170家公司获股东增持 再融资成“难言之隐”

每经记者 李智 实习记者 鲍春妹

进入11月份以来，涉及增持、回购的消息如雨后春笋般冒出，甚至出现了一天之内，十多家上市公司同时公布增持利好。与此同时，大盘在创出1949.46点的近年新低后掉头向上，并在周五强势大涨。

遥想当年，上证指数跌至1664点，突然涌起的增持潮就曾经成为行情反转的信号。这一次的增持潮能否再现辉煌也就成了当下各方热议的话题。《每日经济新闻》记者统计后发现，11月以来高调宣布增持或者回购的上市公司中，有近四成的公司有再融资的需求，这成为了此次增持大潮背后的“难言之隐”。

如冬日的天气一样，11月的A股市场，让广大投资者感受了透骨的寒意。

在经过了不断的下跌后，上证指数一度跌至1949.46点，创出近4年来的新低。凭借12月以来的连续反弹，大盘本周一举收复失地，周五大涨之后，上证指数突破60日、120日均线，站在了2150点上方，周五收盘报2150.63点。

值得注意的是，在这波反弹之前，上市公司股东们曾大手笔增持，这引发了市场各方的关注。

增持、回购再现高潮

据同花顺iFinD数据统计，11月1日至12月14日期间，A股约有170家公司获得股东增持，平均每天约5家获得增持，累计增持市值超过了53.48亿元。在12月6日甚至出现了约20家上市公司同时被股东增持的情况，实属罕见。

不仅仅是增持，自9月份宝钢股份（600019，收盘价4.86元）宣布回购以来，越来越多的上市公司加入这一行列。10月份浙江永强（002489，收盘价8.41元）推出回购预案，11月份安凯客车（000868，收盘价4.21元）、大东南（002263，收盘价5.67元）等6家公司表示开启回购计划。

进入12月，兴森科技（002436，收盘价14.61元）和用友软件（600588，收盘价9.15元）两家公司在同日公布了回购预案。随后，报喜鸟（002154，收盘价8.75元）也于12日加入到回购大军中。一时间，增持和回购成为市场各方讨论的一个热词。

无论是增持还是回购，都对上市公司的股价构成利好。股东增持一般可以对外传递一种良好的信号，表明公司股价被低估或未来具备盈利的机会。而回购同样具有类似的功效，随着上市公司将回购的股票注销，公司股票每股净资产得以提升，对股价的支撑作用加强。

但令人疑惑的是，在掀起增持潮及回购高峰的11月，不少看上去颇为诱人的增持利好，却遭受到了市场冷遇。

比如中超电缆（002471，收盘价11.77元）在发布获得增持公告的当日，一度下跌逾4%，凤凰股份（600716，收盘价4.94元）则是连跌六个交易日，铜峰电子、东南网架等一大批公司在增持利好曝光后股价均不涨反跌。

公司动机“并不单纯”

“基于对上市公司发展前景的信心”、“公司投资价值被低估”，在相关公司披露的增持公告中，类似的语句常常出现在增持理由一栏。引起《每日经济新闻》记者注意的是，除了上述理由外，增持背后或许还有更多的原因。

比如本周宣布增持的贵州茅台（600519，收盘价207.92元），正在经历塑化剂风波，比如大股东出手增持中鼎股份（000887，收盘价8.83元），则是为了避免触及转债回售的“红线”。而此类“并不单纯”的增持仅仅是冰山一角。

同花顺iFinD统计数据显示，在11月份以来获得增持的约170家公司中，有近四成的公司有再融资重担在身。其中有一些是尚未实施增发方案，但是股价已经跌破增发价，有的则是增发方案已经实施，但是当初认购资金却被深套其中。

呵护股价 避免增发搁浅

从10月末开始，用友软件就因为难看的业绩而遭遇了大量资金的抛售。正是在这一背景下，控股股东北京用友科技出手增持，公司部分高管也加入了增持的行列。然而伴随着整个市场的下挫，用友软件股价从11月23日以来再次经历大跌。于是，公司在12月5日又公告了涉及2亿元的回购计划。

