2013宏观之变：海外经济形势对A股影响前瞻

每经记者 钟舒 实习记者 罗慧

美国经济或仍是全球亮点

美国经济企稳反弹，欧债负面冲击渐消，全球经济进入一个稳中偏暖的局面，这些都将成为影响A股2013年表现的重大因素。

2012年，在债务危机继续困扰欧洲经济，中国经济增长步伐放缓之时，美国经济成为全球为数不多的亮点之一。而从最新情况看，市场普遍认为美国经济目前稳定的增长势头很可能在2013年延续；当然，这一“增长共识”都建立在一个重要的前提之下，即美国能够尽快顺利解决财政悬崖和债务上限等一系列问题，否则，有可能在2013年陷入二次衰退的泥潭。

接受记者采访的经济学家认为，受房地产复苏、制造业回流、经济结构调整以及去杠杆即将结束等因素的推动，美国经济在2013年将出现周期性增长，但复苏步伐仍缓慢。

解决债务上限更紧迫

尽管离大限只有不到一个周时间，民主、共和两党“悬崖边的斗争”却依然打得不可开交。12月27日，奥巴马提前结束圣诞假期返回白宫，预计将重启与共和党之间就防止财政悬崖的一系列谈判。此前，美国国会众议院议长博纳提出的“B计划”未能在共和党党内获得通过，这也意味着一旦谈判重启，市场焦点将主要集中在参议院方面的行动。

共和党已发表声明称，参议院必须首先行动。因为众议院已推出两个方案，如果启动方案将可避免财政悬崖。如果参议院不能批准并送交总统签署的话，那么这些方案必须被修改，然后重新回到众议院。

面对共和党踢过来的“皮球”，民主党回应称，参议院已通过保护98%纳税人的方案，并敦促众议院通过该方案。从目前来看，国会双方均没有努力达成协议的迹象。

中国国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“财政悬崖短期不必悲观，但长期不容乐观，因奥巴马政府主导经济的理念将令美国经济丧失改革的动力。在美国无法利用全球资源为自己服务，或无法让其他国家来承担自己经济结构调整的成本时，问题就会凸显。”

除了 “财政悬崖”已火烧眉毛，“债务上限”的担忧也在升温。截至12月10日的数据显示，美国联邦政府公共债务总额距离16.39万亿美元上限只差625亿美元。12月26日，美国财长盖特纳已正式致函国会称，美国将在12月31日触及债务上限，财政部将很快采取2000亿美元的 “非常规措施”来应对眼下的紧急情况，但这“2000亿美元”只能让政府撑到2013年2月。

目前，美国政府债务总额距离16.39万亿美元的上限已经越来越近。截至12月10日，总债务额距离上限只差625亿美元。据了解，财政部将在2012年12月的最后一周触及法定债务上限。为避免违约，财政部届时将采取一些“非常规措施”来应对，这些措施应该能够撑到2013年2月。然而此后，财政部将没钱偿还国债，这样的局面无疑会重创美国的信用，动摇全球金融体系的基础，引发金融市场波动。对此，张茉楠认为，债务上限恐比财政悬崖来得更为紧迫。

经济复苏步伐仍缓慢

2013年美国经济将会有怎样的表现？中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉在接受记者采访时表示，2013年美国经济将延续其自2010年以来的温和复苏趋势，由于危机以后的经济结构调整，使得美国经济的内生动力在慢慢恢复，各部门的债务状况和杠杆率都有比较明显的改善。

瑞信亚太区首席经济师陶冬也表示，在短期的财政悬崖等风险有所平缓后，美国经济全年仍将持续复苏。一个被欧债危机所掩盖的情况就是，在G7国家中，美国制造业竞争力的改善是最快的。苹果CEO库克今年12月在接受NBC电视台专访时透露，2013年会把现有Mac产品线其中的一条全部迁回美国，这是十多年来苹果首次将其产品设计和生产部门同时迁回本土；今年7月，空客公司宣布将投资6亿美元在美国建厂。

在肯定美国经济明年将持续复苏的同时，陶冬也表示，其复苏的步伐依然会是较缓慢的。造成美国复苏“曲折缓慢”的因素主要来自几个方面：首先是就业市场上，尽管近几个月来美国失业率出现了较大的下滑，但在这背后，美国进入劳工市场的人数跌至1981年以来的最低水平，如果把这些退出了劳工市场的人加进来，美国的失业率实际已经超过了9%。此外，美联储在12月13日公布的2013年经济预测中，预期失业率在2013年不会低于7.4%，2014年年底时会到6.8%。

