅高达164%。进入2011年，投资、投机性购房需求，在政府提高存款准备金率、“限购令”和房产税等多种行政和税收手段的抑制下进一步放缓。

记者注意到，自2010年以来，中冶在房地产的投资额度上，已经连续两年大幅减少。

其中，2011年其对房地产领域的投资额由2010年的433亿元减为370亿元；2012年，该数字则降至297亿元。

中国中冶相关数据显示，去年其房地产开发成本及房地产开发产品占存货原值总额的比重为57.7%，2009年，该比例仅为38%。

“房地产项目上，如果周转得好的话，就不会有太大影响。”上述券商人士表示，2012年中冶房地产销售不行，大量库存存在，给他们的现金流带来明显压力。

资金流状况受影响/

“2012年，工程承包、资源开发等行业都处于低迷甚至亏损状态，而房地产行业虽然受宏观调控，但也只是利润空间缩小而已。”在郭凡礼看来，在各主营业务中只有房地产开放一项为公司带来实际收入的情况是符合预期的。

然而，中冶在财报中承认，2012年由于国家行业政策及市场需求变化等影响，对集团的经营及财务状况产生了一定压力。

最新数据显示，2012年中冶营业收入为2211.19亿元，同比减少3.94%。其中，占比最大的工程承包方面，2012年收入为1752.10亿元，较前一年下降超过56亿元。

与此同时，中国中冶的资金回收及相应的财务状况受到了影响。2012年，中冶的总资产周转率为0.67，应收账款周转率为4.41，存货周转率为1.78。而在2011年，这组数据分别为：0.74、5.19、2.07。

前述接近中冶的人士则向《每日经济新闻》记者表示，中冶目前掌握大量土地储备，但苦于资金等方面掣肘，不得不放缓在房地产板块的开发。

去年10月，一则“下关地王开工即停工”的新闻，引发了社会对下关中冶地王的再次关注。

据媒体报道，这幅出让总价超过200亿元的巨无霸地块，在出让两年之后，拆迁尚未全面展开。

对于该地块的最新进展，记者尝试联系中国中冶董秘康承业，但其电话始终处于无人接听状态。在接近中冶的人士看来，中冶并不是很激进，目前只是在观察中做出调整，只能说是小心谨慎地在推。

据悉，中国中冶2013年将主要聚焦冶金和房地产两大优势项目，同时，坚持适度多元的原则，开展资源板块和装备制作业板块业务。

兰德咨询总裁宋延庆则分析，即使房地产业务异军突起，但由于占比太少，依然不能反哺母公司业务。