实际上，类似于用友软件这样突然爆发利空大跌后，公司股东或者高管通过增持方式树立信心的案例并不在少数。然而用友软件的特殊之处在于，公司18.8亿元的融资计划正在推进之中。今年10月份，用友软件的定增计划获得证监会核准，定增价为13.58元/股，而截至昨日（12月14日）收盘，公司股价尚定格于9.15元/股，与增发价相距甚远。

按照规定，证监会对于用友软件增发批复的有限时间仅为6个月，也就是说，从10月收到批复算起，留给公司的时间已经不多。如果股价持续低于增发价格，那么再融资计划就可能在最后关头搁浅。

释放利好 “施救”定增参与者

另一种情况则是，在上市公司顺利实施定增之后，持续下跌的股价却让当初的认购者因为12个月的限售期，而面临巨额的亏损。于是一些公司就会选择释放利好，拉认购者一把，当初他们曾用真金白银力挺自己的增发。需要指出的是，数据显示目前有超过六成的定增参与者，都处于被套的尴尬中。

今年11月26日，三普药业（600869，收盘价8.00元），来自于去年定向增发的1.35亿股限售股解禁，解禁当日的收盘价为7.42元/股，但去年的定增复权价为10.35元/股，以此数据计算，解禁当日，去年参与定增的投资者即面临三成左右的浮亏。

就在解禁股解禁前夕，三普药业控股股东远东控股集团宣布了增持公司股份。远东集团拟在未来12个月累计增持5%～10%的三普药业股份，增持比例远远高于最常见的不超过总股本2%。值得注意的是，就在去年定增计划推出前的10月份，远东集团也有过一次相同的增持计划，当时拟在未来12个月累计增持三普药业股份不超过2%。类似的定增对象股价被套，上市公司股东增持“施救”的情况并不少在数，京新药业（002020，收盘价11.82元）、好当家（600467，收盘价6.96元）等公司皆是如此。

更有甚者如万马电缆（002276，收盘价4.71元），面临定增与解禁股被套的双重压力。10月18日，去年定增的部分解禁股解禁，但参与定增的投资者却面临着近4成的浮亏。同时万马电缆今年推出一份新的再融资计划，发行价格为5.95元/股，而近期，万马电缆的股价距离5元还有不小的距离。面对双重压力，11月23日，万马电缆一众高管在二级市场增持公司股票。

市场观察

另类解读：上市公司“求炒作”增持潮藏交易性机会

每经记者 李智

当上市公司股东们的慷慨增持，逐渐掺杂各种各样的动机之后，利好效应似乎越来越难以得到市场的认可。

不过需要指出的是，即使增持或是回购的背后不再是单纯的对公司前景看好，但这种行为归根结底都是好事。从另一个角度讲，业内人士认为，这表明一些公司推升股价的欲望强烈，于是一些值得关注的投资机会也隐隐浮现。

增持潮能增强投资者信心

资历稍长的投资者都会记得2008年的10月28日，那一天上证指数在一片哀鸣中触及了1664.93点，并由此拉开了一波持续近10个月的小牛市。期间不仅上证指数一路狂飙至3478.01点，大批个股还创出了历史新高，回想起当时的幸福，至今依旧令人神往。

在A股市场持续低迷的近两年，当年小牛市到来前的一个特征一次又一次被人提及。那就是以控股股东为代表的产业资本集体增持。

2008年9月底，汇金高调出手增持三大行的壮举，曾经引发了一轮上市公司股东增持的热潮，更成为当年A股由熊转牛的前兆。据同花顺iFinD数据显示，在2008年的9月、10月，近百家上市公司获得大股东的慷慨增持。而在目前个股连遭重挫的环境下，不少公司股东再次出手增持，不免令各路资金浮想联翩。

毫无疑问，如果仅仅是从获增持公司的获增力度和范围看，目前的情况完全可以媲美1664点之时。汇金公司早已出手，11月以来中国联通（600050，收盘价3.43元）、中国国航 （601111，收盘价5.35元）、中国水电（601669，收盘价3.56元）等上百家公司获得增持，曾经十分罕见的回购方案也频频出现。但是从目前的情况来看，早已备受关注的增持潮却没有成为A股转强的契机。