其次，充足流动性无法与实体经济需求对接的问题，也将影响美国经济复苏的速度与深度。尽管美联储已尽力投放了流动性，然而银行并没有很好地执行其中介功能，银行没有很强的意愿将信贷投放给国内有需求的企业和个人，比如房地产市场等。

对此，摩根士丹利经济学家DavidGreenlaw也指出，对美国房地产市场的复苏前景不应过于乐观。

对于美国经济复苏中值得关注的地方，张茉楠则特别提到，未来包括美国在内的全球经济增长都需要靠产业革命来引导，美国目前的能源革命，很可能是美国新一轮产业革命的序曲。短期内，由美联储释放的流动性会流向投资回报率较高的价值洼地，但从长期来看，产业资本回流美国的趋势已经很明显。与短期资本倾向于投机操作不同，产业资本更看重长期的产业回报率。

2013：全球经济地雷在哪里？

每经记者 钟舒 实习记者 罗慧

2013年，欧债危机或将再次以脉冲形式在某处爆发；除了欧洲市场埋有地雷，新兴市场经济体恐怕已开始去泡沫过程，高增长难再现。

法国隐忧：下一个定时炸弹？

“欧债危机目前只是中场休息”已成为共识，谁会是继希腊之后的又一个定时炸弹？是西班牙还是意大利？作为欧洲核心国之一的法国，似乎并不在市场的“重度忧虑名单”之列。然而，接受《每日经济新闻》记者采访的经济学家表示，来自法国的风险很可能被市场大幅低估了：法国的经济正在迅速恶化，一旦其财政出现问题，市场将怀疑法国的偿债能力，国债收益率飙升将不可避免。

自2011年9月以来，法国经济经连续三个季度零增长。虽然今年第三季度环比增长0.2%，但据法国央行12月10日公布的复评报告预计，法国今年四季度GDP将环比萎缩0.1%，暗示法国作为欧元区第二大经济体将陷入经济衰退。

瑞信亚太区首席经济师陶冬在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“到明年年中的时候，法国的失业率可能将超过13%；信贷评级机构很可能对法国做出新一轮评级调整。尽管明年法国的国债规模不大，财政杠杆也不太高，但法国民间的杠杆极高，法国银行几乎全是依靠市场来筹集资金，而并非通过储蓄来吸纳资金，一旦市场开始对法国前景出现怀疑情绪，法国的地位即可能在一夜之间坠落。因此，明年全球市场的一个重大不确定性因素就是法国财政出现问题，市场开始怀疑法国的经济和偿债能力。”

新兴市场：调结构刻不容缓

2013年，新兴经济体何去何从？IMF在今年9月发布的 《世界经济展望》中指出，新兴经济体正面临着两大“显著风险”，第一是发达经济体可能再次出现严重下滑，第二是新兴经济体国内脆弱性再度浮现，尤其是部分新兴经济体飙升的信贷增长，正加深市场对其金融稳定的担忧。对于过去几年新兴市场的强劲增长，IMF认为，部分得益于充足资本流入、高速信贷扩张以及上涨的商品价格等在内的一系列不可持续的因素。

陶冬表示，如今，美国的银行不愿意把得来的流动性分配到美国国内有需要的企业和房地产，而是一部分投向债市，另一部分投向新兴市场。一旦美联储决定对冲，资金开始回流美国时，部分新兴市场经济体遭到严重打击将无可避免，甚至带来整个新兴市场的泡沫破灭。

“三大新兴经济体（中国、印度、巴西）挤泡沫的过程已经开始，即使在未来他们启动了周期性复苏，也很难实现以往的强劲增长了。”法国巴黎银行首席经济学家RyutaroKono如是表示。

中国国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠则认为，新兴经济体最大的问题是投资过度，债务占比提升过快，不排除个别新兴国家由于外部冲击触发债务危机的可能性。

新兴经济体如果不能解决严重依赖出口这一弊端，就无法改善经济增长乏力、贸易赤字凸显等问题。那些资源出口大国如果不加快自己调整经济结构的步伐，一旦外部环境企稳，如欧债危机有所缓解，财政悬崖达成妥协等，很可能就是下一个危机爆发的地方。

不过，也有机构认为，新兴市场在2013年将是全球经济的主要引擎。瑞银认为，2013年整个新兴市场有望增幅提速。

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