叶檀：再见，B股

每经评论员 叶檀

B股市场即将退出历史舞台，让我们起立，欢送。

B股市场是我国股票市场的阑尾，印证了我国企业曾经对外汇的渴求，印证了境内投资者曾经拯救大兵雷恩，当了一次最大的冤大头，印证了失去活力的市场如何僵尸化，现在，这个市场地位尴尬，什么也不是。

B股有三种退出方法。

已经实验成功的，转成H股，中集B一马当先，让其他B股大公司艳羡不已，券商的眼睛盯住国泰君安，试图在转板市场领域分羹。未在境外上市的B股公司或者已经在A股上市的B股公司，尤其是对外币需求较大的国际化企业，通过转成H股，有了一条境外融资的捷径，这对于坐困于B股、对资金较为渴求的大型公司无异于雪中送炭。万科B、古井贡B、张裕B等2011年净利润超过1亿元、B股市值大于10亿港币的公司，最有可能完成B转H方案。

未来要实践的，是B股转成A股。1月14日，证监会主席郭树清在香港举办的2013亚洲金融论坛上，透露内地将在适合时间推广QDII2，目前B股转A股已形成机制，证监会成立了联合小组来负责此事。一旦放开境外个人投资者境内投资，B股转A股就会成为有源之水。未来不知道是用指定的人民币账户投资，还是用外币美元与港币投资，根据目前的经验，前者的可能性更大。

另一种转成A股的方法是退市后重新上市，21家纯B股公司较有实力的，可以通过回购私有化退市，而后重新在A股上市。如果企业现金流充裕，直接退市未尝不是好办法。退市，也是触发退市条件的B股绩差公司的无奈选择。一些用缩股的方式维持股价的B股公司，目标就是寻求未来的溢价。

守得云开见日月，固守在B股中的投资者等的就是这一天。投资者不能想得太美，该抽身时就应该抽身，B股僵尸状态的终结是B股的最后一轮大行情，目前的溢价是因为以往的折价，未来溢价不可能太高。

B股价格上涨，与A股之间的折价缩小。自去年11月底开始，沪深两市的B股出现了明显的上涨行情，其中沪市B股的涨幅超过了26%，深市B股的涨幅更是接近30%。B股的攻势仍未结束。另一方面，A股、B股公司近一个多月来的价差收窄，某些转A或者转H有望的上市公司的估值逐渐向A股、H股靠拢，其中，张裕B的折价率已从去年12月3日的19.71%降至13%左右，粤高速B的折价率也从12月初的34.72%收窄至25%左右，转板完成时，将最终并轨。B股折价率收窄，僵尸状态宣告结束。

成功转板H股与A股，投资者所获溢价较大，大部分投资者明智地选择了继续持股。中集公司为B股股东提供了溢价5%的现金选择权，在去年12月5日~11日的中集集团B股现金选择权申报期内，共计1.37亿份中集B现金选择权进行了有效行权申报，约占B股总股本的9.6%，超过九成的B股股东放弃了小幅溢价套现的权利。自去年12月19日登陆港交所以来，该股最大涨幅接近70%，1月15日报收于14.28港币，1月3日最高冲至16.48港币。

投资者应该清醒地看到风险，刚转板或者新上市的公司，往往溢价特别高，超出行业的平均市盈率，以后必然出现回归走势。而一些因为转板预期大涨特涨的B股股票，未来上升空间不一定大，接盘者还有高位被套的风险。未来B股估值或者向境外同业市盈率看齐，或者向境内估值看齐，或者退市，补偿视公司的实力而定，没有其他出路。

转板H股的B股投资者还有另一层风险。根据中集B去年11月15日发布的操作指南，境内投资者不能自由在H股市场交易，只能用托管的方式进行，其中存在信托风险。

B股两次大涨，前一次是2001年2月19日B股投资向“境内自然人”购买之时，境内自然人成为替海外资金高位接盘的活雷锋，杠铃一举就是12年。当初承诺的资本市场国际化没做到，倒是趁接盘之际上涨数倍甚至几十倍，炮制了一批富翁。去年底开始的大涨，是公司估值回归正常之旅，涨幅远远没有12年前疯狂，显示了分解B股市场时的理智。

一个僵尸市场，没有存在的必要。

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