“促成1664点反转的原因有很多，股东增持是一个重要的因素，却不是全部的因素”。一位基金公司人士直言，大家都希望再迎来一波类似于1664点之后的小牛市，大家都在将目前的市场环境与当时的情况相对比，希望找到更多的共同点。不过，当时国家还推出了“四万亿”的经济刺激政策，很难说到底是增持促成市场的反转还是 “四万亿”奠定了底部的基础，或者两者均有。

这位人士还指出，不管是增持还是回购，很大程度上对个股价格的影响并不大，更多的则是起到增强投资信心的作用。在过去的很长一段时间内，增持计划宣布后，股价照样大跌的情况并不少见。一些高调宣布增持的上市公司，甚至本身就有严重的经营问题，或是增持的目的就是在于保证顺利再融资，如何能够让投资者树立信心？

对于11月以来宣布增持或回购的公司中，有近四成身负再融资的重担，这位人士则颇为惊讶，称此前对于类似的情况有所关注，但是没有想到比例会这么高。

反映出上市公司盼涨的心态

那么，上市公司股东增持或者回购的背后，当护航再融资成为“不能说的秘密”之时，增持潮难道就失去了投资价值？答案当然是否定的。

《每日经济新闻》记者注意到，近两个月以来，中国国航、新乡化纤、沙隆达A、北京城建等一批公司纷纷宣布终止筹划已久的增发计划，其中或多或少就存在出了股价与增发价格倒挂的尴尬。以关注度颇高的中国国航为例，公司涉及10亿元的增发计划所确定的发行价格为5.45元/股，但是公司宣布终止增发的前一个交易日收盘，股价已经跌至4.97元/股。

“增发价格高于目前的股价，根本做不出来，除非股价能够涨上去”。一位中小板上市公司董秘对《每日经济新闻》记者坦言，在公布定增方案到最终实施之间，可能有长达数月的间隔，而在这段时间里，股价早就跌破增发价格。他表示，目前一些公司选择调低发行价，可是即使调低之后依旧可能被再次跌破。

“说得直接点，就是上市公司以及股东都希望股价能够涨上去，无论是不是真的看好未来发展，至少最终目的与投资者的利益是一致的”。一位深圳私募经理表示，以前挖掘增持题材的投资机会，出发点往往是上市公司发展前景向好，投资价值被低估，现在看来，一部分公司确实是这样。不过近期也有不少的公司是迫于再融资的压力而获得股东增持，或者主动提出回购。

从一般的思维来看，这类为了护航再融资的增持或许并不能说明控股股东认为公司投资价值被低估，但是从另一个角度思考，这种不得已而为之的行为，却能非常直接地表明相关各方对于推升股价上涨的强烈意愿，而且已经确定下的增发价格，就成为一个公开的“目标”。

这位人士也表示，除了增持、回购以外，上市公司往往也能出台一些利好推动股价，然而受到种种因素限制，并非所有个股都能成功收复发行价，甚至不排除最终知难而退的情况。因此，在关注这类上市公司之时，增发方案的实施进度、融资计划对于上市公司重要性、目前股价和增发价间的差距大小、上市公司经营状况就成为需要关注的重点。

一般来说，再融资方案已经获得证监会核准的公司，“保发”意愿最为迫切。因为在融资方案获得批复后的有效期只有6个月，而且方案本身已经很难修改，只要越过股价这道坎，再融资计划就能实施。

部分值得关注的公司

广安爱众（600979，收盘价4.08元）

今年8月23日，广安爱众获得证监会《关于核准四川广安爱众股份有限公司非公开发行股票的批复》，该批复自核准发行之日起6个月内有效。由此算来，留给广安爱众的时间只有不到3个月的时间。

根据最初披露的方案，广安爱众拟增发不超过11000万股，增发底价为7元/股，募集资金拟投资广安区凉滩至恒升110kV输变电工程，以及收购新疆富远能源发展有限公司90%股权。在募集资金到位前，公司董事会可根据市场情况及自身实际，以自筹资金择机先行投入项目建设，待募集资金到位后予以置换。面对股价的连续下挫，今年4月广安爱众为了保证增发顺利实施，将发行价下调至4.32元/股，同时将发行股份数上限增加至16000万股。

