打通转板“最后一米”

新三板挂牌企业关注的转板政策最近有了超预期的市场化创新之举：在新三板挂牌公司只要符合公开发行标准，既可向证监会申请公开发行上市（IPO），也可直接向沪深证券交易所提出转板申请。最吸引市场眼球的无疑是后者，即新三板公司转板机制中的一条绿色通道——介绍上市。 所谓介绍上市是指已发行证券申请上市所采用的方法，该方式毋须作任何新股销售安排，转换完成后可以直接在其申请交易所挂牌交易。介绍上市制度的引进，为新三板挂牌企业开辟了一条新的公开上市路径，可快速打通转板道路上的“最后一米”难题，短期来看将大大缓解IPO“堰塞湖”压力。长期看，此举是证券发行制度市场化改革的一次重大突破，沪深交易所由此可获得上市核准权，有利于推动证券发行制度由行政审核制向市场化的注册制转变。 去年底，中集B股转为H股使介绍上市概念首次出现于国内证券市场，此后地产龙头万科B也提出申请，采用介绍上市的方式将B转为H股在香港上市。事实上，介绍上市是成熟资本市场多元化上市手段的普通一种。而介绍上市轻易解决了跨境转板的难题，也为新三板市场化转板提供了很好的参考。 介绍上市与IPO最大的区别在于，介绍上市的公司在公开上市之前已经引进了众多股东，股权结构达到了公开上市的标准，通过介绍上市时不发行股份融资。因此沪深证券交易所只需按照各自的上市标准，对其进行形式审查即可。 尽管介绍上市并无融资功能，但投行界人士普遍认为该政策的采用将极大提高新三板的吸引力。当前有800余家企业在证监会排队等待IPO审批，如何化解这个“堰塞湖”成为一大难题。监管部门除了通过严厉的财务检查行动淘汰一批浑水摸鱼的公司外，向以新三板为主的其他层次资本市场“泄洪分流”乃上兵伐谋之策，而介绍上市的横空出世将打开IPO“堰塞湖的阀门”。 中关村代办股份转让系统开办多年，挂牌企业总数就两百多家，其中登陆深圳创业板的公司寥寥无几，这跟该系统没有绿色转板通道有莫大(博客,微博)关系。在中关村挂牌企业要想A股上市，也必须到证监会按照时间顺序等候批文，这让众多企业对三板市场意兴阑珊。但新三板开辟的多元化上市路径，显然可以更加高效地对接沪深市场，从而提高企业进场的兴趣和意愿。 据了解，正在排队等待IPO审查的一些企业及其保荐人对新三板兴趣日渐浓厚，正密切关注介绍上市新政策的进一步操作细节。而原来打算直接冲刺沪深证券市场的一些公司，先进入新三板历练的意愿亦大幅增强。 介绍上市为正在苦苦排队的拟IPO公司提供了一个“空间换时间”的腾挪机会。它们可以先到新三板挂牌，随后开展定向融资，再根据自身条件向沪深交易所提出转板请求，如果通过介绍上市成功在A股挂牌交易，最后则可通过各种再融资手段实现融资目的。 能否融资是公司上市的最大利益驱动点，如果再融资权下放到沪深交易所，那么新三板的新引力将更加倍增。据悉，由沪深交易所审核上市公司再融资的大方向已定，推出只是时间早晚问题。 介绍上市制度的确立，在证券业内人士看来是我国证券发行上市制度改革过程中的“惊人一跳”，藉此沪深交易所将获实质性的上市独立审核权，而对新三板转板公司的审查，侧重的并非实质审核而是形式审核，这种重形式的上市过程就具备了注册备案制的雏形。与此同时，新三板转板新政也意味着，今后沪深两家交易所对上市资源的争夺必将更加激烈，也将促使它们在服务和监管上更加市场化和规范化。