“新国五条”对银行股心理影响甚于实质影响

昨日，受“新国五条”实施细则出台利空影响，银行股随地产股大幅下跌，银行板块平均跌幅超过4%。不过，国泰君安昨日发布研报认为，“新国五条”对于银行股的心理影响甚于实质影响。

为确保对银行影响结论的可靠性，国泰君安采用了最悲观的预测：住房成交萎缩34%，其中一手房成交萎缩30%，二手房成交萎缩40%；房价下跌10%。

国泰君安认为“新国五条”对银行实质上几乎没有影响，其逻辑是：1、存量按揭贷资产质量无忧：贷款房价比（LTV）普遍低于70%，再考虑近年房价的上涨，至少可抵御房价30%的跌幅；2、存量开发贷财务抗压能力增强，银行授信客户大多是地方龙头开发商，经过2009年调控以来的战略调整和2012年的销售改善，开发商资金链条更牢靠；3、增量房贷需求的萎缩完全可被替代消化。经济回暖背景下，实体信贷需求较为旺盛，可有效替代房贷需求萎缩，且普通贷款比按揭贷款利率略高，周转也快。

但国泰君安也承认，“新国五条”对银行股存在心理影响。地产调控对银行股心理影响的作用机制如下：房地产调控地产投资减少，上下游景气下行宏观经济减速银行信贷需求和资产质量受影响银行股受影响。

此外，国泰君安认为，资本市场的学习曲线正在进一步增强。梳理2009年以来房地产调控政策出台之后的市场反应发现，银行通常会伴随地产股微跌，政策“T+1”日地产股平均跌幅3.0%，银行平均跌幅0.9%。同时，资本市场对“地产调控对银行心理影响甚于实质影响”的学习曲线正在进一步增强，银行股受地产拖累跌幅有所改善。其实2月19日盘中传“二套房首付和利率收紧甚至停贷”的市场反应已经对“新国五条”“T+1”对市场的影响做了“预演”，当天地产股跌3.8%，银行股微跌0.5%。

国泰君安预计，更重要的是，银行可能会自主性收紧按揭贷款利率。利率市场化趋势下，银行面临资金成本上升压力，“按揭贷款优质性”的传统认识正在被重新审视，因为按揭贷款收益率偏低、周转偏慢。预计未来房贷利率优惠会略为收紧，部分银行（民生、平安、兴业、宁波）甚至收缩房贷业务。