从目前的情况来看，广安爱众实施增发已经是万事俱备，只欠东风。截至13日收盘，广安爱众的价格尚定格为3.95元，距离增发价依旧有一定距离，股价就成为最后的一道坎。

值得一提的是，近期以来广安爱众可谓是利好连连。公司在11月22日公告称，第二大股东四川省水电投资经营集团自2011年12月22日起至2012年11月20日收盘止，通过上海证券交易所交易系统增持公司流通股29645263股，占公司总股本的5%。12月5日广安爱众又宣布，控股子公司星辰水电泗耳河二级电站1#机组已顺利通过72小时试运行试验，并于12月3日正式投入商业运行，增大了公司在役水电站装机容量。

广安爱众今年业绩还颇为出色。1月～9月，受到渠江流域上半年来水正常，广安地区发电量较去年同期明显增加的推动，公司净利润达到了5370.5万元，同比增幅达到了62.03%。

中超电缆（002471，收盘价11.77元）

近期的资本市场上，中超电缆以发行价高于现行股价定增成功，定增机构“买套”跌破广大投资者的眼镜。

12月6日，中超电缆发布公告表示，公司筹划了一年多的增发募资事宜终告完成。公司以13.28元/股增发4560万股，募集资金6.06亿元。值得关注的是，此次定增价格比6日的收盘价高出11.3%。

此次中超电缆的增发对象中，除了控股股东中超集团外，还有两家PE和两位自然人。其中两家处于同一控制下的PE企业，新疆盛世泉金股权投资合伙企业（有限合伙）、新疆盛世荣金股权投资合伙企业（有限合伙）分别认购1470万股，合计耗资3.9亿元；两个自然人分别认购了230万和220万的增发股。

根据以上数据计算，截至14日收盘，捧场中超电缆的两家PE已浮亏逾5000万元。而回顾中超电缆的询价历程发现，上述认购者在认购之时，中超电缆股价已处于12.3元左右，低于13.28元的增发价。这就意味着，认购方已经做好了“认购即浮亏”的准备。

定增者主动买套，这在资本市场实属罕见。针对这一情况，中超电缆工作人员表示，定增对象是看好公司的长远价值。

需要指出的是，在定增计划实施之前，中超电缆便不断释放利好，大股东不断增持公司股份并延长持股锁定期。资料显示，截至11月13日，大股东中超集团及公司实际控制人累计增持中超电缆416万股股份，占总股本的2%，完成上期增持计划。同时中超集团及实际控制人再抛增持计划，计划增持公司0.5%的股份，约合104万股。此外，资料显示，中超电缆今年签订多笔大手笔订单。6月份至今，中超电缆签订订单逾9亿元。据上述公司工作人员表示，上述合同进展顺利，为未来的发展奠定了一定的基础。

东凌粮油（000893，收盘价11.35元）

10月9日，东凌粮油4478万股的定增计划获得证监会核准，东凌粮油进入6个月的窗口期。值得注意的是，东凌粮油的定增价为13.22元/股，而14日东凌粮油的收盘价仅11.35元，较定增价还有不小的差距。但是上市公司定增预案一旦获得证监会批准，就不得再次更改增发价。因此，摆在东凌粮油面前的只有两条路：力保增发或增发流产。

从公司近期的举措看，东凌粮油也正在为保发努力。公告显示，东凌粮油控股股东11月15日至11月27日增持公司股份226.34万股，占总股本比例为1.02%。未来计划累计增持不超过444万股股份 （含此次增持部分）。

如果公司力保增发，那么无疑会在一定程度上提升公司股价。值得一提的是，东凌粮油所处的油脂加工行业的经营环境今年已经获得较大改善，行业盈利水平逐渐复苏。今年前三季度，东凌粮油实现净利润3735.13万元，同比增长152.84%。东北证券分析师郭伟明表示，行业拐点出现，未来油籽偏紧是大概率事件，在油脂油料长期供应偏紧的预期之下，相关产品价格上涨将提升公司未来业绩。

此外，东凌粮油还在不断调整优化产能布局。11月份，东凌粮油以1.55亿元挂牌出让新塘植之元的全部股权，用于公司主营业务发展，借机将华南地区生产重心放在南沙生产基地，提高资产收益。

“订悦2013”—— 《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html