创业板不必喊冤

现在给创业板下判断还为时过早，但创业板严重的基因缺陷不容忽视，创业板的优势总结必须准确，否则创业板的基因改良将越改越偏。

有文章认为，创业板上市公司以现金回报投资者的意识较强，分红水平较高，分红力量在三个板块中居首。不过，以目前创业板的分红来衡量企业是否具有投资价值有误导之嫌。

先看分红。

通常来说，长期稳定分红是衡量上市公司是否走向成熟期、是否有回报投资者诚意的重要指标。顾名思义，创业板并非处于成熟期的上市公司，其特点是公司盈利不稳定、投资者收益不稳定，风险较高，既有市梦率公司，也有“市残率”公司，上市不久业绩就摇摇欲坠。

投资者既要看到创业板上市公司分红高的事实，也要认清其圈钱多、短期能够分红、长期不稳定的现实。一方面，从2009~2011年，创业板上市公司的现金分红占净利润的比重为36%，高于主板的31%和中小板的24%。2011年度，共有275家创业板公司提出现金分红方案，所占比例为94.2%，拟派发现金股利82.6亿元，占当期净利润的比例达39%。另一方面，按照网上发行日期计算，截至今年10月底前，共有356家创业板公司进行了IPO，平均发行价格为29.69元/股，平均发行市盈率为55.85倍，计划募集资金874.95亿元，实际募集资金则为2314.55亿元，超募资金总计1439.6亿元，超募比例为165%，平均每家创业板企业超募资金达到了4.04亿元。

换句话说，创业板公司从市场上获得了大量的资金，短期内有高资本公积与充足的现金流，也就有了现金分红、分红股扩大股本、做高二级市场股价的底气与动力。创业板成立三年，重要股东(大股东、董监高及持股5%以上的股东)在二级市场共计发生了2603宗股份增减持，减持达到2236宗，共187.2亿元，增减持比例达到1:18。

如果未来数年，创业板中上市达到三年以上、大股东套现压力小的公司能够跟随业绩连续分红，回报投资者，到那时，我们再鼓掌不迟。现在很多公司分红，不过是股民自己吃自己的肉，没什么可值得赞赏的。

再看创业板的业绩。

据深交所统计，2009年~2011年，创业板上市公司营业收入的年均复合增长率为30.14%。从整体来看，相对于主板和中小板，创业板上市公司营业收入还是保持了较快的增速。从净利润增长情况看，据统计，2009年~2011年，创业板上市公司归属母公司股东的净利润的年均复合增长率为29.11%，净利润的增长率相比营业收入增长率30.14%稍慢。其中，2009年净利润同比增长为50.16%，2010年净利润同比增长为43.11%，2011年净利润同比增长为18.41%。

业绩增长可能有坑，如果业绩增长主要源于主营业务上升、管理层的辛勤耕作，这样的业绩值得欣喜，很可惜，大部分创业板公司并非如此。

《理财周报》统计2011年数据显示，创业板公司业绩增速略高于主板和中小板。创业板净利润增长率达到15.25%，高于主板的13.36%，中小板的10.31%。但是，剔除非经常性损益后，创业板的业绩增速只有13%。此数据与深交所数据略有不同，但有一点可以肯定，创业板由于募资超过预期，受益于利率收益等非经常性损益。2011年，311家创业板公司净利润总额为235亿元，而利息收入总额为31.3亿元，占比为13.3%。“超募王”国民技术2011年利息收入高达5911万元，为创业板最高者。这5911万元的利息收入，无形中提升了国民技术41%的净利润。扣除非经常性损益后的净利润率增长才能挤出水分，在此方面的数据，主板公司较优。

在做具体数据分析时，必须要剔除政府补贴、超募利息收入等因素。

创业板有创业板的特色，拿创业板的稳定性与主板相比是不公平的，拿主板的成长性与创业板相比同样是不合适的。实际上，创业板只要产生几家能长期发展、拉动中国高新技术的龙头公司，就算完成了任务——最好的创业板美国的纳斯达克标准也不过如此——何必想要尽善尽美呢？

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